Macro Making Sense – 21 ม.ค. 2568

สรุปสุนทรพจน์การสาบานตนเข้ารับตำแหน่งประธานาธิบดีของ โดนัลด์ ทรัมป์
ธีมหลัก Trump 2.0: The golden age of America begins ด้วยการทำให้ Make America Great Again ผ่านการ ออกคำสั่งประธานาธิบดีครั้งใหญ่ เพื่อนำไปสู่

การเนรเทศผู้อพยพครั้งใหญ่
การขึ้นภาษีศุลกากร
การเน้นประสิทธิภาพในระบบราชการ
ประเด็นด้านภูมิรัฐศาสตร์ผ่านแนวนโยบาย Pax Trumpiana
การทำให้เศรษฐกิจสหรัฐแข็งแกร่ง
การประกาศภาวะฉุกเฉินด้านพลังงานเพื่อลดเงินเฟ้อ

ผลกระทบต่อเศรษฐกิจของนโยบายทรัมป์จะเป็นอย่างไร
ทั้ง IMF vs Goldman Sachs มองว่าจะทำให้เศรษฐกิจชะลอ-เงินเฟ้อขึ้น แต่ความแรงแตกต่างกัน โดย IMF คาดว่า การกีดกันทางเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มขึ้น จะทำให้เศรษฐกิจโลกชะลอลง (-0.1)-(-0.8)% (p.p.) ในปี 2025 และรุนแรงขึ้นเป็น (-0.2)-(-1.2)% (p.p.) ในปี 2026 ก่อนจะลดลง
ขณะที่ Goldman Sachs มองว่า ศก. จะลดลง 1% ขณะที่เงินเฟ้อพุ่งขึ้น 3% ในกรณีเลวร้าย แต่ในกรณีฐาน เงินเฟ้อจะขึ้นประมาณ 0.5% แต่เศรษฐกิจไม่ได้ชะลออย่างมีนัยสำคัญ
ทั้งนี้ IMF มองว่า หากทรัมป์ทำนโยบายการค้าทันที สหรัฐจะได้รับผลมากที่สุด เราจึงมองว่า น่าจะทำทีละขั้น โดยครึ่งปีแรก อาจเน้นการพัฒนาอุตสาหกรรมน้ำมัน พร้อม ๆ กับทำให้เร่งลดภาษีนิติบุคคล และค่อยประกาศขึ้นภาษีศุลกากรหลังจากลดภาษีนิติบุคคลได้แล้ว
นโยบายการเงินในยุค ทรัมป์ 2.0 เป็นอย่างไร ในฝั่งนโยบายการเงิน เราคาด Fed จะลดดอกเบี้ยแบบ Front-load เช่นเดียวกับ ECB โดยหากทรัมป์ทำนโยบายการค้าทีละขั้น พร้อม ๆ กับการลดภาษีนิติบุคคล ทำให้ผลลบต่อเศรษฐกิจและเงินเฟ้อมีไม่มากนักในปี 2025 ภาพจึงกลับมาที่ภาพเศรษฐกิจในปัจจุบัน ที่แรงกดดันเงินเฟ้อลดลง ขณะที่เศรษฐกิจเริ่มชะลอลง + ผู้มีรายได้น้อยได้รับผลกระทบมากขึ้น เราจึงยังยืนมุมมองว่า Fed สามารถลดดอกเบี้ย 2 ครั้ง เช่นเดียวกับ ECB
ผลของทิศทางเศรษฐกิจสหรัฐต่อผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและอัตราแลกเปลี่ยนเป็นอย่างไร
ผลของนโยบายทรัมป์และแนวนโยบายของ Fed ทำให้
(1) ผลตอบแทนระยะสั้นทรงอยู่ในระดับใกล้ปัจจุบัน (ล่าสุด 2YY อยู่ที่ 4.28%) (2) ผลตอบแทนระยะยาว (10 ปี) มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น ตามการขาดดุลงบประมาณและความกังวลเงินเฟ้อ (แต่ไม่น่าจะขึ้นเกิน 4.9%) (3) ค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นบ้าง แต่ไม่น่าจะแข็งอยู่ได้นานนัก จากแนวนโยบายของทรัมป์ที่ไม่ชอบให้ดอลลาร์แข็งค่า (4) เงินบาทมีแนวโน้มอ่อนค่าลงจากปัจจุบันไม่มากนัก จากนโยบายการเงินสหรัฐและไทยที่ลดดอกเบี้ยใกล้เคียงกัน
(เสริม) INVX คาดการณ์เศรษฐกิจไทยในปี 2024-2025 อย่างไร เรามองว่า เศรษฐกิจไทยอาจชะลอลงกว่าที่คาดจาก (1) ผลกระทบโดยตรงและอ้อมจากนโยบายทรัมป์ โดยทางตรง เช่น กำแพงภาษีและมาตรการที่ไม่ใช่ภาษี และทางอ้อมจากการทุ่มตลาดของจีน (2) นโยบายการเงินตึงตัวที่ในปัจจุบันทำให้สินเชื่อหดตัวและ NPL, SM สูงขึ้น โดยเราคาดว่าจะทำให้ Momentum เศรษฐกิจแย่ลงในช่วงถัดไป โดยจะชะลอลงมากในครึ่งหลังของปี