CXMT คาดกำไร 3Q26 ทรงตัว QoQ แต่อุปสงค์ DRAM ยังอยู่ในระดับสูง

CXMT คาดรายได้ 9M26 เติบโตสูงถึง 742% YoY และพลิกกลับมาทำกำไรจากความต้องการ AI และราคาชิป DRAM ที่เพิ่มขึ้น แม้รายได้ 3Q26 ยังขยายตัว 15–20% QoQ แต่กำไรเริ่มทรงตัว ขณะที่ความก้าวหน้าของเทคโนโลยี 4F² เพิ่มความกังวลต่อการแข่งขันในอุตสาหกรรม DRAM ระยะยาว โดย INVX ประเมินว่าภาพรวมอุตสาหกรรมยังแข็งแกร่งจากอุปทานตึงตัวและความต้องการหน่วยความจำสำหรับ AI ที่เพิ่มขึ้น แม้การแข่งขันจากจีนอาจกดดัน DRAM ทั่วไปในระยะกลาง แต่ผู้ผลิตชั้นนำยังมีความได้เปรียบด้าน HBM จึงยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ SK Hynix, Samsung และ Micron

1. CXMT คาดรายได้ 9M26 เติบโตสูงถึง 742% YoY พลิกกลับมาทำกำไรครั้งสำคัญ

ChangXin Memory Technologies (CXMT, 688825 CH) ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่ของจีน เปิดเผยประมาณการผลประกอบการ 9M26 โดยคาดรายได้อยู่ที่ 265–270 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 726–742% YoY จาก 32.1 พันล้านหยวนในปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 131–132.5 พันล้านหยวน พลิกจากขาดทุนสุทธิ 5.3 พันล้านหยวนในช่วงเดียวกันของปีก่อน สะท้อนการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของอุตสาหกรรม DRAM หลังความต้องการชิปหน่วยความจำสำหรับ AI เพิ่มขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ครึ่งหลังปี 2025

ปัจจัยสนับสนุนหลักมาจากภาวะอุปทาน DRAM ตึงตัว ส่งผลให้ราคาขายปรับเพิ่มขึ้น ประกอบกับการขยายกำลังการผลิต การเพิ่มผลผลิตต่อแผ่นเวเฟอร์ และการใช้กำลังการผลิตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ซึ่งช่วยสนับสนุนรายได้และความสามารถในการทำกำไรของบริษัท

ตารางสรุปผลประกอบการ CXMT (หน่วย: พันล้านหยวน)

รายการ	9M25	9M26 (คาดการณ์)	เปลี่ยนแปลง YoY
รายได้	32.08	265–270	+726–742%
กำไรสุทธิ	-5.28	131–132.5	พลิกเป็นกำไร
อัตรากำไรสุทธิ	-16.5%	48.5–50.0%	ฟื้นตัวมาก

2. รายได้ 3Q26 ยังขยายตัว แต่กำไรเริ่มชะลอเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน

CXMT คาดรายได้ 3Q26 อยู่ที่ 114.7–119.7 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นประมาณ 15–20% QoQ ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 53.4–54.9 พันล้านหยวน ใกล้เคียงไตรมาสก่อน หลังจากกำไรใน 2Q26 เติบโตมากกว่า 100% QoQ สะท้อนว่าแม้ความต้องการ DRAM และราคาขายยังอยู่ในระดับสูง แต่การเติบโตของกำไรเริ่มชะลอลง โดยอัตรากำไรสุทธิมีแนวโน้มลดลง แม้บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยสาเหตุด้านต้นทุนหรือโครงสร้างผลิตภัณฑ์อย่างชัดเจน

ส่งผลให้หุ้น CXMT ปรับลดลงสูงสุด 8.9% ในวันที่ 19 ต.ค. 2026 แม้ผลประกอบการโดยรวมยังเติบโตแข็งแกร่ง โดยแรงขายส่วนหนึ่งมาจากความกังวลต่ออัตราการเติบโตของกำไรในระยะถัดไป รวมถึงการลดความเสี่ยงในหุ้นเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับ AI หลังตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับความคุ้มค่าของการลงทุนและระดับมูลค่าหุ้นมากขึ้น

3. เทคโนโลยี 4F² อาจเปลี่ยนโครงสร้างการแข่งขันในอุตสาหกรรม DRAM

CXMT ประกาศความคืบหน้าการพัฒนาเทคโนโลยีโครงสร้างเซลล์หน่วยความจำ 4F² ซึ่งช่วยเพิ่มความหนาแน่นในการจัดเก็บข้อมูลภายในชิป และมีแผนเปิดตัว DDR5 สำหรับเซิร์ฟเวอร์ที่ใช้เทคโนโลยีดังกล่าวภายในสิ้นปี 2026 ความก้าวหน้านี้สร้างความกังวลว่า CXMT อาจเพิ่มความสามารถในการแข่งขันกับ Samsung Electronics, SK Hynix และ Micron Technology โดยเฉพาะตลาด DRAM ทั่วไปและหน่วยความจำสำหรับเซิร์ฟเวอร์

4. มุมมองของ INVX

มุมมองต่ออุตสาหกรรม: ประเมินว่าผลประกอบการ CXMT ยืนยันแนวโน้มอุตสาหกรรม DRAM ที่ยังได้รับประโยชน์จากความต้องการ AI และการขยายศูนย์ข้อมูล โดยภาวะอุปทานตึงตัวและราคาขายที่อยู่ในระดับสูงยังเป็นปัจจัยสนับสนุนกำไรในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ความก้าวหน้าของ CXMT เพิ่มความเสี่ยงต่อโครงสร้างการแข่งขันในระยะกลางถึงยาว โดยเฉพาะตลาด DRAM ทั่วไปที่มีโอกาสเผชิญแรงกดดันจากกำลังการผลิตของจีนที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ตลาด HBM ยังมีข้อจำกัดทางเทคโนโลยีสูงกว่าและผู้ผลิตรายเดิมยังมีความได้เปรียบ

กลยุทธ์การลงทุนรายหุ้น: ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ SK Hynix (000660 KS) จากความได้เปรียบด้าน HBM และความเชื่อมโยงกับความต้องการชิป AI โดยตรง รวมถึง Micron (MU US) ที่ได้รับประโยชน์จากราคาขาย DRAM และการขยายธุรกิจ HBM ขณะที่ Samsung Electronics (005930 KS) มีโอกาสได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของ DRAM และการพัฒนา HBM แต่ต้องติดตามความสามารถในการแข่งขันกับผู้นำตลาด ส่วน CXMT (688825 CH) มีโอกาสเติบโตจากการทดแทนการนำเข้าชิปของจีน แต่มีความเสี่ยงจากการขยายกำลังผลิตและความไม่แน่นอนด้านเทคโนโลยี โดยรวมมองว่าการปรับฐานของหุ้นผู้ผลิตหน่วยความจำเป็นโอกาสทยอยสะสมแบบคัดเลือก โดยให้น้ำหนักกับ SK Hynix, Samsung และ Micron มากกว่า เนื่องจากมีความได้เปรียบในตลาดหน่วยความจำขั้นสูงและมีความเสี่ยงจากการแข่งขันของจีนในระยะสั้นต่ำกว่า

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน