KBANK - 2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด KBANK รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 1.25 หมื่นลบ. (-9% QoQ, -1% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 7% QoQ เร็วกว่าที่เพิ่มขึ้น 4% ใน 1Q68 สินเชื่อ stage 2 ลดลง 6% QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 6 bps QoQ (-23 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.65% LLR coverage ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 153% จาก 148% ณ 1Q68 KBANK คาดว่า credit cost ปี 2568 จะอยู่ที่ 1.65-1.7% สูงกว่าเป้าเดิมที่ 1.4-1.6% ซึ่งเป็นผลมาจากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่ม สินเชื่อ stage 2 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับไม่เกิน 9–10% ของสินเชื่อรวมใน 2H68 จาก 4% ณ 2Q68 ซึ่งเป็นผลมาจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอลงและผลกระทบจากสงครามการค้า เราปรับประมาณการ credit cost ปี 2568 เพิ่มขึ้น 5 bps มาอยู่ที่ 1.7% (-19 bps) เราเชื่อว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ KBANK มีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ สูงกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ เนื่องจาก KBANK มีสัดส่วนการปล่อยสินเชื่อ SME สูงที่สุด และมี LLR coverage ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ
2. การเติบโตของสินเชื่อ: 0% QoQ, -2.2% YoY, -2.8% YTD เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลดลงจาก -2% มาอยู่ที่ -3%
3. NIM: -10 bps QoQ (-35 bps YoY) เป็นไปตามคาด การปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลงส่งผลทำให้อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 13 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลงเพียง 4 bps QoQ เราคาดว่า NIM จะลดลง 32 bps ในปี 2568 มาอยู่ที่ 3.32% โดยใช้สมมติฐานว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50 bps มาอยู่ที่ 25% ใน 2H68
4. Non-NII: +2% QoQ (+8% YoY) หลักๆ เกิดจากรายได้จากการประกันภัยสุทธิที่ดีขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 3% QoQ (+2% YoY) เราคาดว่า non-NII จะเพิ่มขึ้น 8% ในปี 2568
5. อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +212 bps QoQ (-30 bps YoY) มาอยู่ที่ 26% จากปัจจัยฤดูกาล ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 4% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลง 5% YoY จากการควบคุมต้นทุน

แนวโน้มกำไร 3Q68 และปี 2568 เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 2% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q68 โดยหลักๆ เกิดจากการปรับสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อและ credit cost กำไรสุทธิ 1H68 คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะลดลง QoQ และ YoY จาก NIM ที่แคบลง ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 4% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 3% NIM ที่แคบลง 32 bps credit cost ที่ลดลง 19 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 9% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KBANK และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 170 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.7 เท่า) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 7.5%

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q25: In line with estimates

In line with estimates, 2Q25 results reflected: 1) rising NPL inflow and credit cost, 2) QoQ stagnant loans, 3) a squeeze in NIM, 4) higher non-NII from net insurance income and 5) a QoQ seasonal rise in cost to income ratio. We expect 3Q25F earnings to fall QoQ and YoY on narrowed NIM. We trim our 2025F by 2% to fine tune with 2Q25 results and now expect a 4% fall. We keep our Neutral rating with an unchanged TP of Bt170 for a good dividend yield at 7.5%.

2Q25: In line. KBANK reported 2Q25 net profit of Bt12.49bn (-9% QoQ, -1% YoY), in line with INVX and consensus forecasts. Highlights are summarized below.

1. Asset quality: NPLs were stable QoQ. If write-offs are added back, NPLs would rise 7% QoQ, faster than the 4% in 1Q25. Stage 2 loans decreased 6% QoQ. Credit cost rose 6 bps QoQ (-23 bps YoY) to 1.65%. LLR coverage rose to 153% from 148% at 1Q25. KBANK expects 2025 credit cost to be 1.65-1.7%, higher than the original target of 1.4-1.6% due to the addition of management overlay. Stage 2 loans are expected to rise to no higher 9-10% of total loans in 2H25 from 8.4% at 2Q25 as a result of a weaker economy and the trade war. We raise our 2025F credit cost by 5 bps to 1.7% (-19 bps) in 2025. We believe that KBANK has higher asset quality risk from the US tariffs than peers, as it has the largest exposure to SME loans and lower LLR coverage than peers.
2. Loan growth: 0% QoQ, -2.2% YoY, -2.8% YTD. We cut our 2025F loan growth to -3% from -2%.
3. NIM: -10 bps QoQ (-35 bps YoY), in line with estimates. As a result of a cut in lending interest rates, yield on earning assets fell 13 bps QoQ. Cost of funds came down just 4 bps QoQ. We forecast NIM to fall 32 bps in 2025 to 3.32%, assuming a 50 bps cut in the policy rate to 1.25% in 2H25.
4. Non-NII: +2% QoQ (+8% YoY) due to better net insurance income. Net fee income fell 3% QoQ (+2% YoY). We forecast non-NII to rise 8% in 2025.
5. Cost to income ratio: +212 bps QoQ (-30 bps YoY) to 43.26%, due to seasonality. Opex rose 4% QoQ on seasonality but fell 5% YoY on cost controls.

3Q25 and 2025 earnings outlook. We trim our 2025F by 2% to fine tune with 2Q25 results, adjusting loan growth and credit cost assumptions. 1H25 earnings accounted for 55% of our full-year forecast. We expect 3Q25F earnings to fall QoQ and YoY on a narrower NIM. We now forecast a 4% fall in 2025F earnings on a 3% loan contraction, a 32 bps narrowing in NIM, a 19 bps ease in credit cost, a 9% rise in non-NII and a rise in cost to income ratio.

Maintain Neutral with an unchanged TP. We keep our Neutral rating with an unchanged TP of Bt170 (based on 0.7x 2025F PBV) on the back of good dividend yield of 7.5%.

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and the trade war,
2) slower-than-expected loan growth from sluggish loan demand and high competition, and 3) ESG risk from cyber security and market conduct.

Download EN version click >> KBANK250722_E.pdf