GFPT - 1Q69: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิ 1Q69 อยู่ที่ 517 ลบ. ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ เมื่อหักกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นรายการพิเศษจำนวน 31 ลบ. ออก กำไรปกติ 1Q69 อยู่ที่ 486 ลบ. ลดลง 23% YoY และ 2% QoQ ซึ่งเป็นไปตามคาด การลดลง YoY มีสาเหตุมาจากส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลงและยอดขายที่ลดลงจากปริมาณยอดขายส่งออกที่อ่อนแอ ซึ่งไปหักล้างอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นและการควบคุมอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายได้ดี

ประเด็นสำคัญใน 1Q69 ยอดขาย ลดลง 8% YoY จากยอดขายที่อ่อนแอในทุกหน่วยธุรกิจ นำโดยธุรกิจอาหาร (-13% YoY จากปริมาณยอดขายส่งออกโดยตรงและทางอ้อมไปยัง McKey ที่ลดลง) ธุรกิจอาหารสัตว์ (-4% YoY) และธุรกิจฟาร์ม (-2% YoY) ปริมาณยอดขายส่งออกโดยตรงของธุรกิจอาหารอยู่ที่ 7,500 ตัน ลดลง 14% YoY เนื่องจากยอดขายไปยุโรปและมาเลเซียลดลง ยอดขายไปญี่ปุ่นทรงตัว และไม่มีการส่งออกไปจีน (ซึ่งคิดเป็น 8% ของยอดขายส่งออกปี 2568) และลดลง 6% QoQ สำหรับราคาขายไปยังยุโรปและญี่ปุ่นของอุตสาหกรรมอยู่ที่ US$4,400/ตัน (+5% YoY, ทรงตัว QoQ) และ US$4,500/ตัน (-6% ทั้ง YoY และ QoQ) ราคาโครงไก่ในประเทศลดลง YoY มาอยู่ที่ 13 บาท/กก. หรือลดลง 22% YoY แต่เพิ่มขึ้น 26% QoQ อัตรากำไรขั้นต้น อยู่ที่ 14.6% เพิ่มขึ้น 60bps YoY จากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน ลดลง 54% YoY จากการลดลงของส่วนแบ่งกำไรจาก McKey (-36% YoY, มาร์จิ้น อ่อนแอลง แม้ปริมาณยอดขายส่งออกดีขึ้น) และ GFN (-93% YoY จากยอดส่งออกไปยุโรปที่ลดลงและไม่มีการส่งออกไปจีน ซึ่งคิดเป็น 7% ของยอดขายส่งออกของ GFN ในปี 2568 ประกอบกับราคาผลพลอยได้ในประเทศที่อ่อนตัวลง)

ประเด็นสำคัญจากการประชุม เป้าหมายปี 2569 GFPT ปรับลดเป้าปริมาณยอดขายส่งออกโดยตรงลง 5% จาก 34,000 ตัน มาอยู่ที่ 32,500 ตัน (-2% YoY) โดยเน้นส่งออกไปยุโรป (38% ของยอดขายส่งออกปี 2568) และมาเลเซีย (18%) มากขึ้น ยอดส่งออกไปญี่ปุ่นทรงตัว (26%) ในขณะที่ไม่มีการส่งออกไปจีน (8%) ในปี 2569 จากการชะลอ/ระงับการนำเข้าจากประเทศไทยหลังจากมีประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการใช้โควตาการส่งออกผิดประเภทของอุตสาหกรรมตั้งแต่ปลายเดือน ก.ย. 2568 GFPT คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2569 จะลดลงสู่ระดับ 15-16% (เทียบกับ 16.4% ในปี 2568) เนื่องจากราคาในประเทศและราคาส่งออกค่อนข้างทรงตัว ท่ามกลางต้นทุนอาหารสัตว์ที่ค่อยๆ ปรับตัวขึ้นจากฐานที่ต่ำ และสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ไม่เอื้ออำนวยหลังเปลี่ยนจากการขายตีนไก่ไปจีนมาเป็นตลาดในประเทศซึ่งมีราคาต่ำกว่า 20-25% ส่วนแบ่งกำไรจาก McKey และ GFN คาดว่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากไม่มีการขยายกำลังการผลิตใหม่ สถานการณ์ 2Q69 ต้นทุนข้าวโพดและกากถั่วเหลืองนำเข้าปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 11 บาท/กก. (+8% QoQ, ทรงตัว YoY) และ 16.5 บาท/กก. (+7% QoQ, +2% YoY) จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและอุปทานที่ตึงตัวขึ้นเล็กน้อย GFPT ยังคงรักษาระดับสต็อกอาหารสัตว์ไว้ตามปกติที่ประมาณ 3 เดือน ใน 2Q69 ถึงปัจจุบัน ราคาไก่เนื้อและโครงไก่ในประเทศอยู่ที่ 40 บาท/กก. (ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2% YoY เทียบกับจุดคุ้มทุนที่ 39.5 บาท/กก.) และ 12.5 บาท/กก. (-15% YoY, -4% QoQ) ซึ่งได้รับผลกระทบโดยตรงจากความต้องการในประเทศที่ลดลง และผลกระทบทางอ้อมจากราคาสุกรในประเทศที่ลดลง (สินค้าโปรตีนทดแทน) ในส่วนของตลาดส่งออก ยอดสั่งซื้อล่วงหน้าดูดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 1Q69 แต่ยังไม่ถึงระดับปกติใน 2Q68 อนึ่ง GFPT คาดปริมาณยอดขายส่งออกโดยตรงใน 2Q69 ที่ 8,000 ตัน (+7% QoQ, -6% YoY) โดยมีคำสั่งซื้อที่ดีขึ้นจากยุโรป แต่คำสั่งซื้อจากญี่ปุ่นซบเซา และไม่มีจากจีน สำหรับราคาส่งออก (เงื่อนไข CIF ซึ่ง GFPT รับผิดชอบค่าใช้จ่ายขนส่งที่สูงขึ้น) GFPT สังเกตเห็นราคาส่งออกไปยุโรปดีขึ้นเล็กน้อยประมาณ 5% QoQ เพื่อชดเชยค่าระวางเรือและค่าขนส่งที่สูงขึ้นบางส่วน ในขณะที่ราคาส่งออกไปเอเชียค่อนข้างทรงตัว

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในต้นทุนอาหารสัตว์และนโยบายรัฐบาล อุปทานสุกร (โปรตีนทดแทน) ที่สูงขึ้น ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ของเสีย และน้ำ ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) นโยบายด้านสุขภาพและความปลอดภัยของลูกค้าและพนักงาน (S)

1Q26: Core profit in line with estimates

1Q26 core profit was in line with estimates at Bt486mn, -23% YoY and -2% QoQ. GFPT has cut its 2026 export sales volume target by 5%, reflecting muted demand from Japan and the absence of exports to China, partially offset by slightly higher orders from Europe. We have therefore reduced our 2026F earnings forecast by 10%, factoring in a lower gross margin and weaker equity income due to softer export volume. We expect 2Q26F to drop YoY off last year’s high base for exports, but rise QoQ on seasonality. We stay NEUTRAL and cut our end-2026 SOTP TP to Bt10 (from Bt12), after lowering our forecast, based on PE of 5-7x for feed, farm and food units

1Q26 net profit at Bt517mn, -19% YoY but +17% QoQ. Excluding a one-off FX gain of Bt31mn, 1Q26 core profit was Bt486mn, -23% YoY and -2% QoQ, in line with estimates. The YoY drop came from lower equity income and sales from weaker export sales volume that outpaced the wider gross margin and well controlled SG&A/sales.

1Q26 highlights. Sales fell 8% YoY on weak sales in all units led by food (-13% YoY, lower direct export & indirect export sales to McKey), feed (-4% YoY) and farm units (-2% YoY). Direct food unit export sales volume was 7,500 tons, -14% YoY on lower sales in Europe and Malaysia, stable sales in Japan, and no exports to China (8% of its 2025 export sales) and -6% QoQ. Prices to Europe and Japan for the industry were US$4,400/ton (+5% YoY, flat QoQ) and US$4,500/ton (-6% YoY and QoQ). Local chicken rib byproduct price fell YoY to Bt13/kg, -22% YoY but +26% QoQ. Gross margin was 14.6%, +60bps YoY from lower feedstock costs. Equity income fell 54% YoY on a drop in contribution from McKey (-36% YoY, weaker margin despite better export sales volume) and GFN (-93% YoY on lower export sales to Europe and no exports to China, which took 7% of GFN’s 2025 export sales, and low local byproduct prices).

Key takeaways from meeting. 2026F targets. GFPT cut its direct export sales target by 5% to 32,500 tons (-2% YoY) from 34,000 tons, with more exports to Europe (38% of 2025 export sales) and Malaysia (18%), stable exports to Japan (26%), and no exports to China (8%) in 2026 on that country’s slowdown/ban on imports from Thailand since Sep 2025 on charges of misuse of export quotas by the industry. GFPT expects 2026F gross margin to slip to 15-16% (vs 16.4% in 2025) on relatively stable local and export prices amid a gradual rise in feed costs off a low base and a less favorable product mix after switching chicken feet sales from China to the domestic market at a price 20-25% lower. Contribution from McKey and GFN is expected to be stable YoY, without new capacity additions. 2Q26. In 2Q26TD, spot corn cost and imported soybean meal edged up to Bt11/kg (+8% QoQ, flat YoY) and Bt16.5/kg (+7% QoQ, +2% YoY), from higher oil prices and slightly tighter supply. GFPT keeps its feed inventory level at the normal level of about three months. In 2Q26TD, local broiler and chicken rib byproduct prices are Bt40/kg (flat QoQ but +2% YoY, vs breakeven costs at Bt39.5/kg) and Bt12.5/kg (-15% YoY, -4% QoQ), hit directly by softer local demand and indirectly by lower local swine prices (substitute protein). For exports, advance orders seem slightly better than in 1Q26, but have yet to return to the normal level seen in 2Q25. GFPT expects 2Q26F direct export sales volume of 8,000 tons (+7% QoQ, -6% YoY), with better orders from Europe, low orders from Japan and none from China. As for export prices (CIF terms, where GFPT is responsible for higher shipment costs), it expects a slight 5% QoQ rise in export price to Europe to partly compensate for higher freight and transportation costs, amid relatively stable export prices in Asia.

Key risks are changes in feed costs and government policies, higher swine supply (substitute protein). Key ESG risks are energy, waste & water management, sustainable products (E), health & safety policies for customers and labor (S).

Download PDF Click > GFPT260515_E.pdf