[Fund Review] FP IGFIXED (IPO 9-23 Sep 2026) กองทุน Fixed Income ที่สร้าง Income จากสินทรัพย์ที่มี Cash Flow รองรับ

Contents

Fixed Income ที่ไม่ได้มีแค่พันธบัตรและหุ้นกู้

เวลาพูดถึงการลงทุนในตราสารหนี้ นักลงทุนส่วนใหญ่มักคุ้นเคยกับพันธบัตรรัฐบาลหรือหุ้นกู้เอกชน แต่ในตลาดตราสารหนี้ยังมีสินทรัพย์อีกประเภทที่มีโครงสร้างแตกต่างออกไป นั่นคือ Asset-Backed Securities หรือ ABS

ABS คือการนำสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสด เช่น สินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อรถยนต์ ลูกหนี้บัตรเครดิต สินเชื่อธุรกิจ สินเชื่อโครงสร้างพื้นฐาน หรือสัญญาเช่าอากาศยาน มารวมกันเป็นกลุ่มสินทรัพย์ แล้วนำกระแสเงินสดเหล่านั้นมาใช้ในการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยให้กับผู้ลงทุน

พูดง่ายๆ คือ จากเดิมที่นักลงทุนซื้อหุ้นกู้และรับความเสี่ยงจากบริษัทหนึ่งแห่ง ABS เปลี่ยนมาเป็นการลงทุนใน กระแสเงินสดจากสินทรัพย์หลายประเภท ที่ถูกนำมารวมกันภายใต้โครงสร้างเฉพาะ

Source: First Plus Asset Management

สิ่งสำคัญของ ABS ไม่ใช่แค่ “มีอะไรค้ำ” แต่คือ “ใครได้รับเงินก่อน”

ABS มีการแบ่งสิทธิในการรับชำระเงินออกเป็นหลายระดับ หรือ Tranches

โดยทั่วไปจะมี Senior, Mezzanine และ Equity

กระแสเงินสดจากสินทรัพย์อ้างอิงจะถูกนำมาชำระให้กับผู้ลงทุนตามลำดับสิทธิ โดย Senior Tranche ได้รับชำระก่อน ขณะที่ความเสียหายจะเริ่มถูกจัดสรรจาก Tranche ที่มีลำดับสิทธิต่ำกว่า

ดังนั้น หากสินทรัพย์อ้างอิงบางส่วนเกิดความเสียหาย ผู้ถือ Senior Tranche จะมี Buffer จาก Tranche ที่อยู่ด้านล่างช่วยรองรับความเสียหายก่อน

อย่างไรก็ตาม FP IGFIXED ไม่ได้จำกัดการลงทุนเฉพาะ Tranche ที่มีลำดับสิทธิสูงสุด แต่สามารถลงทุนใน Tranche ที่ได้รับ Rating ตั้งแต่ BBB- หรือเทียบเท่าขึ้นไป ตามเงื่อนไขของกลยุทธ์

Source: First Plus Asset Management

ทำไม ABS จึงมีโอกาสให้ Yield สูงกว่าตราสารหนี้ทั่วไป

หนึ่งในเหตุผลที่ตลาด APAC ABS น่าสนใจ คือ Yield ที่อาจสูงกว่าตราสารหนี้ประเภทอื่นที่มี Credit Rating ใกล้เคียงกัน

หากเปรียบเทียบตราสารที่มี Credit Rating ระดับ BBB พบว่า APAC ABS มี Average Yield ประมาณ 6.5% ซึ่งสูงกว่า US Corporate Bond, Asia Corporate Bond, 2Y US Treasury และ 2Y Thai Government Bond

Source: First Plus Asset Management

ส่วนหนึ่งมาจากความซับซ้อนของ Structured Credit ซึ่งต้องวิเคราะห์ทั้งสินทรัพย์อ้างอิง โครงสร้างของธุรกรรม คุณภาพของผู้กู้ และลำดับสิทธิของแต่ละ Tranche

จึงเป็นตลาดที่นักลงทุนต้องใช้ความเชี่ยวชาญเฉพาะทางในการประเมินความเสี่ยง และ Yield ที่สูงขึ้น จึงสามารถมองได้ว่าเป็นค่าชดเชยสำหรับความซับซ้อนและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของตราสาร

อีกจุดเด่นคือกระแสเงินสดไม่ได้ขึ้นอยู่กับบริษัทใดบริษัทหนึ่ง

สิ่งที่น่าสนใจของ ABS คือสินทรัพย์อ้างอิงมีความหลากหลาย ทั้ง Mortgage, Auto Loan, Credit Card Receivables, Corporate Loan, Infrastructure Loan และ Aircraft Leasing

กระแสเงินสดของตราสารจึงมาจากการชำระหนี้ของสินทรัพย์อ้างอิงจำนวนมาก แทนที่จะขึ้นอยู่กับผลประกอบการของบริษัทใดบริษัทหนึ่งเพียงแห่งเดียว

ในมุมของ Portfolio Construction คุณสมบัตินี้ยังช่วยให้ ABS มีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์เสี่ยงอื่นในระดับต่ำ โดยข้อมูลย้อนหลังช่วงปี 2016-2026 ที่ First Plus นำเสนอระบุว่า Credit Products ที่อ้างอิงในชุดข้อมูลมี Correlation กับ S&P 500 แตกต่างกัน และ ABS อยู่ที่เพียง 0.06

จึงมีศักยภาพในการนำมาใช้เป็นอีกหนึ่งองค์ประกอบของ Fixed Income Portfolio เพื่อช่วยกระจายแหล่งที่มาของผลตอบแทน

Source: First Plus Asset Management

FP IGFIXED เลือกลงทุนแบบไหน?

หัวใจของกองทุนคือการลงทุนใน Structured Credit ในตลาด APAC โดยเน้นตลาดพัฒนาแล้ว เช่น ออสเตรเลียและฮ่องกง

กลยุทธ์เน้นลงทุนใน Senior Tranche ซึ่งมีลำดับสิทธิในการรับชำระเงินก่อน Mezzanine และ Equity

พอร์ตมีเป้าหมายด้านเครดิตโดยรวมอยู่ในระดับ AA ถึง A

ขณะเดียวกัน กองทุนเน้นตราสาร Floating Rate และมี Duration ประมาณ 0.08 ปี ซึ่งถือว่าสั้นมากเมื่อเทียบกับตราสารหนี้ทั่วไป

Source: First Plus Asset Management as of end of May 2026

Short Duration ช่วยลดความเสี่ยงจากทิศทางดอกเบี้ย

การที่กองทุนมี Duration ที่สั้น ถือเป็นอีกหนึ่งจุดที่น่าสนใจของกลยุทธ์

พอร์ตมี Duration ประมาณ 0.08 ปี หมายความว่ามูลค่าตราสารในพอร์ตมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างต่ำ

ขณะเดียวกัน WAL หรือ Weighted Average Life อยู่ที่ประมาณ 1-2 ปี ทำให้พอร์ตมีลักษณะ Short Duration

ดังนั้น กองทุนจึงไม่ได้อาศัยการคาดการณ์ว่า Bond Yield จะลดลงเพื่อสร้างผลตอบแทนเป็นหลัก แต่เน้นสร้างรายรับจาก Credit และกระแสเงินสดของสินทรัพย์อ้างอิง

อีกด้านหนึ่ง การที่ตราสารส่วนใหญ่เป็น Floating Rate ยังช่วยให้พอร์ตสามารถได้รับ Coupon ตามอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่เปลี่ยนแปลงได้ ทำให้เหมาะกับสภาพแวดล้อมที่ดอกเบี้ยยังมีความผันผวนหรือมีโอกาสปรับตัวขึ้น

ทำไม “First Plus” จึงเป็นส่วนสำคัญของกองทุน

สำหรับ Structured Credit ความสามารถในการวิเคราะห์มีความสำคัญมาก เพราะการดู Credit Rating เพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอ

ทีม Structured Credit ของ First Plus ลงทุนใน APAC ABS ทั้ง Public และ Private ตั้งแต่ปี 2021 และมีความสัมพันธ์โดยตรงกับ Issuer มากกว่า 70 รายทั่วเอเชียแปซิฟิก

เครือข่ายดังกล่าวครอบคลุม Australia, Hong Kong และ Singapore และสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้มีตั้งแต่ Mortgage, Auto Loan, Aviation Loan, Infrastructure Loan, Credit Card Receivables, Personal Loan, SME Loan และ Corporate Loan

จุดนี้จึงเป็นหนึ่งในความแตกต่างของกองทุน เพราะ Structured Credit เป็นตลาดที่มีรายละเอียดเฉพาะของแต่ละธุรกรรม และการเข้าถึงข้อมูลจาก Issuer และตลาดโดยตรงมีความสำคัญต่อการคัดเลือกโอกาสลงทุน

Source: First Plus Asset Management

Source: First Plus Asset Management

กระบวนการลงทุนของ First Plus แบ่งออกเป็น 3 ขั้นตอนหลัก ได้แก่

1. Pre-screening
คัดกรองโอกาสลงทุน วิเคราะห์ตลาด ผู้ริเริ่มธุรกรรม และคุณภาพของสินทรัพย์อ้างอิง รวมถึงทำ Due Diligence, Stress Testing และ Sensitivity Analysis

2. Deal Closing
นำธุรกรรมเข้าสู่กระบวนการพิจารณาและ Investment Committee ก่อนตัดสินใจลงทุน

3. Post-investment Monitoring
ติดตามผลการดำเนินงาน คุณภาพของสินทรัพย์ และพัฒนาการสำคัญของธุรกรรมอย่างต่อเนื่อง

กระบวนการดังกล่าวมีความสำคัญ เพราะความเสี่ยงของ ABS ไม่ได้อยู่เพียงที่ Issuer แต่รวมถึงคุณภาพและพฤติกรรมของสินทรัพย์อ้างอิงด้วย

Source: First Plus Asset Management

ทำไมออสเตรเลียจึงเป็นตลาดสำคัญ

ออสเตรเลียเป็นหนึ่งในตลาดหลักของกลยุทธ์ เนื่องจาก First Plus มองว่าปัจจัยพื้นฐานของภาคครัวเรือนและตลาดแรงงานยังสนับสนุนคุณภาพสินทรัพย์ของ ABS

จากข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้ของ Residential และ Auto Loan ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่ Australian RMBS ที่ได้รับการจัดอันดับมีประวัติไม่มีการสูญเสียเงินต้นจากอดีตที่ผ่านมา

นอกจากนี้ First Plus ยังมองว่าความเสี่ยง Recession ที่ลดลงช่วยสนับสนุนคุณภาพสินเชื่อและความแข็งแกร่งของกระแสเงินสดจากสินทรัพย์อ้างอิงของ ABS

อย่างไรก็ตาม ประวัติที่ผ่านมาไม่ได้หมายความว่า Australian ABS จะไม่มีโอกาสเกิดการขาดทุนในอนาคต นักลงทุนจึงยังต้องติดตามทั้งเศรษฐกิจ คุณภาพสินเชื่อ และโครงสร้างของแต่ละธุรกรรม

Source: First Plus Asset Management

จุดที่ต้องเข้าใจก่อนลงทุน

แม้ FP IGFIXED จะเน้น Investment Grade และ Senior Tranche

แต่ไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงจะเทียบเท่ากับเงินฝากหรือพันธบัตรรัฐบาล

สิ่งที่ต้องพิจารณาคือ

Credit Risk
สินทรัพย์อ้างอิงอาจผิดนัดชำระหนี้ได้ และกองทุนสามารถลงทุนใน Tranche ที่มี Rating ตั้งแต่ BBB- ขึ้นไป ไม่ได้จำกัดเฉพาะ AAA

Structural Risk
ผลลัพธ์ของการลงทุนขึ้นอยู่กับโครงสร้างของแต่ละธุรกรรมและลำดับสิทธิของ Tranche

Liquidity Risk
ตลาด ABS มีความซับซ้อนและสภาพคล่องอาจแตกต่างจากตลาดตราสารหนี้ทั่วไป

Concentration Risk
กองทุนมีการลงทุนกระจุกตัวในประเทศออสเตรเลีย จึงควรพิจารณาร่วมกับพอร์ตการลงทุนโดยรวม

Currency Risk
กองทุนลงทุนต่างประเทศและใช้การป้องกันความเสี่ยงค่าเงินแบบ Dynamic Hedging ตามดุลยพินิจของผู้จัดการกองทุน

Key Takeaways

FP IGFIXED คือกองทุน Fixed Income ที่เลือกใช้ APAC ABS เป็นหัวใจของกลยุทธ์

• ลงทุนใน Structured Credit / ABS ในภูมิภาค APAC
• เน้น Senior Tranche และ Investment Grade
• Average Credit Rating เป้าหมาย AA-A
• Duration ประมาณ 0.08 ปี และ WAL ประมาณ 1-2 ปี
• Yield to Maturity ของพอร์ตประมาณ 5.5-6.0%
• First Plus ลงทุนใน APAC ABS ตั้งแต่ปี 2021
• มีความสัมพันธ์โดยตรงกับ Issuer มากกว่า 70 ราย
• มีโอกาสช่วยกระจายความเสี่ยงของ Fixed Income Portfolio จาก Correlation กับ S&P 500 ที่อยู่ในระดับต่ำตามข้อมูลย้อนหลัง
• เหมาะสำหรับผู้ลงทุนที่ต้องการเพิ่ม Credit Income และรับความเสี่ยงเฉพาะของ ABS, Credit, Liquidity, Concentration และ FX ได้

Source: First Plus Asset Management

Source: First Plus Asset Management

คำเตือน: กองทุนรวมนี้มีลักษณะเฉพาะและความเสี่ยงเฉพาะ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและความเสี่ยงของกองทุนรวมก่อนตัดสินใจลงทุน ผลการดำเนินงานในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต ทั้งนี้ บริษัทได้รับค่าตอบแทน (trailer fee) จาก บลจ. ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมกองทุนตามที่เปิดเผยในหนังสือชี้ชวนกองทุนรวม ขอรับข้อมูลเพิ่มเติมหรือหนังสือชี้ชวนได้ที่ บล.อินโนเวสท์ เอกซ์