KKP – 2Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII

2Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII กำไรสุทธิ 2Q69 อยู่ที่ 2.12 พันลบ. (+9% QoQ, +51% YoY) สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 16% และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 19% หลักๆ เกิดจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่สูงกว่าคาด ทั้งนี้สรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 15% QoQ หลักๆ เกิดจากตัดหนี้สูญในส่วนของสินเชื่อผู้ประกอบการรายย่อยที่คงค้างอยู่เป็นระยะเวลานาน และ NPL สินเชื่อเช่าซื้อที่ลดลง credit cost (รวมขาดทุนจากการขายรถยึด) อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (-26 bps YoY) ที่ 48% ขาดทุนจากการขายรถยึดเพิ่มขึ้น 5% QoQ LLR coverage ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 151% จาก 140% ใน 1Q69
• การเติบโตของสินเชื่อ: +1.6% QoQ, -1.2% YoY, +3.1% YTD การเติบโตของสินเชื่อ QoQ หลักๆ เกิดจากสินเชื่อบรรษัท (+12% QoQ, +26% YoY, +23.8% YTD) สินเชื่อ SME (+3.2% QoQ, -1.4% YoY, +6.8% YTD) และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (+1% QoQ, +1.3% YoY, +1.8% YTD) ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อยังคงหดตัว (-2.4% QoQ, -9.3% YoY, -4.7% YTD)
• NIM: ทรงตัว QoQ (-5 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 9 bps QoQ (-70 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินลดลง 13 bps QoQ (-75 bps YoY)
• Non-NII: +3% QoQ (+36% YoY) ดีกว่าคาดจากรายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้เงินปันผล รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 16% QoQ (+28% YoY) โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่สูงขึ้นจากธุรกิจไดม์ ธุรกิจจัดการกองทุน และรายได้ค่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -225 bps QoQ (-450 bps YoY) มาอยู่ที่ 41.71% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 3% QoQ (จากการกลับรายการสำรอง NPA) และทรงตัว YoY

ปรับเพิ่มประมาณการปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 8% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q69 โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 32% โดยสินเชื่อเติบโต 4% NIM ทรงตัว credit cost ลดลง 16 bps (จากขาดทุนจากการขายรถยึดที่ลดลง) และ non-NII เพิ่มขึ้น 20% (จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน)

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี เราปรับประมาณการ DPS ปี 2569 เพิ่มขึ้น 0.05 บาท เป็น 5.95 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 62%) ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.4%

คงคำแนะนำ NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KKP แต่ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 100 บาท เป็น 109 บาท (อิงวิธี DDM)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ 3) ราคารถยนต์มือสองที่ลดลง 4) ตลาดทุนผันผวน และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG ในประเด็นการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q26: Beat on non-NII

Beating expectations mainly on non-NII, KKP’s 2Q26 results were solid with stable credit cost, a recovery in loan growth with stable NIM, robust fee income growth and lower cost to income ratio. We raised 2026F earnings by 8% and now expect 2026F earnings to rise by 32%. We keep our NEUTRAL rating with a hike in TP to Bt109 from Bt100.

2Q26: Beat on non-NII. 2Q26 net profit was Bt2.12bn (+9% QoQ, +51% YoY), 16% above INVX forecast and 19% above consensus. The beat mainly came from larger-than-expected non-NII. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs decreased 15% QoQ, primarily due to the write-off of certain long-standing retail Micro SME NPLs and an ease in HP NPLs. Credit cost (including losses on repossessed cars) was stable QoQ (-26 bps YoY) to 1.48%. Loss on repossessed cars rose 5% QoQ. LLR coverage rose to 151% from 140% in 1Q26.
• Loan growth: +1.6% QoQ, -1.2% YoY, +3.1% YTD. The QoQ loan growth was mainly from corporate loans (+12% QoQ, +26% YoY, +23.8% YTD), SME loans (+3.2% QoQ, -1.4% YoY, +6.8% YTD) and mortgage loans (+1.1% QoQ, +1.3% YoY, +1.8% YTD. HP loans still contracted (-2.4% QoQ, -9.3% YoY, -4.7% YTD).
• NIM: Flat QoQ (-5 bps YoY). Yield on earning assets fell 9 bps QoQ
  (-70 bps YoY). Cost of funds decreased by 13 bps QoQ (-75 bps YoY).
• Non-NII: +3% QoQ (+36% YoY), better than expectation on fee income and dividend income. Net fee income rose 16% QoQ (+28% YoY), driven by higher contributions from the “Dime” business, asset management, and brokerage income.
• Cost to income ratio: -225 bps QoQ (-450 bps YoY) to 41.71%. Opex was down 3% QoQ (from a reversal of NPA reserve) and flattish YoY.

Raise 2026F. We raise our 2026F by 8% to fine tune with the 2Q26 results. We now expect 2026F earnings to rise 32%, with 4% loan growth, flattish NIM, a 16 bps drop in credit cost (on lower loss on repossessed cars) and a 20% rise in non-NII (on fee income related to capital market).

Decent dividend yield. We raise 2026F DPS by Bt0.05 to Bt5.95 (62% payout), translating to 5.4% dividend yield.

Maintain NEUTRAL rating with TP hike. We keep our NEUTRAL rating with a hike in TP to Bt109 (based on DDM) from Bt100.

Key risks: 1) Asset quality risk from the economic slowdown, 2) inflationary pressure, 2) falling used car prices, 3) volatile capital market and 4) ESG risk on market conduct.

Download EN version click >> KKP260721_E.pdf