MST – 2Q26: กำไรตามคาด; อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี

2Q26: กำไรตามคาด MST รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 83 ลบ. (-53% QoQ, +3692% YoY) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ รายได้ค่านายหน้าลดลง 15% QoQ (+48% YoY) แม้ว่ามูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) จะเพิ่มขึ้น 2% QoQ มาอยู่ที่ 6.2 หมื่นลบ. ขณะที่ส่วนแบ่งการตลาดลดลง 47bps QoQ มาอยู่ที่ 5.61% รายได้ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่นายหน้าเพิ่มขึ้น 50% QoQ (+243% YoY) ขณะที่รายได้จากการลงทุนลดลง 39% QoQ (+308% YoY) และรายได้ดอกเบี้ยลดลง 13% QoQ (-35% YoY)

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026F เราปรับประมาณการปี 2026F เพิ่มขึ้น 15% เนื่องจากเราปรับสมมติฐานมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน (ไม่รวมบัญชีบล.) เพิ่มขึ้นจาก 5 หมื่นลบ. เป็น 6 หมื่นลบ. (เทียบกับ 3.86 หมื่นลบ. ในปี 2025) เพื่อให้สอดคล้องกับมูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวัน YTD ที่ 6.4 หมื่นลบ. ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 121% โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งการตลาดค่านายหน้าที่ 5.7%, มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันที่ 6 หมื่นลบ., รายได้ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่ค่านายหน้าที่เพิ่มขึ้น 50% และรายได้จากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น 40%

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ เมื่อใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 90% สำหรับปี 2026 (เทียบกับ 106% สำหรับปี 2025) เราคาดว่า DPS ปี 2026 จะอยู่ที่ 0.63 บาท (เทียบกับ 0.41 บาท สำหรับปี 2025) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 9.24% เราคาดว่าเงินปันผลระหว่างกาลจะอยู่ที่ 0.4 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.9%

คงคำแนะนำ NEUTRAL พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ MST พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 7 บาท เป็น 8.5 บาท อิงวิธี DDM (ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผล 90%, cost of equity 8.5% และอัตราการเติบโตระยะยาวเท่ากับศูนย์)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) มูลค่าการซื้อขายหลักทรัพย์เฉลี่ยต่อวันและรายได้จากการลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากตลาดทุนที่ผันผวน 2) ส่วนแบ่งการตลาดและอัตราค่าคอมมิชชั่นได้รับแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q26: In line; Good dividend yield

In line with expectations, 2Q26 results were weaker QoQ on brokerage fee and investment income. We raise our 2026F earnings by 15% as we raise our daily market turnover assumption to Bt60bn from Bt50bn to fine tune with YTD figure of Bt64bn. We now expect 2026F earnings to grow 121%. Assuming a dividend payout of 90% for 2026, we expect 2026F DPS to be Bt0.63 (vs. Bt0.41 for 2025), giving an attractive dividend yield of 9.24%. We expect an interim dividend of Bt0.4, equivalent to 4.9% dividend yield. We maintain NEUTRAL rating with a hike in TP to Bt8.5 from Bt7.

2Q26: In line. MST reported 2Q26 net profit of Bt83mn (-53% QoQ, +3692% YoY), in line with our estimate. Brokerage income fell 15% QoQ (+48% YoY), underpinned by a 2% QoQ surge in daily market turnover (excluding proprietary trading) to Bt61.95bn with a 47 bps QoQ fall in brokerage market share to 5.61%. Non-brokerage fee income rose 50% QoQ (+243% YoY). Investment income decreased 39% QoQ (+308% YoY. Interest income fell 13% QoQ (-35% YoY).

Raise 2026F earnings. We raise our 2026F by 15% as we raise our assumption for daily market turnover (excluding proprietary trading) to Bt60bn from Bt50bn (vs. Bt38.57bn in 2025) to fine-tune with YTD daily market turnover of Bt64bn. We now expect 2026F earnings to surge 121%, underpinned by a 5.7% brokerage market share, Bt60bn daily market turnover, a 50% rise in non-brokerage fees and a 40% rise in investment income.

Attractive dividend yield. Assuming a dividend payout of 90% for 2026 (vs. 106% for 2025), we expect 2026F DPS to be Bt0.63 (vs. Bt0.41 for 2025), giving an attractive dividend yield of 9.24%. We expect an interim dividend of Bt0.4, equivalent to 4.9% dividend yield.

Maintain NEUTRAL with a hike in TP. We maintain NEUTRAL rating with a hike in TP to Bt8.5 from Bt7, based on DDM (assuming a 90% payout ratio, an 8.5% cost of equity and zero L-T growth).

Key risks: 1) Daily market turnover and investment income are influenced by volatility in the capital market, 2) market share and commission rate are pressured by rising competition and 3) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > MST260813_E.pdf