สรุปประเด็นการประชุม FOMC การประมาณการเศรษฐกิจรอบใหม่ของ Fed การส่งออกไทยเดือน พ.ค. และวิกฤตคลิปเสียงและเสถียรภาพรัฐบาล
Markets
Macro Making Sense – 19 มิ.ย. 2568
- การประชุม FOMC ในวันที่ 17-18 มิ.ย. 1. มติเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ย 4.25-4.50% - Powell มั่นใจเศรษฐกิจแข็งแกร่ง ขณะที่"ตลาดแรงงานไม่ได้ร้องขอให้ลดดอกเบี้ย" Fed จึงสามารถรอดูข้อมูลเพิ่มเติมได้
- 2. Dot Plot เผยแนวโน้มเข้มงวดขึ้น – กรรมการหลายคนเห็นควรคงดอกเบี้ย โดยกรรมการ 7 คน (เพิ่มจาก 4 คนในมี.ค.) มองว่าไม่ควรลดดอกเบี้ยเลย, 2 คนเห็นควรลดเพียง 1 ครั้ง และ 10 คนคาดว่าจะลดอย่างน้อย 2 ครั้ง สะท้อนความระมัดระวังมากขึ้นต่อแรงกดดันเงินเฟ้อ
- 3. ปรับประมาณการเศรษฐกิจในทิศทางแย่ลง แต่ Powell ไม่เตือนภาวะถดถอย โดยFed ปรับประมาณการ GDP ปี 2025 ลดเหลือ +1.4% (จาก +1.7%), เงินเฟ้อพื้นฐาน (Core PCE) เพิ่มเป็น +3.0% (จาก +2.7%) และอัตราว่างงานเพิ่มเป็น 4.5% (จาก 4.4%) แต่ Powell ย้ำว่า "เศรษฐกิจสหรัฐท้าทายคาดการณ์ที่ว่าจะอ่อนแอมาตลอด 3 ปี" และไม่เห็นสัญญาณของภาวะถดถอย
- 4. ตลาดแรงงานแข็งแกร่งกว่าคาด - ปรากฏการณ์ "จ้างน้อย ไล่ออกน้อย“หรือ "low hiring, low firing" ในตลาดแรงงาน ซึ่งปกติจะทำให้อัตราว่างงานสูงขึ้น แต่เศรษฐกิจสหรัฐกลับท้าทายการคาดการณ์ โดยเขาประเมินว่า "ตลาดแรงงานยังดีทีเดียว" แม้จะกังวลเรื่องผู้ว่างงานหางานยาก Terminal Rate ปี 2027 ปรับเพิ่มเป็น 3.375% (จาก 3.125%) และปี 2026 คาดลดดอกเบี้ยเพียง 1 ครั้ง
- 5. มุมมอง InnovestX: คงดอกเบี้ยตลอดปี 2025 ขณะที่อาจต้องจับตาสถานการณ์ความเสี่ยงต่าง ๆ มากขึ้น ทั้ง (1) สถานการณ์ตะวันออกกลางที่ทาง Fed จับตาดูแต่ไม่กังวลมาก เนื่องจากสหรัฐพึ่งพาน้ำมันจากภูมิภาคนี้น้อยกว่าในอดีต (2) สถานการณ์ตลาดแรงงานที่ low hiring, low firing แต่เศรษฐกิจและการจับจ่ายเริ่มมีแนวโน้มลดลง (วัดจากยอดค้าปลีกล่าสุดที่หดตัวแรงขึ้นที่ -0.9% MoM) และ (3) การ build up ของเงินเฟ้อในอนาคตจากผลของวสงครามการค้า ทำให้ Fed ยังคงเปิดโอกาสปรับนโยบายได้หากเกิดการเปลี่ยนแปลงสำคัญด้านเงินเฟ้อหรือเศรษฐกิจ ท่ามกลาง ความไม่แน่นอนยังอยู่ในระดับสูง
- การส่งออกของไทยในเดือน พ.ค. 2025 ขยายตัวที่ 18.4%YoY มูลค่า 31,044.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เร่งตัวขึ้นจากเดือนก่อนที่ 10.2% และเป็นอัตราการขยายตัวรายเดือนสูงสุดในรอบ 38 เดือน นับตั้งแต่ มี.ค. 2022 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากการชะลอมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เป็นเวลา 90 วัน ทำให้เกิดการเร่งสั่งซื้อสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ โดยเฉพาะเครื่องคอมพิวเตอร์และอุปกรณ์ (+104.0%YoY) แผงวงจรไฟฟ้า (+41.4%YoY) และเครื่องจักรกล (+34.8%YoY) ประกอบกับการฟื้นตัวของสินค้าเกษตรที่ขยายตัว 8.1%YoY จากผลไม้สดและผลิตภัณฑ์มันสำปะหลังที่กลับมาเติบโตหลังหดตัวต่อเนื่องหลายเดือน ขณะที่การนำเข้าขยายตัว 18.0%YoY ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 12 โดยเฉพาะสินค้าทุน (+41.1%) และวัตถุดิบกึ่งสำเร็จรูป (+19.3%) ซึ่งอาจสะท้อนการที่จีนเปลี่ยนเส้นทางการค้าผ่านไทยเพื่อหลีกเลี่ยงกำแพงภาษีของสหรัฐฯ ส่งผลให้ดุลการค้าไทยเกินดุล 1,116.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
- วิกฤตคลิปเสียงและเสถียรภาพรัฐบาล จากการวิเคราะห์วิกฤตคลิปเสียงที่เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 18 มิ.ย. 2025 แม้จะสร้างแรงกดดันทางการเมืองอย่างมาก แต่การวิเคราะห์เชิงคณิตศาสตร์การเมืองชี้ให้เห็นว่าการล้มรัฐบาลผ่านกลไกรัฐสภาไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากรัฐบาลยังคงฐานเสียงแข็งแกร่งประมาณ 261 เสียงจาก 500 เสียง (หากไม่นับพรรคภูมิใจไทย) ซึ่งมากกว่าครึ่งประมาณ 10 เสียง โดยตัวแปรสำคัญคือท่าทีของพรรครวมไทยสร้างชาติ หากครึ่งหนึ่งหรือ 18 จาก 36 เสียงถอนตัวจึงจะทำให้รัฐบาลสั่นคลอนได้ ด้านการดำเนินคดีต่อศาลรัฐธรรมนูญในประเด็นจริยธรรมและการทรยศชาติมีแนวโน้มเกิดขึ้นแน่นอน แต่ใช้เวลานานและผลยังคงไม่แน่นอน ส่วนทางเลือกที่เป็นไปได้มากที่สุดคือการปรับคณะรัฐมนตรีและรอให้พรบ.งบประมาณ 2569 ผ่านก่อน (ก.ย.2568) จึงค่อยยุบสภา (70%) มากกว่าการยุบทันที (10%) หรือทนต่อสถานการณ์ปัจจุบัน (20%) ทั้งนี้ หากยุบสภาก่อนงบประมาณผ่านจะกระทบเศรษฐกิจ 0.5% percentage point แต่หากยุบหลังงบประมาณผ่านจะกระทบเพียง 0.3% percentage point ซึ่งโดยรวมแล้ววิกฤตนี้ทำให้เสถียรภาพรัฐบาลไทยมีความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ