บทสรุป |
|---|
- ตลาดแรงงานสหรัฐชะลอลงต่อเนื่อง บ่งชี้ดอกเบี้ยใกล้ถึงจุดสูงสุด: การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐ (nonfarm payrolls) เดือนมี.ค. เพิ่มขึ้น 2.36 แสนตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 2.38 แสนตำแหน่ง (เดือนก่อน 3.26 แสนตำแหน่ง) ขณะที่อัตราการว่างงาน เดือนมี.ค. 3.5% ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 3.6% (ลดลงจากเดือนก่อนที่ 3.6%) ในส่วนแรงกดดันค่าจ้างต่อเงินเฟ้อ ลดลงเช่นกัน โดยค่าจ้างเฉลี่ยรายชั่วโมงเพิ่มขึ้น +0.3%MoM และ +4.2%YoY ชะลอลงจากเดือนก่อนที่ 4.6% YoY ขณะที่ค่าจ้างเฉลี่ยรายสัปดาห์ เพิ่มขึ้น 3.3% YoY ชะลอลงต่อเนื่องจากเดือนก่อนที่ 4.0% โดยเป็นการลดลงทั้งภาคการผลิต (Goods Producing) และภาคบริการ (Private service providing) เราวิเคราะห์ว่า ภาพรวมของตัวเลขตลาดแรงงานสหรัฐที่ประกาศในสัปดาห์นี้เป็นทิศทางชะลอตัวทั้งหมด โดยภาคการผลิตและเกี่ยวเนื่อง ชะลอลงรุนแรงขึ้น ขณะที่ภาคบริการเริ่มชะลอลง โดยเรามองว่า ในเดือนต่อ ๆ ไป จะเริ่มเห็นการชะลอลงรุนแรงขึ้นตามภาพเศรษฐกิจที่ชะลอลง อย่างไรก็ตาม การจ้างงานแม้จะชะลอลงแต่ก็ยังอยู่ในระดับสูง ทำให้เราเชื่อว่ายังมีความเป็นไปได้ที่ FOMC จะปรับขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 bps ในการประชุมเดือน พ.ค.ก่อนจะยุติการขึ้น ทำให้ดอกเบี้ยสูงสุด (terminal rate) อยู่ที่ 5-5.25% (ค่ากลาง 5.1%)
- เสถียรภาพภาคการเงินไทยยังอยู่ในเกณฑ์ดี แต่นโยบายการเงินตึงตัวเริ่มส่งผลถึงภาพเศรษฐกิจมากขึ้น: หากพิจารณาสินเชื่อระบบธนาคารพาณิชย์ พบว่าการขยายตัวชะลอลงชัดเจน ซึ่งเหตุผลที่ทาง ธปท. ให้คือเกิดจากการคืนหนี้ของสินเชื่อรายใหญ่ และสินเชื่อ Soft loan แต่การขยายตัวของทั้งสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่ออุปโภคบริโภคชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2021 ซึ่งเป็นช่วงที่ กนง. เริ่มขึ้นดอกเบี้ย นอกจากนั้น หากพิจารณาคุณภาพสินเชื่ออุปโภคบริโภคผ่านตัวเลข พบว่าแย่ลงเช่นกัน ด้านการกู้ยืมของภาคธุรกิจชะลอลงจากการหดตัวของสินเชื่อเป็นสำคัญ ซึ่งเหตุผลหลักน่าจะมาจากดอกเบี้ยที่ขึ้นต่อเนื่องจะทำให้ภาระการเงินของธุรกิจเพิ่มขึ้น ธุรกิจจึงเร่งชำระคืนหนี้
- ความสามารถในการชำระหนี้ของภาคธุรกิจลดลง โดยเฉพาะภาคการผลิต ผลจากส่งออกและภาคการผลิตที่หดตัว ทำให้รายได้ชะลอลง ขณะที่แรงกดดันด้านต้นทุนที่ยังอยู่ในระดับสูง โดยหากพิจารณาจากความสามารถในการชำระหนี้ (Interest Coverage Ratio: ICR) แบ่งตามประเภทธุรกิจ พบว่า ICR ของภาคการผลิตชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญ เช่นเดียวกับความสามารถในการทำกำไรของภาคธุรกิจ (Operating profit margin: OPM) ปรับลดลง โดยเฉพาะภาคการผลิต จากทั้งด้านรายได้และแรงกดดันด้านต้นทุน
- ความต้องการที่อยู่อาศัยชะลอลง ผลจากการบังคับใช้มาตรการ LTV อีกครั้ง ประกอบกับนโยบายการเงินที่ตึงตัว ความต้องการซื้อที่อยู่อาศัยชะลอลง หลังการผ่อนคลายมาตรการ LTV และโครงการบ้านล้านหลังเฟส 2 ของ ธอส. สิ้นสุดลง โดยจำนวนบัญชีสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยปล่อยใหม่ของธนาคารพาณิชย์และธนาคารอาคารสงเคราะห์ลดลงชัดเจน สอดคล้องกับรายงานผลการสำรวจแนวโน้มสินเชื่อจากเจ้าหน้าที่ผู้อนุมัติสินเชื่อ (Senior loan officer survey) ของ ธปท. บ่งชี้ว่าความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัยและเช่าซื้อลดลง นอกจากมาตรการภาคอสังหาฯ ที่เข้มงวดขึ้นผ่านมาตรการ LTV ที่กลับมาบังคับใช้ ยังมีปัจจัยลบสำคัญอื่น ๆ ได้แก่ ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น แต่ราคาปรับขึ้นไม่ได้มากนัก โดยต้นทุนการก่อสร้าง ต้นทุนราคาที่ดินเปล่า และค่าจ้างขั้นต่ำเพิ่มในระดับ 13-14% นับจากช่วงก่อน Covid แต่ราคาบ้านปรับขึ้นด้วยอัตราที่ต่ำกว่า เป็นต้นทุนต่อผู้ประกอบการมากขึ้น
|
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม macromakingsense10042023
