ERW - 1Q69: กำไรออกมาตามคาด

1Q69: กำไรออกมาตามคาด ERW รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 376 ลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 1% QoQ เมื่อหักค่าใช้จ่ายครั้งเดียวที่บันทึกใน 4Q68 ซึ่งเกี่ยวข้องกับค่าซ่อมแซมโรงแรมหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหวออก พบว่ากำไรปกติลดลง 5% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด โดยการเติบโตของกำไรปกติ YoY ได้รับแรงหนุนจาก RevPAR ในภาพรวมที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ มีสาเหตุมาจากการดำเนินงานของกลุ่ม HOP INN ที่อ่อนแอลง และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากค่าธรรมเนียมการชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนด

ประเด็นสำคัญ:
• RevPAR ของกลุ่มโรงแรมระดับลักซ์ชัวรีถึงระดับประหยัด (76% ของรายได้) ขยายตัว 4% YoY และ 6% QoQ โดยได้รับแรงหนุนหลักจากอัตราการเข้าพักที่ระดับ 87% (เพิ่มขึ้นจาก 83% ใน 1Q68 และ 84% ใน 4Q68) ขณะที่ ARR ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 2% QoQ ทั้งนี้ กลุ่มโรงแรมระดับลักซ์ชัวรีมีการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุด โดยมี RevPAR เติบโตถึง 11% YoY

• กลุ่ม HOP INN (24% ของรายได้) มีรายได้เพิ่มขึ้น 11% YoY จากจำนวนห้องพักที่เพิ่มขึ้น (88 โรงแรม จำนวน 8,042 ห้อง เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 3% QoQ) อย่างไรก็ดี รายได้ลดลง 9% QoQ จากผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวตามฤดูกาลของโรงแรมในประเทศญี่ปุ่น

• EBITDA margin ใน 1Q69 อยู่ที่ 37.2% เพิ่มขึ้นจาก 36.9% ใน 1Q68 แต่ลดลงจาก 39.1% ใน 4Q68

• มีค่าธรรมเนียมการชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดจำนวน 13 ลบ. จากโครงการปรับโครงสร้างหนี้

ERW ยังคงเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2569 ไว้ที่ 9% โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโต 7% ในกลุ่มโรงแรมระดับลักซ์ชัวรีถึงระดับประหยัด และการเติบโต 14% ในกลุ่มโรงแรมระดับบัดเจ็ทอย่าง HOP INN (ขับเคลื่อนโดยการขยายสาขา) สำหรับใน 2Q69 ERW ตั้งเป้ารายได้เติบโต 6% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากฐานที่ต่ำในปีก่อนจากเหตุการณ์แผ่นดินไหว ทั้งนี้ พอร์ตโรงแรมระดับลักซ์ชัวรีถึงระดับประหยัดคาดว่าจะมีรายได้เติบโต 5% YoY สอดคล้องกับแนวโน้ม RevPAR โดยมีแรงหนุนหลักจากอัตราการเข้าพักที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 76% (เพิ่มขึ้นจาก 73% ใน 2Q68) ด้านโรงแรม HOP INN เดิม (ไม่รวมโรงแรมใหม่: 3 แห่งใน 1Q69 และ 2 แห่งใน 2Q69) คาดว่าจะเติบโต 3% YoY ขณะที่รายได้ในเดือนเม.ย. เป็นไปตามเป้า เนื่องจากนักท่องเที่ยวจำนวนมากที่เดินทางเข้ามาจากจีน อินเดีย และมาเลเซีย ช่วยชดเชยนักท่องเที่ยวชาวยุโรปและตะวันออกกลางที่ลดลงเพราะได้รับผลกระทบจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ทั้งนี้ ERW ตั้งงบลงทุนสำหรับปี 2569 ไว้ที่ 4.0 พันลบ. โดยมีโครงการที่อยู่ในแผนงาน ได้แก่: 1) โรงแรม HOP INN ใหม่ 9 แห่งสำหรับปี 2569 นอกจากนี้ยังมีโรงแรม HOP INN Kanda Akihabara ในกรุงโตเกียว ประเทศญี่ปุ่น ที่ตั้งเป้าเปิดให้บริการใน 1Q71 2) โครงการที่สุขุมวิท ซอย 26 (449 ห้อง ระดับ Upper Midscale & Midscale) มีเป้าหมายเปิดให้บริการในปี 2572 และ 3) โครงการที่สุขุมวิท ซอย 18 (387 ห้อง ระดับ Upper Midscale & Lifestyle Economy) มีเป้าหมายเปิดให้บริการในปี 2573

คงประมาณการกำไร กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้เราคาดว่ากำไรปกติใน 2Q69 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากมุมมองดังนี้: 1) การท่องเที่ยวไทยอ่อนแอลงจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน 2) EBITDA margin แคบลง เนื่องจากกลยุทธ์ของ ERW มุ่งเน้นการเพิ่มปริมาณ (อัตราการเข้าพัก) มากกว่าราคา (ARR) ประกอบกับบริษัทได้เริ่มปรับปรุงโรงแรม แกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ กรุงเทพ (12% ของกำไร) ในเดือนพ.ค. ซึ่งจะดำเนินต่อเนื่องในช่วงโลว์ซีซั่นไปจนถึง 4Q70 และ 3) ค่าธรรมเนียมการชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดเพิ่มเติม ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 3.2 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 6.5% และอัตราการเติบโตระยะยาว ที่ 1.5%

ปัจจัยเสี่ยง คือ 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ความไม่แน่นอนทางการเมือง และ 3) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)

1Q26: In line with estimates

ERW reported a 1Q26 net profit of Bt376mn, up 9% YoY and 1% QoQ, in line with INVX and market estimates. We maintain our projection, with 2Q26 expected to be pulled down by weaker Thai tourism, narrowing EBITDA margin and a loan prepayment fee. 2H26 is expected to be better, assuming positive developments in ceasefire negotiations, which would improve travel plus seasonal factors. OUTPERFORM with an end-2026 DCF TP of Bt3.2.

1Q26: In line with estimates. ERW reported a 1Q26 net profit of Bt376mn, up 9% YoY and 1% QoQ. Excluding one-off expenses booked in 4Q25 related to hotel repairs from the March earthquake, core profit dropped 5% QoQ, lining up with INVX and market estimates. YoY core profit growth was driven by growing overall RevPAR while the QoQ drop was on weaker HOP INN operations and the loan prepayment fee.

Highlights:
• RevPAR for the luxury to economy hotel segment (76% of revenue) expanded 4% YoY and 6% QoQ, driven by occupancy rate at 87% (up from 83% in 1Q25 and 84% in 4Q25) while ARR was flat YoY and up 2% QoQ. The luxury segment showed strong RevPAR growth of 11% YoY.

• The HOP INN segment (24% of revenue) posted revenue growth of 11% YoY on an increase in room count (88 hotels with 8,042 rooms, 11% YoY and 3% QoQ). Revenue dropped 9% QoQ due to seasonally weaker operations of hotels in Japan.

• 1Q26 EBITDA margin was 37.2%, up from 36.9% in 1Q25 but down from 39.1% in 4Q25.

• Interest expenses were raised by a Bt13mn loan prepayment fee resulting from its debt refinancing program.

ERW keeps its 2026 target of 9% revenue growth, driven by 7% growth in the luxury to economy segment and 14% growth in the HOP INN budget segment (from expansion). In 2Q26, it targets revenue growth of 6% YoY off last year’s low base from the earthquake. The luxury to economy portfolio is projected to grow 5% YoY in revenue, in line with RevPAR trends, driven an occupancy rate of 76% (up from 73% in 2Q25). Existing HOP INN hotels (excluding new hotels: 3 in 1Q26 and 2 in 2Q26) are expected to grow 3% YoY. April’s revenue met its target, as robust arrivals from China, India, and Malaysia offset a decline in European and Middle Eastern tourists caused by the US-Iran war. ERW has budged Bt4.0bn capex for 2026 with projects including: 1) 9 new HOP INN hotels in 2026; HOP INN Kanda Akihabara in Tokyo, Japan, is targeted to open in 1Q28, 2) a project on Sukhumvit Soi 26 (449 rooms, upper midscale & midscale) targeted to open in 2029 and 3) a project on Sukhumvit Soi 18 (387 rooms, upper midscale & lifestyle economy) targeted to open in 2030.

Earnings forecast maintained. Core profit in 1Q26 accounted for 46% of our full-year forecast. We expect 2Q26 core profit to decline both YoY and QoQ on: 1) weaker Thai tourism due to the US-Iran war, 2) narrowing EBITDA margin as ERW’s strategy is to boost volume (occupancy rate) rather than price (ARR) plus the start of renovations at Grand Hyatt Erawan Bangkok (12% of earnings) in May that will be ongoing during the low season through 4Q27 and 3) an additional loan prepayment fee. Our end-2026 DCF TP is Bt3.2, based on WACC of 6.5% and LT growth of 1.5%.

Risks are: 1) an economic slowdown that would derail travel demand, 2) political uncertainty and 3) cost inflation that would damage profitability. We see ESG risk as effective environmental management (E).

Download PDF Click > ERW260518_E.pdf