อาหาร - คาดกำไร 1Q68 ได้แรงหนุนจากธุรกิจสุกรไทยและเวียดนาม

ต้นทุนอาหารสัตว์ลดลง ใน 1Q68 ต้นทุนอาหารสัตว์โดยรวมปรับตัวลดลงต่อเนื่อง YoY ซึ่งเป็นผลมาจากราคา spot กากถั่วเหลืองนำเข้าที่ปรับตัวลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ 16.8 บาท/กก. (-24% YoY, -9% QoQ) แซงหน้าราคา spot ข้าวโพดที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 10.9 บาท/กก. (+5% YoY, +9% QoQ) เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จริงของกลุ่มอาหารจะยังคงอยู่ในระดับต่ำโดยเฉพาะใน 1H68 จากสภาวะการเพาะปลูกที่เอื้ออำนวยในระยะสั้น USDA คาดการณ์ว่าผลผลิตข้าวโพดและข้าวสาลีทั่วโลกในปี 2567/68 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY และผลผลิตกากถั่วเหลืองทั้งโลกจะเพิ่มขึ้น 5% YoY

ราคาสัตว์บกดีขึ้น นำโดยสุกร ราคาสุกรในประเทศไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีที่ 79 บาท/กก. ใน 1Q68 (+19% YoY, +9% QoQ) และประมาณ 85 บาท/กก. ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน (+23% YoY, +8% QoQ) ในขณะที่ราคาไก่เนื้อในประเทศไทยอยู่ที่ 40 บาท/กก. ใน 1Q68 (-1% YoY, +6% QoQ) และประมาณ 41 บาท/กก. ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน (-7% YoY, +2% QoQ) สูงกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ 60-65 บาท/กก. และ 37-38 บาท/กก. ในปี 2568 เราคาดว่าราคาสุกรจะเพิ่มขึ้น YoY หลักๆ เกิดจากฐานต่ำใน 1H67 และราคาไก่เนื้อจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY โดย upside ของราคาจะถูกจำกัดโดยต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่ downside ก็จะถูกจำกัดโดยการปรับอุปทานสุกรที่ดีขึ้นจากเนื้อสุกรลักลอบนำเข้าที่น้อยลงและการลดอุปทานตามนโยบายล่าสุดของภาครัฐ (การนำลูกสุกรบางส่วนมาทำเป็นหมูหัน และการควบคุมกำลังการผลิตแม่สุกร) บวกกับความต้องการส่งออกไก่เนื้อที่แข็งแกร่ง (+8% YoY ใน 2M68) และราคาสุกรในประเทศ (สินค้าทดแทนไก่) ที่ดีขึ้น

ราคาสุกรต่างประเทศดีขึ้น นำโดยเวียดนาม ราคาสุกรในเวียดนามปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 ปีที่ VND65,799/กก. ใน 1Q68 (+23% YoY, +7% QoQ) และประมาณ VND72,500/กก. ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน (+22% YoY, +4% QoQ) ในขณะที่ราคาสุกรในจีนอยู่ที่ CNY15/กก. ใน 1Q68 (+3% YoY, -10% QoQ) และ CNY14.6/กก. ในเดือนเม.ย. ถึงปัจจุบัน (-11% YoY, -3% QoQ) สูงกว่าจุดคุ้มทุนที่ระดับกำไรขั้นต้นสำหรับผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ VND42,000-43,000/กก. และ CNY14-15/กก. ในปี 2568 เราคาดว่าราคาสุกรในเวียดนามจะยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะใน 1H68 จากอุปทานที่ตึงตัวหลังการระบาดของโรค ASF ใน 2H67 ขณะที่เรามีมุมมองระมัดระวังต่อราคาสุกรในจีนซึ่งอุปสงค์เปราะบาง และคาดว่าราคาจะลดลง YoY ทั้งนี้ การกลับมาระบาดอีกครั้งของโรค ASF จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม เนื่องจากจะส่งผลกระทบต่อราคาผลิตภัณฑ์ในทั้งสองประเทศ

ผลกระทบจากนโยบายการค้าของสหรัฐฯ สำหรับผู้ประกอบการสัตว์บกไทยภายใต้การวิเคราะห์ของเรา เราคาดว่าจะไม่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ (ถ้ามี) เนื่องจากไม่มีการส่งออกโดยตรงไปยังสหรัฐฯ ทั้งนี้เพื่อลดเกินดุลการค้าของไทยกับสหรัฐฯ กระทรวงพาณิชย์จึงกำลังพิจารณาเจรจานำเข้าอาหารสัตว์ต้นทุนต่ำจากสหรัฐฯ เช่น ข้าวโพด และกากถั่วเหลือง เพื่อทดแทนผลผลิตที่ไทยขาดแคลนในช่วงนอกฤดู สอดคล้องกับข้อเสนอของอุตสาหกรรม ซึ่งจะช่วยให้ต้นทุนการผลิตของผู้ผลิตสัตว์บกและสัตว์น้ำไทยลดลงหากได้รับอนุมัติ สำหรับผู้ประกอบธุรกิจสัตว์น้ำไทย TU มองว่าผลิตภัณฑ์ที่บริษัทส่งออกจากไทยไปยังสหรัฐฯ เช่น ผลิตภัณฑ์ทูน่า และอาหารสัตว์เลี้ยง (อัตราภาษีนำเข้าปัจจุบันอยู่ที่ 12% และ 0%) ไม่ใช่สินค้าที่มีความสำคัญอันดับแรกๆ ในกลุ่มที่สหรัฐฯ จะมีการทบทวนภาษีนำเข้า และต้นทุนจากการขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ (ถ้ามี) จะถูกส่งผ่านไปยังผู้นำเข้าและผู้ใช้ปลายทางของสหรัฐฯ

หุ้นเด่น CPF และ BTG เป็นหุ้นเด่นของเรา เนื่องจากเราคาดการณ์ถึงกำไร 1Q68 ที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มอาหาร โดยได้รับการสนับสนุนจากราคาสุกรไทยและเวียดนามที่สูงขึ้นท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ระดับต่ำ ขณะที่ได้รับผลกระทบค่อนข้างจำกัดจากนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ความเสี่ยงที่สำคัญ: ราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอจากกำลังซื้อที่เปราะบางและอุปทานที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์สูง และเงินบาทแข็งค่า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การปล่อยก๊าซเรือนกระจก การบริหารจัดการขยะและน้ำ (E) สวัสดิภาพของลูกค้า คุณภาพผลิตภัณฑ์ นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัย (S)

1Q25F growth led by Thai & Vietnamese swine units

In 1Q25, blended feed costs again fell YoY, as the drop in imported soybean meal cost offset the slightly higher corn cost. Swine price rose to a 2-year high in Thailand and 3-year high in Vietnam on tighter supply from recent Thai government policies and ASF spread in Vietnam; swine price in China and broiler price in Thailand were relatively stable YoY. Any changes in US trade policy will have no direct impact on Thai livestock producers, as none export directly to the US; there may be a LT cost benefit if the Thai government helps negotiate more low-cost feed imports from the US. The impact on Thai aquatic players, which do directly export tuna & pet food products to the US, will have to be monitored. Our picks are CPF and BTG.

Lower feed costs. In 1Q25, blended feed costs fell YoY on a 24% YoY and 9% QoQ drop in spot imported soybean meal to a 5-year low of Bt16.8/kg, offsetting a slight 5% YoY and 9% QoQ rise in spot corn price to Bt10.9/kg. We expect actual feed costs to continue low, particularly in 1H25F, from near-term favorable crop conditions. USDA forecasts stable global corn and wheat crops in 2024/25 and a 5% rise in global soybean crops.

Better livestock prices, led by swine. Local swine price rose to a 2-year high of Bt79/kg in 1Q25 (+19% YoY, +9% QoQ), with current price at ~Bt85/kg (+23% YoY, +8% QoQ), while local broiler price was Bt40/kg in 1Q25 (-1% YoY, +6% QoQ) and about Bt41/kg currently (-7% YoY, +2% QoQ), above breakeven at the gross profit level for big players of Bt60-65/kg and Bt37-38/kg. In 2025, we expect swine price to rise YoY off 1H24’s low base and broiler price to be relatively stable YoY. Price upside will be capped by lower feed costs, but downside will be protected by better swine supply with less smuggled pork and a supply reduction arranged by recent government policies (turning piglets into roasted pig dishes and controlled sow production) plus robust broiler export demand (+8% YoY in 2M25) and better local swine price (substitute for chicken).

Better overseas swine prices, led by Vietnam. Swine prices in Vietnam rose to a 3-year high of VND65,799/kg in 1Q25 (+23% YoY, +7% QoQ) and about VND72,500/kg currently (+22% YoY, +4% QoQ), while swine price in China was CNY15/kg in 1Q25 (+3% YoY, -10% QoQ) and CNY14.6/kg currently (-11% YoY, -3% QoQ), above breakeven at the gross profit level for big players at VND42,000-43,000/kg and CNY14-15/kg. In 2025, we expect swine price in Vietnam to stay strong, particularly in 1H25F, from tighter supply after the ASF spread in 2H24, while we have a cautious view on swine price in China, where demand is fragile and price likely to edge down YoY. The reemergence of ASF must be monitored, as this will affect product prices in both countries.

Impact from US trade policy. We do not see any effect on Thai livestock players under coverage from US import tariffs as none export directly to the US. On the plus side, to reduce Thailand’s trade surplus with the US, the Ministry of Commerce is considering negotiating for imports of low-cost feed (corn, soybean meal) to supplement Thai production in off-peak season, as proposed by the industry. If approved, this will help to lower production costs for Thai livestock & aquatic producers. TU, the Thai aquatic player, expects its exports to the US of tuna (attracting a 12% tariff currently) and pet food (no tariff) to not top the list in the US’ tariff review. That being said, any US tariff hike would be passed to US importers and from them to end users.

Top pick. CPF and BTG are our picks: both have solid 1Q25 earnings vs peers on higher Thai and Vietnamese swine prices amid low feed costs, and little impact from US tariffs.

Key risks: Weak prices from fragile purchasing power and more supply, high feed costs and a strong THB. Key ESG risks are GHG emission, waste & water management (E), customer welfare, product quality, health & safety policies (S).

Download PDF Click > FOOD250402_E.pdf