BAM – พรีวิว 1Q68: คาดกำไรลดลง YoY และ QoQ

ผลเรียกเก็บเงินสด: ลดลง QoQ และ YoY ใน 1Q68 เมื่ออิงกับข้อมูลจากฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ BAM พบว่าผลเรียกเก็บเงินสดอยู่ที่ราว 3.1-3.2 พันลบ. ใน 1Q68 โดย 60% มาจาก NPL และ 40% มาจาก NPA ในขณะที่เราคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดใน 1Q68 จะอยู่ที่ 3.15 พันลบ. ลดลง 11% YoY และ 26% QoQ เราคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL จะลดลง 13% YoY และ 19% QoQ หลักๆ เกิดจากผลเรียกเก็บเงินสดผ่านกรมบังคับคดีที่ลดลง เราคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA จะลดลง 8% YoY และ 35% QoQ BAM คาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 2Q68 จากดีล NPL และ NPA ขนาดใหญ่ 2-3 ดีล

พรีวิวผลประกอบการ 1Q68: คาดกำไรลดลง YoY และ QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q68 จะลดลง 36% YoY และ 46% QoQ มาอยู่ที่ 270 ลบ. สอดคล้องผลเรียกเก็บเงินสดที่คาดว่าจะลดลง 11% YoY และ 26% QoQ ในขณะที่คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 1Q68 ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะลดลง 13% QoQ และทรงตัว YoY อันเป็นผลมาจากนโยบายควบคุมต้นทุน

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ BAM ลดลง 8% เนื่องจากเราปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดลดลง 3% เพื่อสะท้อนการที่ INVX ปรับลดประมาณการ GDP ปี 2568 ของประเทศไทยลงจาก 2.5% มาอยู่ที่ 1.4% สืบเนื่องมาจากความเสี่ยงสงครามการค้า โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิและผลเรียกเก็บเงินสดจะลดลง 1% ในปี 2568 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากผลเรียกเก็บเงินสดจะลดลงอันเป็นผลมาจากกลยุทธ์การกำหนดราคาเชิงรุกมากขึ้น ต้นทุนทางการเงินจะลดลงเล็กน้อย และค่าธรรมเนียมการจัดการจะเพิ่มขึ้นจาก JVAMC

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราคาดว่า BAM จะยังคงจ่ายเงินปันผลที่ 0.35 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 71%) ในปี 2568 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.7%

คงคำแนะนำ NEUTRAL โดยปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM โดยปรับราคาาเป้าหมายลดลงจาก 6.5 บาท มาอยู่ที่ 6 บาท (อิงกับวิธี DDM)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาดและไม่ทั่วถึง 2) อุปสงค์ในตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวลง และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ที่เสนอราคาประมูลไม่สมเหตุสมผล

Preview 1Q25: Down YoY, QoQ

We expect 1Q25 earnings to drop YoY and QoQ, in line with lower cash collection. We lower our cash collection assumption by 3%, which cuts our 2025F by 8% and now expect earnings and cash collection to slip 1% in 2025. Dividend yield for 2025 is a decent 5.7%. We maintain Neutral with a cut in TP to Bt6 from Bt6.5.

Cash collection: Down QoQ and YoY in 1Q25. According to BAM’s investor relations officer, cash collection was Bt3.1-3.2bn in 1Q25, of which 60% was from NPLs and 40% from NPAs. We forecast 1Q25 cash collection at Bt3.15bn, down 11% YoY and 26% QoQ, with a fall in cash collection from NPLs of 13% YoY and 19% due to lower cash collection via the Legal Execution Department. We look for a fall in cash collection from NPAs of 8% YoY and 35% QoQ. The company expects cash collection to rise QoQ in 2Q25 from a few large NPL and NPA deals.

1Q25 earnings preview: Down YoY and QoQ. We expect 1Q25F earnings to plunge 36% YoY and 46% QoQ to Bt270mn, in line with an expected fall in cash collection of 11% YoY and 26% QoQ. Cost of funds is expected to be stable QoQ in 1Q25. Control over costs is expected to bring opex down 13% QoQ and be stable YoY.

Cut 2025F earnings. We cut our 2025F by 8%, as we reduce our cash collection assumption by 3% to factor in INVX’s cut in Thai 2025F GDP growth to 1.4% from 2.5% to accommodate the trade war risk. We now expect earnings and cash collection to slip 1% in 2025. We also assume a lower gross margin on cash collection as a result of more aggressive pricing, only small reduction in cost of funds and added management fee from JVAMC.

Decent dividend yield. We expect BAM to sustain DPS at Bt0.35 (71% payout) in 2025, translating to a decent dividend yield of 5.7%.

Maintain Neutral with cut in TP. We maintain our Neutral rating with a cut in TP to Bt6 (based on DDM) from Bt6.5.

Key risks: 1) Cash collection risk from a slower-than-expected and uneven economic recovery, 2) a slowdown in property market demand and 3) rising competition from new players with irrational bidding prices.

Download EN version click >> BAM250508_E.pdf