HMPRO – SSS ชะลอตัวลงใน 2Q68TD

SSS อ่อนแอลงในเดือนเม.ย. ในเดือนเม.ย. เราคาดว่า SSS จะหดตัวลงลึกกว่า 1Q68 เช่นเดียวกับบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มพาณิชย์: -10% YoY ในร้านโฮมโปร และ -3.5% YoY ในร้านเมกาโฮม (เทียบกับ -3.3% YoY และ +0.2% YoY ใน 1Q68) เนื่องจาก: 1) SSS ในร้านโฮมโปรลดลง 5% YoY จากสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยน้อยลง โดยฝนที่ตกมากขึ้น YoY ส่งผลกระทบต่อยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าประเภททำความเย็น (10% ของยอดขาย); 2) บรรยากาศในการจับจ่ายใช้สอยที่ชะลอตัวหลังเหตุแผ่นดินไหว (28 มี.ค.) และข่าวเกี่ยวกับภาษีการค้าของสหรัฐฯ โดยเฉพาะในช่วงครึ่งแรกของเดือนเม.ย.; 3) ยอดขายในพื้นที่ท่องเที่ยวที่อ่อนแอลงเล็กน้อยจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง SSS ในกรุงเทพฯ ใกล้เคียงกับต่างจังหวัด เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคาดว่า SSS จะหดตัวลง YoY แต่ในอัตราที่น้อยลง จาก: 1) ฐานสภาพอากาศปกติที่มีฝนตกหนักเหมือนกับปีก่อนตั้งแต่เดือนพ.ค. เป็นต้นไป; 2) ความต้องการปรับปรุง/ซ่อมแซมที่มากขึ้นใน 2H68 เนื่องจากกระบวนการตรวจสอบความเสียหายหลังเหตุแผ่นดินไหวเมื่อวันที่ 28 มี.ค. ค่อนข้างใช้เวลา ท่ามกลาง sentiment และกำลังซื้อที่เปราะบาง

คงเป้าเร่งขยายสาขาในปี 2568 ไว้เช่นเดิม ในปี 2568 HMPRO วางแผนขยายสาขา 12 สาขา (เทียบกับ 8 สาขาในปี 2567): โฮมโปร 7 สาขา และเมกาโฮม 5 สาขา โดยตั้งเป้าเปิด 1 สาขา ใน 2Q68 และ 11 สาขา ใน 2H68 โดยสาขาใหม่ 9 สาขาจะเป็นสาขาแบบไฮบริด (เมกาโฮมใหม่และโฮมโปรใหม่ตั้งอยู่ติดกัน และ/หรือ เปิดเมกาโฮมใหม่/โฮมโปรใหม่ติดกับโฮมโปร/เมกาโฮมสาขาเดิม) และที่เหลือจะเป็นสาขาแบบ standalone บริษัทจะเร่งขยายสาขาแบบไฮบริดจาก 7 สาขาในช่วงสิ้นปี 2567 เพื่อให้ได้รับประโยชน์ในรูปของ: 1) การลงทุนที่ลดลงสำหรับสาขาใหม่ (ใช้ที่ดินที่ยังไม่ได้ใช้ประโยชน์ของสาขาเดิมที่ตั้งอยู่ในทำเลที่ดี); 2) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าสาขาปกติผ่านการใช้ที่จอดรถ เคาน์เตอร์แคชเชียร์ และการจ้างพนักงานภายนอกร่วมกัน; 3) การจัดสรรพื้นที่สำหรับสินค้าที่ทับซ้อนกันได้ดีขึ้น เช่น พื้นที่ขายที่น้อยลงสำหรับสินค้าฮาร์ดไลน์ของโฮมโปรและสินค้าซอฟท์ไลน์ของเมกาโฮมในสาขารูปแบบไฮบริด; 4) การแย่งลูกค้ากันเองค่อนข้างน้อย โดยยอดขายของสาขาใหม่ (แบรนด์ต่างกัน) จะเติบโตจากฐานลูกค้าของสาขาเดิม

คาดอย่างน้อย EBIT margin ปี 2568 จะอยู่ในระดับทรงตัว HMPRO ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 อย่างน้อยจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY โดยมียอดขายสินค้าทั่วไปมาร์จิ้นสูงและสินค้า private brand มากขึ้น แม้ว่าจะเห็นสัดส่วนยอดขายสินค้า private brand ใน 1Q68 ที่ลดลงเล็กน้อยในร้านโฮมโปร (-10bps YoY, โดยเฉพาะสินค้ากลุ่มสุขภัณฑ์ที่ลดลงจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ) และร้านเมกาโฮม (-30bps YoY โดยเฉพาะสินค้ากลุ่มสายไฟที่ลดลงจากการยุติการขายให้กับซัพพลายเออร์รายหนึ่งตั้งแต่ 2Q67) บริษัทคาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายในปี 2568 จะอยู่ในระดับทรงตัว โดยค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้นจากสาขาใหม่จะถูกชดเชยโดยการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่นๆ ผ่านการขยายสาขาแบบไฮบริดมากขึ้น รวมถึงค่าสาธารณูปโภค(การติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์เพิ่มขึ้น) และค่าซ่อมบำรุง (เลื่อนรายการที่ไม่จำเป็นออกไป) ที่ลดลง

โครงการซื้อหุ้นคืน โครงการซื้อหุ้นคืนของ HMPRO (ตั้งแต่วันที่ 1 เม.ย. ถึง 30 ก.ย.) ตั้งเป้าซื้อหุ้นคืนทั้งหมดไม่เกิน 800 ล้านหุ้น (6% ของหุ้นทั้งหมด) โดยนับถึงปัจจุบันบริษัทซื้อหุ้นคืนไปแล้วเพียง 19.5 ล้านหุ้น (2% ของเป้าหมายการซื้อหุ้นคืนทั้งหมด) ที่ราคาเฉลี่ย 8.15 บาท/หุ้น

ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนโยบายรัฐบาลใหม่ๆ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความเป็นส่วนตัวของข้อมูล (S)

Slowing SSS in 2Q25TD

As with peers, April SSS at HMPRO is expected to have slowed from 1Q25 to -10% YoY (vs -3.3% YoY in 1Q25), on weak sentiment and less favorable weather. Looking ahead, we expect SSS to contract YoY less off a normal weather base and more demand for renovations and repair. HMPRO continues to plan aggressive expansion in 2025F with a stable margin. Share price is shielded from downside by its share repurchase program running from April 1 to Sep 30, with only 2% of its target repurchased thus far at an average price of Bt8.15/share. We stay Outperform with an end-2025 DCF TP (WACC at 7.2% and LT growth rate at 2%) of B10.

SSS weakened in April. In April, we expect SSS to contract more steeply than in 1Q25, similar to peers in the commerce sector: -10% YoY in the HomePro format and -3.5% YoY in the MegaHome format (vs -3.3% YoY and +0.2% YoY in 1Q25). Behind this is: 1) a 5% YoY SSS drop in HomePro from less favorable weather, with more rain YoY cutting sales of cooling appliances (10% of sales); 2) weaker consumption post-earthquake (March 28) and news on US trade tariffs, particularly in the first half of April;
3) a slip in sales in tourist areas from fewer tourists. SSS in Bangkok was similar to upcountry. Looking ahead, we expect SSS to contract YoY but less so, from 1) normal weather, with similarly heavy rainfall from May onwards; 2) more renovation/repair demand in 2H25F, given the time it takes to inspect for damage after the March 28 earthquake, but continued fragile sentiment and purchasing power.

Aggressive 2025F expansion target unchanged. In 2025F, it plans to add 12 stores (vs 8 in 2024): seven HomePro and five MegaHome, planning for one new store in 2Q25 and 11 in 2H25. Of the new stores, nine will be hybrid, which is either a new Megahome and HomePro store side by side and/or new Megahome/HomePro stores opened adjacent to existing HomePro/MegaHome stores; the rest will be standalone stores. It is speeding up hybrid format expansion from the seven at the end of 2024 to capture benefits from: 1) lower investment (using underutilized land at an existing store in a good location); 2) lower operating costs via sharing parking space, cashier counters and outsourcing; 3) better space allocation for product overlaps, i.e., lower saleable area for hardline products at HomePro and for soft-line products at MegaHome in a hybrid model; 4) low cannibalization, with new store (different brand) sales growing off the existing store’s customer base.

2025F EBIT margin at least stable. It targets at least stable 2025F gross margin YoY, with more high-margin sales of general and private brand products, despite slightly lower 1Q25 private brand sales at HomePro (-10bps YoY, lower sanitary product sales from weak purchasing power) and MegaHome (-30bps YoY, lower wire product sales after terminating a supplier in 2Q24). It expects stable SG&A/sales in 2025F, with higher depreciation and staff expenses from new stores balancing controlled other operating expenses via greater expansion of the hybrid store format, lower utilities (more solar installation) and maintenance expenses (delaying unnecessary items).

Share repurchase. Its share repurchase program, running from April 1 to Sep 30, targets total share repurchase of up to 800mn shares (6% of total shares). It has thus far purchased at only 19.5mn shares (2% of target) at an average price of Bt8.15/share.

Key risks are changes in purchasing power and new government policies. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

Download EN version click >> HMPRO250507_E.pdf