ธนาคาร - พรีวิว 3Q68: คาดส่วนใหญ่กำไรสุทธิลดลง QoQ, YoY

คาดกำไรสุทธิ 3Q68 ของธนาคารส่วนใหญ่จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY เราคาดว่าธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น KTB และ TISCO) จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q68 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY หลักๆ เป็นผลมาจาก: 1) NIM ที่ลดลง อันเป็นผลมาจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (25 bps) มากกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (5-40 bps สำหรับเงินฝากประจำ) 2) สินเชื่อที่หดตัวราว 1% QoQ และ 3) credit cost ที่เพิ่มขึ้น QoQ เพื่อรองรับภาวะเศรษฐกิจที่อาจชะลอตัวจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ใน 2H68 ในขณะที่เราคาดว่า KTB และ TISCO จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q68 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากกำไรจากการวัดมูลค่าเงินลงทุนใน THAI ด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) เราคาดว่า KTB จะเป็นธนาคารที่รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 เติบโตแข็งแกร่งที่สุด เนื่องจากธนาคารจะมีกำไร FVTPL จากเงินลงทุนใน THAI จำนวน 1.4 หมื่นลบ. (1 บาท/หุ้น) ในขณะที่ TISCO ยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับสัดส่วนการถือครองหุ้น THAI แต่เราประเมินได้ว่า TISCO จะมีกำไร FVTPL ราว 500 ลบ. ใน 3Q68 นอกจากนี้เรายังคำนวณได้ว่า BBL และ TTB จะรับรู้กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากเงินลงทุนใน THAI ผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 2.54 หมื่นลบ. (13.31 บาท/หุ้น) และ 6.1 พันลบ. (0.06 บาท/หุ้น) ตามลำดับ

คาดกำไรสุทธิปี 2568 อยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของกลุ่มธนาคารจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว (+1%) โดยอิงกับการคาดการณ์ว่าสินเชื่อจะลดลง 1% NIM จะลดลง 28 bps credit cost จะลดลง 5 bps non-NII จะเพิ่มขึ้น 13% หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุน และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะลดลง 2% จากนโยบายลดต้นทุน เมื่อพิจารณาจากโอกาสที่จะเพิ่มผลกำไรจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงและโอกาสในการลดค่าใช้จ่ายในดำเนินงาน ธนาคารต่างๆ จึงน่าจะยังสามารถรักษากำไรสุทธิไว้ได้แม้ว่าจะเผชิญกับความท้าทาย

ความเสี่ยงขาลงต่อ NIM และคุณภาพสินทรัพย์ในปี 2569 นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 ของกลุ่มธนาคารจะอยู่ในระดับทรงตัว ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 1% NIM ที่ลดลง 11 bps credit cost ที่ลดลง 5 bps non-NII ที่ลดลง 2% (หลักๆ เป็นผลมาจากกำไร FVTPL และกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลงที่ KTB ซึ่งวัดมูลค่าเงินลงทุนใน THAI ตามราคาตลาดผ่านกำไรขาดทุน) และการลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อพยุงกำไรสุทธิ เราเล็งเห็นความเสี่ยงขาลงต่อ NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกในปี 2569 ซึ่งเรายังไม่ได้นำมาใส่ไว้ในประมาณการ เราเล็งเห็นความเสี่ยงต่อคุณภาพสินทรัพย์จากลูกค้าที่มีการส่งออกสินค้าโดยตรงไปยังสหรัฐฯ และภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง

คง DPS ไว้ในระดับเดิม เราคาดว่าธนาคารทุกแห่งจะยังคงจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ในระดับเดิมหรืออาจปรับเพิ่มขึ้นได้ในปี 2568 และปี 2569 โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราส่วนความความเพียงพอของเงินกองทุนที่แข็งแกร่งและความต้องการใช้เงินทุนน้อยลงท่ามกลางสินเชื่อที่ชะลอตัว โดยธนาคารส่วนใหญ่จะยังคงให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี

ยังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก KTB มีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ มี ROE ที่ดีกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ valuation ถูก และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวด 2H68 น่าสนใจที่สุด พร้อมกับ upside

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม และ 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

We expect most banks (except KTB and TISCO, which will have FVTPL gain from THAI) to see 3Q25F earnings drop QoQ and YoY due to: 1) a substantial fall in NIM, 2) contracting loans and 3) higher credit cost. Although we see downside risk to NIM from a further cut in the policy rate and to asset quality from the trade war, we expect banks to be fairly resilient in sustaining their bottom lines via investment gain and lower opex and firmly sustain or perhaps raise absolute DPS, keeping dividend yield attractive and share prices afloat. KTB is our sector pick.

Expect 3Q25F earnings to fall QoQ and YoY at most banks. We forecast a fall in earnings for most banks (except KTB and TISCO) in 3Q25F both QoQ and YoY, due to: 1) lower NIM as a result of a larger cut in lending interest rates (25 bps) than in deposit rates (5-40 bps for time deposits), 2) loan contraction at ~1% QoQ and 3) a QoQ hike in credit cost to cushion against a potential economic slowdown from the US tariffs in 2H25. KTB and TISCO are expected to see a YoY and QoQ rise in 3Q25F earnings because of FVTPL gain on investment in THAI. We expect KTB to have the strongest growth in 3Q25F on a Bt14bn (Bt1/share) FVTPL gain on investment in THAI. The details of TISCO’s holding in THAI are not available; by our estimates it has Bt500mn FVTPL gain in 3Q25. We calculate unrealized gain from THAI via equities of Bt25.4bn (Bt13.31/share) for BBL and Bt6.1bn (Bt0.06/share) for TTB.

Expect a flattish 2025F. We expect the sector’s 2025F earnings to be flattish (+1), with loans down 1%, NIM down 28 bps, credit cost down 5 bps, non-NII up 13% on gains on financial instruments & investment and opex down 2% on cost-cutting. Backed by opportunities to boost gains from falling bond yield and room to cut opex, banks do have the flexibility to stabilize bottom lines amidst headwinds.

Downside risk to NIM and asset quality in 2026. We also expect sector earnings to be flattish in 2026, with 1% loan growth, NIM down 11 bps, credit cost down 5 bps, non-NII down 2% (due to lower FVTPL and investment gains at KTB, which marked THAI to market on the P&L) and a trim in opex to sustain bottom lines. We see downside risk to NIM from a further cut in the policy rate in 2026, which we have not yet factored in. There is also risk to asset quality from customers with direct exposure to exports to the US and a weaker macro backdrop.

Sustainable DPS. We expect all banks to sustain or possibly raise absolute DPS in 2025 and 2026, backed by a strong capital adequacy ratio and less need of capital amidst sluggish loan growth. Most will still deliver good dividend yield.

Keep KTB as the sector pick on a lower asset quality risk than peers, superior ROE, cheap valuation and the most attractive dividend yield on 2H25 with upside.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) NIM risk from a further cut in interest rates, 3) ESG risk from market conduct and 4) cyber security risk.

Download PDF Click > BANK251006_E.pdf