Kweichow Moutai 2Q26: กำไรต่ำกว่าคาด แต่ครึ่งปีหลังมีโอกาสดีขึ้น

1. ผลประกอบการ 2Q26 ต่ำกว่าคาด จากยอดขายสุรากลุ่มรองที่อ่อนแอ

ในช่วงครึ่งปีแรก บริษัทมีรายได้รวม 90.7 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 1.5% YoY ขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 44.52 พันล้านหยวน ลดลง 1.9% YoY แต่เมื่อดูเฉพาะ 2Q26 ภาพอ่อนแอลงชัดเจน โดยรายได้ลดลง 5.2% YoY เหลือ 37.6 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิลดลง 6.9% YoY เหลือ 17.3 พันล้านหยวน ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 19.5 พันล้านหยวน
แรงกดดันหลักมาจากยอดขายสุรากลุ่มรองที่ลดลง 25% YoY ใน 2Q26 เหลือ 5.1 พันล้านหยวน ขณะที่ยอดขายแบรนด์ Moutai หลักลดลงเพียง 1% YoY เหลือ 31.7 พันล้านหยวน จึงสะท้อนว่าแบรนด์หลักยังแข็งแกร่งกว่า แต่สินค้าในกลุ่มรองได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่ชะลอตัวมากกว่า

2. การขึ้นราคายังไม่สามารถชดเชยอุปสงค์ที่อ่อนแอได้เต็มที่

บริษัทมีการปรับขึ้นราคาหลายรอบ แต่รายได้และกำไรยังลดลงใน 2Q26 ทำให้เห็นว่าการขึ้นราคาครั้งนี้มีลักษณะเป็นการพยายามพยุงรายได้ท่ามกลางปริมาณขายที่อ่อนแอ มากกว่าจะเกิดจากอุปสงค์ที่แข็งแรง
อีกปัจจัยสำคัญคือมาตรการของรัฐบาลจีนที่เข้มงวดกับการใช้จ่ายฟุ่มเฟือย โดยเฉพาะข้อจำกัดเรื่องเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ในงานเลี้ยงของหน่วยงานรัฐ ซึ่งกดดันความต้องการสุราระดับพรีเมียมอย่าง Moutai และอาจทำให้การฟื้นตัวของปริมาณขายต้องใช้เวลานานกว่าที่ตลาดเคยคาด.

3. i-Moutai กลายเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของยอดขาย

จุดบวกสำคัญคือการเร่งขายตรงผ่านแพลตฟอร์ม i-Moutai โดยยอดขายผ่านช่องทางนี้ใน 2Q26 อยู่ที่ 18.7 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นถึง 283% YoY และคิดเป็นประมาณ 51% ของยอดขายสุราทั้งหมด เพิ่มขึ้นจากเพียง 13% ในปีก่อน
เมื่อรวมช่องทางขายตรงทั้งหมด ยอดขายเพิ่มขึ้น 34% YoY เป็น 22.5 พันล้านหยวน และมีสัดส่วนประมาณ 61% ของยอดขายทั้งหมด ขณะที่ช่องทางค้าส่งลดลง 34.9% YoY เหลือ 14.3 พันล้านหยวน.
การเปลี่ยนโครงสร้างนี้ช่วยให้บริษัทเข้าถึงผู้บริโภคโดยตรงมากขึ้น ควบคุมราคาและปริมาณสินค้าในตลาดได้ดีขึ้น รวมถึงลดการพึ่งพาผู้จัดจำหน่าย ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อการบริหารสินค้าคงเหลือในระยะยาว

4. อัตรากำไรลดลงเล็กน้อย แต่ยังอยู่ในระดับสูงมาก

อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q26 อยู่ที่ 89.4% ลดลง 1.1 จุดเปอร์เซ็นต์ YoY ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลง 1.2 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 63.1% และอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 46.0% ลดลง 0.8 จุดเปอร์เซ็นต์ YoY.
แม้อัตรากำไรจะลดลง แต่ยังอยู่ในระดับสูงมาก สะท้อนอำนาจด้านราคาของแบรนด์ที่ยังแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม หากยอดขายยังชะลอตัวต่อเนื่อง การรักษาระดับกำไรดังกล่าวจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการควบคุมสินค้าในตลาดและการบริหารราคาเป็นสำคัญ

5. กระแสเงินสดและราคาขายส่งเริ่มส่งสัญญาณดีขึ้น

แม้ตัวเลขรายได้ที่รายงานจะลดลง แต่หากปรับผลจากเงินรับล่วงหน้าของลูกค้า ยอดขายที่ปรับแล้วใน 2Q26 เพิ่มขึ้นประมาณ 3% YoY ขณะที่เงินสดจากการขายสินค้าเพิ่มขึ้น 8% YoY เป็น 42 พันล้านหยวน และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากเป็น 43.8 พันล้านหยวน จาก 4.3 พันล้านหยวนในปีก่อน.
ขณะเดียวกัน ราคาขายส่งของ Feitian Moutai ปรับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 1,710 หยวนต่อขวด ณ วันที่ 14 สิงหาคม หลังการขึ้นราคาในเดือนกรกฎาคม และผลิตภัณฑ์รุ่นพิเศษหลายรายการก็เริ่มเห็นราคาฟื้นตัวเช่นกัน

6. ครึ่งปีหลังมีโอกาสดีขึ้น แต่ยังไม่ใช่การฟื้นตัวเต็มรูปแบบ

ตลาดคาดว่ารายได้และกำไรสุทธิใน 2H26 จะกลับมาเติบโตราว 3% และ 4% ตามลำดับ โดยได้แรงหนุนจากการขึ้นราคา การจำกัดปริมาณ Feitian Moutai ก่อนช่วงเทศกาลสำคัญ และการขยายช่องทางขายตรง
อย่างไรก็ตาม ภาพระยะสั้นยังมีความเสี่ยงจากกำลังซื้อในจีนและมาตรการควบคุมการบริโภคสินค้าฟุ่มเฟือย ขณะที่การลดลงของเงินรับล่วงหน้าจากผู้จัดจำหน่ายอาจสะท้อนว่าความต้องการรับสินค้าเข้าสต็อกยังไม่แข็งแรงนัก

ตารางสรุปผลประกอบการ Kweichow Moutai 2Q26

มุมมองของ InnovestX

• มุมมองต่อ Kweichow Moutai ยังเป็นบวกระยะกลาง โดยแบรนด์หลักยังแข็งแกร่ง อัตรากำไรสูง และช่องทาง i-Moutai ช่วยให้บริษัทควบคุมราคาและเข้าถึงผู้บริโภคได้ดีขึ้น
• แต่ผลประกอบการ 2Q26 สะท้อนชัดว่าการขึ้นราคาเพียงอย่างเดียวยังไม่สามารถชดเชยอุปสงค์ที่อ่อนแอได้ทั้งหมด ระยะสั้นจึงต้องติดตามราคาขายส่ง ปริมาณขายช่วงเทศกาล และการฟื้นตัวของกำลังซื้อในจีนเป็นหลัก
• นอกจากนี้สำหรับอุตสาหกรรม งบ Moutai สะท้อนว่าปัญหาของตลาดเครื่องดื่มจีนไม่ได้อยู่ที่กำลังซื้อเพียงอย่างเดียว แต่กำลังเกิดการเปลี่ยนโครงสร้างจากการบริโภคสุราพรีเมียมเพื่อการเลี้ยงรับรอง ไปสู่การบริโภคที่เน้นความคุ้มค่าและดื่มในชีวิตประจำวันมากขึ้น ส่งผลลบต่อ Baijiu โดยเฉพาะแบรนด์รอง ขณะที่เบียร์ เครื่องดื่มพร้อมดื่ม และเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ เช่น Nongfu Spring, China Resources Beverage มีแนวโน้มได้รับผลกระทบน้อยกว่า

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน