Lenovo–Quanta: งบดีกว่าคาด หนุนจากอุปสงค์ AI Server

1. สรุปภาพรวมผลประกอบการ

ผลประกอบการล่าสุดของ Lenovo และ Quanta ออกมาดีกว่าคาดทั้งคู่ และให้สัญญาณไในทิศทางเดียวกันว่าอุปสงค์ AI Server ยังแข็งแกร่ง โดย Lenovo มีความโดดเด่นมากกว่าในเชิงคุณภาพของกำไร จากรายได้ 1Q27 ที่ $26.9 พันล้าน เพิ่ม 43% YoY และกำไรสุทธิปรับปรุงแล้วเพิ่ม 176% YoY สูงกว่าคาด 68% ขณะที่ธุรกิจ Server และ Storage หรือ ISG มีรายได้เพิ่ม 98% YoY และอัตรากำไรจากการดำเนินงานทำสถิติสูงสุดที่ 9.1%

ด้าน Quanta รายงานรายได้ 2Q26 ที่ NT$1.04 ล้านล้าน เพิ่ม 106% YoY และ 28% QoQ สูงกว่าคาดการณ์ตลาดประมาณ 7% ขณะที่กำไรสุทธิ NT$28.7 พันล้าน เพิ่มประมาณ 70% YoY และ 35% QoQ สูงกว่าคาด 22% ปัจจัยสนับสนุนมาจากการส่งมอบ AI Server ระดับ Rack ที่เพิ่มขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดีกว่าคาด แม้แนวโน้ม Notebook ในครึ่งปีหลังเริ่มอ่อนตัวจากราคาหน่วยความจำและ CPU ที่สูงขึ้น

ตารางสรุปผลประกอบการ

2. Lenovo: การเติบโตกระจายทั้ง PC, AI Server และบริการ แต่ ISG เป็นเครื่องยนต์หลัก

ผลประกอบการของ Lenovo แข็งแกร่งในทั้ง 3 ธุรกิจหลัก โดย Infrastructure Solutions Group (ISG) ซึ่งครอบคลุม Server และ Storage เป็นส่วนที่โดดเด่นที่สุด โดยรายได้เพิ่มถึง 98% YoY ขณะที่มาร์จิ้นขยายขึ้นอย่างรวดเร็ว

IDG – PC และอุปกรณ์อัจฉริยะยังเติบโตแม้ตลาด PC ไม่แข็งแรง: รายได้เพิ่ม 27% YoY เป็น $17.1 พันล้าน และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่ม 27% YoY เป็น $1.2 พันล้าน ขณะที่มาร์จิ้นทรงตัวที่ 7.1% แม้ต้นทุนหน่วยความจำเพิ่มขึ้น โดยส่วนแบ่งตลาด PC ของ Lenovo เพิ่มเป็น 24.2% และส่วนแบ่งตลาด AI PC อยู่ที่ 25.1% นอกจากนี้ธุรกิจสมาร์ตโฟนยังมีรายได้เติบโตระดับสองหลัก โดยสัดส่วนรายได้จากสมาร์ตโฟนระดับพรีเมียมทำสถิติ 37% ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันจากต้นทุนชิ้นส่วน

ISG – AI Server กลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตที่สำคัญที่สุด: รายได้เพิ่ม 98% YoY เป็น $8.5 พันล้าน ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานทำสถิติ $777 ล้าน และมาร์จิ้นเพิ่มเป็น 9.1% จากเพียง 3.6% ในไตรมาสก่อน โดยรายได้จากทั้งลูกค้า Cloud Service Provider และ Enterprise/SMB เกือบเพิ่มเท่าตัว YoY ขณะที่รายได้ AI Server นอกจีนเติบโตมากกว่า 100% YoY

ตัวเลขที่น่าสนใจที่สุดคือ AI Server pipeline เพิ่มเป็น $54 พันล้าน หรือ +157% QoQ จากฐานลูกค้าที่ขยายทั้ง Hyperscaler, Cloud และองค์กร บริษัทเริ่มเพิ่มการส่งมอบระบบ GB300 และกำลังเตรียมระบบแบบ Rack สำหรับ Vera Rubin ซึ่งช่วยให้เรามองว่าการเติบโตของ ISG ยังมีแรงส่งต่อเนื่องในช่วงหลายไตรมาสข้างหน้า

SSG – ธุรกิจบริการช่วยยกระดับคุณภาพกำไร: รายได้เพิ่ม 28% YoY เป็น $2.9 พันล้าน กำไรจากการดำเนินงานเพิ่ม 39% YoY เป็น $697 ล้าน และมาร์จิ้นเพิ่มเป็นระดับสูงสุดที่ 24.2% โดยรายได้จากบริการ AI เติบโตมากกว่า 100% YoY จากการที่ลูกค้าเริ่มเปลี่ยนจากการทดลอง AI ไปสู่การนำระบบไปใช้งานจริง โดย Managed Services และ Projects & Solutions รวมกันคิดเป็นมากกว่า 62% ของรายได้ SSG

นอกจากนั้น รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในภาพรวมของ Lenovo เพิ่ม 60% YoY เป็นประมาณ $9.3 พันล้าน และคิดเป็น 35% ของรายได้รวมบริษัท ซึ่งรวมทั้ง AI PC, AI Server และ AI Services ทำให้ AI ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงธุรกิจ Server แต่เริ่มเป็นเครื่องยนต์การเติบโตในทั้งสามกลุ่มธุรกิจ

3. Quanta: งบดีกว่าคาด และ AI Server ยังชดเชยความอ่อนตัวของ Notebook

Quanta มีภาพเชิงบวกเช่นกัน แต่จุดที่สำคัญต่อมุมมองอุตสาหกรรมคือ การเติบโตยังมาจาก AI Server อย่างชัดเจน โดยรายได้ 2Q26 เพิ่ม 106% YoY เป็น NT$1.04 ล้านล้าน ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่ม 70% YoY เป็น NT$28.7 พันล้าน สูงกว่าคาดการณ์ตลาด 22% จากการควบคุมต้นทุนที่ดีกว่าคาดและรายได้จาก AI Server ที่สูงขึ้น

แนวโน้ม 3Q26 ยังได้รับแรงหนุนจาก Server แม้ Notebook จะอ่อนตัว โดยบริษัทคาดว่าการส่งมอบ Notebook อาจลดลงประมาณ 20% QoQ หลังอุปสงค์บางส่วนถูกเร่งซื้อไปก่อนหน้าและต้นทุนหน่วยความจำกับ CPU สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้ Server มีแนวโน้มเพิ่มต่อเนื่อง จากการเร่งส่งมอบ AI Server รุ่นใหม่

4. แนวโน้มของบริษัท

Lenovo: ปรับมุมมองดีขึ้น และเร่งกรอบเวลาเป้ารายได้ $100 พันล้าน

Lenovo ปรับแนวโน้มเชิงบวกขึ้นอย่างชัดเจน โดยเดิมตั้งเป้ารายได้ต่อปี $100 พันล้านภายในสองปี แต่หลังผลประกอบการไตรมาสแรกแข็งแกร่ง ผู้บริหารระบุว่าบริษัทเดินหน้าเร็วกว่ากำหนดและพร้อมบรรลุระดับดังกล่าวได้ภายในปีงบประมาณปัจจุบัน พร้อมตั้งเป้ายกระดับความสามารถในการทำกำไรต่อเนื่อง

สมมติฐานสำคัญ ได้แก่ การเพิ่มการส่งมอบ GB300, การเตรียม Vera Rubin ในช่วงปลายปี 2026, การขยายฐานลูกค้า AI Server จาก Hyperscaler ไปยัง Enterprise, การเติบโตของ Enterprise Inference และ Agentic AI รวมถึงการเพิ่มสัดส่วน Storage และบริการที่มีมาร์จิ้นสูง

Quanta: แนวโน้ม AI Server ยังดี แต่ PC เป็นแรงกดดัน

Quanta ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อความต้องการ AI Server และ General Server จากลูกค้า Cloud และ Neocloud และเพิ่มงบลงทุนปี 2026 เป็น NT$40 พันล้าน จาก NT$30 พันล้าน เพื่อรองรับการขยายกำลังการผลิตทั่วโลกสำหรับทั้ง GPU และ ASIC Server ขณะเดียวกันบริษัทกำลังเปลี่ยนบางโครงการจากรูปแบบซื้อชิ้นส่วนมาขายต่อไปเป็น Consignment ซึ่งจะทำให้รายได้ที่บันทึกอาจลดลงบางส่วน แต่มีแนวโน้มช่วยให้มาร์จิ้นดีขึ้นในระยะยาว

5. ประเด็นสำคัญจากผู้บริหาร

สำหรับ Lenovo ผู้บริหารย้ำว่า AI ไม่ได้เป็นแรงขับเคลื่อนเฉพาะ Server แต่กลายเป็นเครื่องยนต์ของทั้งกลุ่ม โดยรายได้เกี่ยวข้องกับ AI เพิ่ม 60% YoY เป็นมากกว่า $9 พันล้าน ครอบคลุม AI PC, AI Server และบริการ AI นอกจากนี้ ผู้บริหารมองว่ามาร์จิ้น ISG ที่ 9.1% ไม่ได้เกิดจากปัจจัยชั่วคราว เพราะทั้งลูกค้า Cloud และ Enterprise เติบโตใกล้เคียงกัน และประสิทธิภาพที่ดีขึ้นมาจากขนาดธุรกิจ ห่วงโซ่อุปทาน และส่วนผสมสินค้าที่ดีขึ้น

ด้านอุปสงค์ ผู้บริหาร Lenovo ระบุว่าความต้องการ B300 และ GB300 ยังแข็งแกร่งทั้งระบบระบายความร้อนด้วยอากาศและของเหลว และกำลังสร้าง Pipeline สำหรับ Vera Rubin ขณะที่ Enterprise Inference และ Agentic AI เป็นแหล่งอุปสงค์ใหม่ที่ขยายตัวและผู้บริหารมองว่าไม่ได้เป็นเพียงปรากฏการณ์ระยะสั้นหนึ่งไตรมาส

สำหรับ Quanta ผู้บริหารยังมองบวกต่อความต้องการ AI และ General Server จากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่และ Neocloud และเดินหน้าขยายกำลังการผลิตเพื่อรองรับการเติบโตของระบบที่ใช้ทั้ง GPU และ ASIC แม้ในระยะสั้นจะมีแรงกดดันจาก Notebook ที่อ่อนตัวและต้นทุนชิ้นส่วนที่สูงขึ้น

6. มุมมองของ INVX

เรามองผลประกอบการของ Lenovo และ Quanta เป็นสัญญาณบวกต่อวัฏจักร AI Infrastructure โดยคำสั่งซื้อ Server จาก Hyperscaler, Cloud, Neocloud และองค์กร บ่งชี้ถึงอุปสงค์ AI ยังแข็งแกร่งโดย Lenovo ให้สัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุดจากรายได้ ISG +98% YoY, AI Server pipeline +157% QoQ และมาร์จิ้น ISG ขึ้นสู่ 9.1% ขณะที่ Quanta ช่วยยืนยันภาพเดียวกันผ่านรายได้ 2Q26 +106% YoY และการขยายกำลังการผลิตรองรับ GPU/ASIC Server

ในเชิงอุตสาหกรรม ภาพดังกล่าวสนับสนุนมุมมองว่า อุปสงค์ AI Server แข็งแกร่งและการเปลี่ยนผ่านจาก B200 ไป B300/GB300 และต่อไปยัง Vera Rubin ยังสร้างการลงทุนต่อเนื่อง ซึ่งเป็นบวกต่อห่วงโซ่ที่เกี่ยวข้องกับ GPU, HBM, ระบบเครือข่าย, ระบบไฟฟ้า, ระบบระบายความร้อน และการประกอบ Server ระดับ Rack อย่างไรก็ตาม ฝั่ง PC และ Notebook เริ่มเห็นแรงกดดันจากราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น จึงควรให้น้ำหนักหุ้นที่มีสัดส่วนรายได้จาก AI Infrastructure สูงกว่าฮาร์ดแวร์ผู้บริโภคแบบดั้งเดิม

โดยเรามองบวกต่อ Lenovo มากที่สุด จากคุณภาพของการเติบโตโดดเด่น เพราะไม่เพียงรายได้ Server เพิ่มเกือบเท่าตัว แต่ยังเห็นมาร์จิ้น ISG ทำสถิติใหม่ นอกจากนี้ สัดส่วนรายได้ของ AI ปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้และกำไรในอนาคตของบริษัท

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน