BCP: กำไรสุทธิใน 2Q26 ที่ 12.2 พัน ลบ. สูงกว่าตลาดคาดและสูงเป็นประวัติการณ์

BCP ประกาศผลประกอบการที่แข็งแกร่งที่สุดเป็นประวัติการณ์ใน 2Q26 โดยมีกำไรสุทธิ 12.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 99% QoQ และพลิกฟื้นจากผลขาดทุนในปีก่อน ขณะที่กำไรปกติเติบโต มากกว่า 100% ทั้ง QoQ และ YoY สะท้อนคุณภาพกำไรที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากการฟื้นตัวพร้อมกันของเกือบทุกกลุ่มธุรกิจ โดยเฉพาะธุรกิจโรงกลั่น ธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม (E&P) และการเริ่มรับรู้รายได้จากธุรกิจ SAF เป็นครั้งแรกธุรกิจโรงกลั่นยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกำไร เราคงมุมมองเชิงต่อแนวโน้มกำไรของ BCP และคงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 50 บาท

ธุรกิจโรงกลั่นยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกำไร เนื่องจากค่าการกลั่นยังทรงตัวได้สูง แม้ Operating GRM จะลดลงเล็กน้อย QoQ สู่ US$18.4/บาร์เรล จากผลกระทบของมาตรการควบคุมราคาดีเซล ต้นทุนจัดหาน้ำมันที่สูงขึ้น และส่วนต่าง Brent-Dubai ที่กว้างขึ้น แต่ยังอยู่ในระดับสูงมากเมื่อเทียบกับอดีต และเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก US$4.5/บาร์เรล ใน 2Q25 นอกจากนี้ BCP ยังได้รับประโยชน์จากการกลับรายการขาดทุน Mark-to-Market ของสัญญาป้องกันความเสี่ยงน้ำมัน ส่งผลให้ขาดทุนจาก Hedging ลดลงเหลือเพียง 879 ลบ. จาก 11.0 พันลบ. ใน 1Q26 ส่งผลให้ EBITDA ของกลุ่มธุรกิจโรงกลั่น การตลาด และเชื้อเพลิงชีวภาพ เพิ่มขึ้น 40% QoQ เป็น 17.2 พันลบ.
SAF เริ่มเป็น New S-Curve ที่สำคัญ และเป็นจุดเด่นสำคัญของไตรมาสนี้ โดยโรงงาน Sustainable Aviation Fuel (SAF) เริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ของโรงงานในเดือน พ.ค. 2026 โดยมีอัตราการเดินเครื่องเฉลี่ย 6.8 KBD หรือคิดเป็น 97% ของกำลังการผลิต และมียอดขาย 39 ล้านลิตร ในไตรมาสแรกของการดำเนินงาน ธุรกิจดังกล่าวสร้าง EBITDA ประมาณ 1.0 พันลบ. จากส่วนต่างราคา SAF-UCO ที่แข็งแกร่ง
ธุรกิจการตลาดขยาย Margin ได้โดดเด่น แม้ว่าปริมาณจำหน่ายน้ำมันจะลดลง 14% QoQ เหลือ 3.19 พันล้านลิตร จากอุปสงค์ภายในประเทศที่ชะลอตัวและผลของการเร่งสะสมสต็อกในไตรมาสก่อน แต่ได้รับการชดเชยจาก Net Marketing Margin ที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.26 บาท/ลิตร หลังสิ้นสุดมาตรการตรึงราคาน้ำมัน ส่งผลให้ EBITDA ของธุรกิจการตลาดเพิ่มขึ้น 81% QoQ สู่ 2.8 พันลบ.
ธุรกิจ E&P ได้อานิสงส์จากราคาพลังงานที่สูงขึ้น โดย OKEA รายงาน EBITDA ที่ 7.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 64% QoQ จากราคาขายเฉลี่ยน้ำมันและก๊าซที่ปรับตัวสูงขึ้นตามสถานการณ์ตึงเครียดในตะวันออกกลาง โดย Realized Liquid Price เพิ่มขึ้น 40% QoQ เป็น US$104.2/บาร์เรล ซึ่งชดเชยผลกระทบจากปริมาณการผลิตที่ลดลงจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผน
แนวโน้ม 3Q26: กำไรปกติยังมีแนวโน้มแข็งแกร่ง เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ 3Q26 แม้ว่ากำไรสุทธิอาจลดลงจากระดับสูงผิดปกติใน 2Q26 เนื่องจากไม่มีผลบวกจากการกลับรายการ Mark-to-Market ของสัญญา Hedging ในระดับเดียวกัน แต่คาดว่ากำไรปกติจะยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง ค่าการกลั่นในเอเชียมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงจากอุปทาน Middle Distillate ที่ตึงตัว ขณะที่ Crack Spread ของ Jet Fuel และ Diesel ยังได้รับแรงหนุนจากความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์และกำลังการกลั่นใหม่ที่ยังมีจำกัด SAF จะรับรู้ผลประกอบการเต็มไตรมาสเป็นครั้งแรกใน 3Q26 ขณะที่ธุรกิจ Biofuels ยังได้รับประโยชน์จากมาตรการผสม B7 ที่ขยายถึงวันที่ 13 ก.ย. 2026 ด้านธุรกิจ Trading จะได้แรงหนุนจากปริมาณการค้าระหว่างประเทศที่ฟื้นตัวและการขยายธุรกิจ Marine Logistics นอกจากนี้ BCP จะเริ่มรับรู้ผลประกอบการของ Bangchak Hong Kong (BHK) ใน 2H26 ซึ่งจะช่วยเพิ่มฐานรายได้จากธุรกิจ Downstream ในต่างประเทศ โดยรวมเรามองว่า 3Q26 จะยังเป็นอีกไตรมาสที่แข็งแกร่ง แม้ว่ากำไรสุทธิอาจลดลง QoQ จากรายการพิเศษ แต่กำไรปกติมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง จากค่าการกลั่นที่แข็งแกร่ง ธุรกิจ SAF ที่เริ่มสร้างกำไรอย่างจริงจัง และภาวะอุปทานพลังงานโลกที่ยังตึงตัว
กำไรที่แข็งแกร่งใน 1H26 ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรของทั้งปีขึ้นเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ดีกว่าที่เราและตลาดคาด คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 50 บาท

1786070038693-bb6bcf315891d3ee0deead26e3c87adf88b214b3057f998806a531b29eefc9b0.jpg

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf