DCC – 1Q68: กำไรยังคงลดลง YoY เพราะอุปสงค์อ่อนแอ

กำไรสุทธิ 1Q68 อยู่ที่ 284 ลบ. ลดลง 16.5% YoY แต่ฟื้นตัว 17.3% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อยราว 4% กำไรที่ลดลง YoY หลักๆ เกิดจากรายได้ที่ลดลง 8.4% YoY เนื่องจากปริมาณขายกระเบื้องลดลง 10.0% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ รายได้ ลดลง 8.4% YoY เนื่องจากปริมาณขายกระเบื้องลดลง 10.0% YoY มาอยู่ที่ 10.8 ล้านตารางเมตร ใน 1Q68 ซึ่งเป็นผลมาจากอุปสงค์โดยรวมที่อ่อนแอและการแข่งขันที่สูงขึ้นจากกระเบื้องนำเข้า โดยเฉพาะกระเบื้องราคาถูก (red body) จากจีนและอินเดีย ประกอบกับอุปสงค์ในประเทศที่ลดลงจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซาและหนี้ครัวเรือนสูง แต่รายได้เพิ่มขึ้น 13.1% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้น อยู่ที่ 39.5% ใน 1Q68 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 38.9% ใน 1Q67 ซึ่งเป็นผลมาจากโครงการลดต้นทุนที่มีประสิทธิภาพและการปรับมาขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง รวมถึงการติดตั้งแผงโซลาร์บนหลังคาเพิ่มขึ้นซึ่งช่วยให้ต้นทุนค่าไฟฟ้าลดลง ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 3.9% YoY และ 6.7% QoQ จากค่าใช้จ่ายในการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้นซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากค่าซ่อมแซมบำรุงรักษาและภาษีป้าย

คาดกำไร 2Q68 ค่อนข้างทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ กำไรสุทธิ 1Q68 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของเราไว้เหมือนเดิม เนื่องจากเราคาดว่าอุปสงค์โดยรวมจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ โดยมีสาเหตุมาจากการแข่งขันที่รุนแรงต่อเนื่อง แต่คาดว่าจะได้รับการชดเชยจากต้นทุนก๊าซ (คิดเป็น 30% ของต้นทุนขาย) ที่เริ่มลดลง ทั้งนี้กลยุทธ์บริษัทปัจจุบันยังคงเน้นการลดต้นทุนการผลิต และพยายามขายกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีมาร์จิ้นสูงกว่ากระเบื้องขนาดมาตรฐาน

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 7.4% ต่อปี, XD 19 พ.ค. DCC ประกาศจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสที่ 0.03 บาท/หุ้น สำหรับ 1Q68 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 96% จากผลการดำเนินงาน 1Q68 หรืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 7.4% ต่อปี (XD: 19 พ.ค.)

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะยังคงมีแนวโน้มชะลอตัวลงจากอุปสงค์โดยรวมที่อ่อนแออันเป็นผลมาจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน ตลอดจนหนี้ครัวเรือนที่สูง รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกระเบื้องนำเข้าจากจีนและอินเดีย ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ของเราที่ 1.80 บาท อ้างอิง PE mean 5 ปี ที่ 16 เท่า

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

1Q25: Down again YoY on weak demand

4Q24 net profit was Bt284mn, down 16.5% YoY but up 17.3% QoQ, slightly below consensus estimates. Earnings were YoY on lower revenue as sales were pressured by increased competition from imported ceramic tiles, particularly from China and India, coupled with slowed domestic demand due to the sluggish real estate market and high household debt. Profit is expected to be flat YoY and QoQ in 2Q25, with demand continuing slow. We stay NEUTRAL with end-2025 TP of Bt1.80, based on PE mean of 16x.

1Q25 net profit was Bt284mn, down 16.5% YoY but up 17.3% QoQ, a small 4% below market estimate. Behind the decline was an 8.4% YoY fall in revenue stemming from a 10% YoY drop in sales volume due to weak demand. Revenue declined by 8.4% YoY due to a 10.0% YoY decrease in tile sales volume, which stood at 10.8mn square meters in 1Q25. This resulted from weak overall demand and increased competition from imported tiles, especially low-priced red-body ceramic tiles from China and India, coupled with reduced domestic demand due to the sluggish real estate market and high household debt; revenue grew 13.1% QoQ on seasonality. Gross margin was 39.5% in 1Q25, up slightly YoY from 38.9% YoY in 1Q24 due to cost savings and a shift to higher-margin products as well as increased solar rooftop installations that helped reduce electricity costs. SG&A expense grew 3.9% YoY and 6.7% QoQ due to higher promotional and administrative expenses from maintenance and repair costs and signboard tax.

2Q25: relatively flat both YoY and QoQ. Net profit in 1Q25 accounts for 28% of our full-year profit forecast. We maintain our 2025 forecast, as we expect overall demand to remain low due to continued intense competition. However, this is anticipated to be offset by the beginning of a decline in gas costs (which constitute 30% of total cost of goods sold). The company's current strategy remains focused on reducing production costs and trying to sell more porcelain tiles, which have higher margins than standard-sized tiles.

Dividend yield 7.4% annualized, XD May 19. DCC announced a quarterly DPS of Bt0.03 for 1Q25, representing a dividend payout ratio of 96% of 1Q25 earnings or dividend yield of 7.4% annualized (XD May 19).

Valuation & Recommendation. We maintain our Neutral rating as we expect earnings growth to remain sluggish from the weak overall demand due to the uncertain economic outlook, high household debt and increasing competition, particularly from imported tiles from China and India. Our end-2025 TP of Bt1.80 is based on its 5-year PE mean of 16x.

Key risks. Changes in purchasing power, higher costs from inflationary pressure. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emission.

Download EN version click >> DCC250507_E.pdf