BTSGIF – 1QFY27: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

กำไรปกติ 1QFY27 ลดลง 1.4% YoY และ 6.6% QoQ BTSGIF รายงานกำไรสุทธิ 1QFY27 (เม.ย.–มิ.ย. 2026) ที่ 211 ลบ. ลดลง 55.7% YoY แต่ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 1.8 พันลบ. ในไตรมาสก่อนหน้า โดยในไตรมาสนี้ BTSGIF บันทึกขาดทุนจากเงินลงทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) จำนวน 850 ลบ. เมื่อหักรายการนี้ออก กำไรปกติอยู่ที่ 1.1 พันลบ. ลดลง 1.4% YoY และ 6.6% QoQ โดยกำไรที่ลดลงมีสาเหตุหลักมาจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง กำไรปกติ 1QFY27 คิดเป็น 24.6% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ซึ่งยังคงเป็นไปตามคาดการณ์ BTSGIF ประกาศลดทุน 0.19 บาท/หน่วย ขึ้นเครื่องหมาย XN วันที่ 25 ส.ค.

รายการที่สำคัญ:

1) รายได้ค่าโดยสาร อยู่ที่ 1.6 พันลบ. ลดลง 0.5% YoY และ 8.1% QoQ โดยการลดลงเป็นผลมาจากปริมาณผู้โดยสารที่ลดลง 0.7% YoY และ 8.4% QoQ

2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและซ่อมบำรุง อยู่ที่ 479.8 ลบ. เพิ่มขึ้น 0.9% YoY แต่ลดลง 11% QoQ การลดลง QoQ เป็นผลมาจากค่าซ่อมบำรุงสำหรับปรับปรุงขบวนรถไฟและงานโครงสร้างที่ลดลง

3) อัปเดตจำนวนผู้โดยสารและอัตราค่าโดยสารเฉลี่ย ใน 1QFY27 จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 46.1 ล้านคน ลดลง 0.7% YoY และ 8.4% QoQ การลดลงมาก QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลที่มีวันหยุดยาวในเดือน เม.ย. ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 33.6 บาท/เที่ยว ค่อนข้างทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ

แนวโน้มกำไร 2QFY27F (ก.ค.–ก.ย. 2026) เราคาดว่า BTSGIF จะรายงานกำไรปกติ 2QFY27F เติบโตทั้ง YoY และ QoQ การเติบโต YoY น่าจะได้รับแรงหนุนจากโครงการ ไทยช่วยไทยพลัส ที่เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มิ.ย. ซึ่งจะช่วยผลักดันให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น ขณะที่การเติบโต QoQ จะมาจากปัจจัยฤดูกาลที่มีวันหยุดน้อยลงในช่วงก.ค.–ก.ย. ด้วยเหตุนี้ เราจึงคงประมาณการกำไรปกติ FY2027F ไว้ที่ 4.3 พันลบ. ลดลง 7.3% YoY

คงคำแนะนำ NEUTRAL เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BTSGIF ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2027F อิงวิธี DDM ที่ 2.1 บาท (WACC 5% และไม่มี terminal value) ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้ระยะยาวหลังสัมปทานสิ้นสุดในเดือน ธ.ค. 2029 ยังคงเป็นปัจจัยจำกัดอัพไซด์ของราคาหน่วยลงทุน

ความเสี่ยงและความกังวล ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้ในระยะยาวของ BTSGIF เนื่องจากสัญญาสัมปทานฉบับปัจจุบันจะสิ้นสุดในเดือนธ.ค. 2029 ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับ BTSGIF คือ ความน่าเชื่อถือในการให้บริการ

1QFY27: Core profit on track

BTSGIF reported a 1QFY27 core profit of Bt1.1bn, down 1.4% YoY and 6.6% QoQ. This means its 1QFY27 core profit accounted for 24.6% of our full-year forecast, which is still on track. The fund also announced a capital reduction of Bt0.19/sh with an XN date of Aug 25. We expect its 2QFY27F earnings to grow YoY and QoQ, supported by the Thais Help Thais Plus campaign and seasonal factors. We keep our NEUTRAL rating with an end-FY2027F DDM-based TP of Bt2.1 (5% WACC and no terminal value). In the sector, we prefer FTREIT (TP of Bt14) and LHSC (TP of Bt16.5).

1QFY27 core earnings down 1.4% YoY and 6.6% QoQ. BTSGIF reported a 1QFY27 (Apr–Jun 2026) net profit of Bt211mn. This fell 55.7% YoY, but recovered from a Bt1.8bn net loss in the previous quarter. During the quarter, the fund booked a Bt850mn unrealized loss on investment (non-cash). Excluding this, core profit was Bt1.1bn, down 1.4% YoY and 6.6% QoQ. These drops were mainly due to lower ridership. This means its 1QFY27 core profit accounted for 24.6% of our full-year forecast, which is still on track. The fund announced a capital reduction of Bt0.19/sh with an XN date of Aug 25.

Highlights:
1) Farebox revenue was Bt1.6bn, down 0.5% YoY and 8.1% QoQ. The drops were due to a 0.7% YoY and 8.4% QoQ drop in ridership.

2) Operating and maintenance costs were Bt479.8mn, up 0.9% YoY but down 11% QoQ. The QoQ drop was due to lower maintenance expenses for rolling stock refurbishment and civil works.

3) Ridership and average fare updates. In 1QFY27, ridership was 46.1mn, down 0.7% YoY and 8.4% QoQ. The large QoQ drop was caused by a seasonal factor from the long holidays in Apr. The average fare was Bt33.6/trip, relatively flat YoY and QoQ.

2QFY27F (Jul–Sep 2026) earnings outlook. We expect BTSGIF to report YoY and QoQ growth in its 2QFY27F core profit. The YoY growth should be driven by the Thais Help Thais Plus campaign that started on Jun 1, which will help drive ridership growth. The QoQ growth would come from a seasonal factor due to fewer holidays during Jul-Sep. Based on this, we maintain our FY2027F core profit forecast at Bt4.3bn, down 7.3% YoY.

Maintain NEUTRAL rating. We keep our NEUTRAL rating for BTSGIF with an end-FY2027F DDM-based TP2.1 (5% WACC and no terminal value). Uncertainty over long-term revenue visibility after its concession expires in Dec 2029 continues to limit share price upside.

Risks and concerns. There is still uncertainty over the long-term revenue visibility of the fund as the current contract ends in Dec 2029. Key ESG risk for the fund is service reliability.

Download EN version click >> BTSGIF260814_E.pdf