OSP - พรีวิว 2Q68: คาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น YoY

ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังลดลงเล็กน้อยใน 2Q68 OSP รายงานส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศใน 2Q68 ที่ 44.5% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่ ลดลงจาก 44.8% ใน 1Q68 และ 46.4% ใน 2Q67 แม้ 2Q68 เป็นไตรมาสแรกที่ OSP เปิดตัว M-150 ฝาเหลืองราคา 10 บาทในช่องทางร้านค้าแบบดั้งเดิมเต็มรูปแบบ แต่การลดสต็อกเครื่องดื่มชูกำลัง SKU อื่นๆ ที่มีอยู่และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลงส่งผลกระทบต่อส่วนแบ่งตลาดใน 2Q68 OSP ยังคงเป้าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 50% ซึ่งเรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ค่อนข้างท้าทาย เรามองว่ากรณีดีที่สุด คือ OSP จะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดได้ 2ppt หรือมีส่วนแบ่งการตลาดที่ราว 47% ณ สิ้นปี 2568 ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดในรอบ 2 ปี สำหรับ 3Q68 คาดว่าส่วนแบ่งตลาดจะฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดใน 2Q68 หลังจากการลดสต็อกสิ้นสุดลง และมีการออกแคมเปญการตลาดใหม่สำหรับ M-150 ฝาทอง ราคาขวดละ 12 บาท

คาดกำไรสุทธิ 2Q68 เติบโต 60.8% YoY แต่ลดลง 23.2% QoQ เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q68 ของ OSP ที่ 971 ลบ. (+60.8% YoY แต่ -23.2% QoQ) ขณะที่คาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 5.6% YoY และทรงตัว QoQ รายได้รวมจะอยู่ที่ 6.8 พันลบ. (-7.3% YoY แต่ +0.3% QoQ) โดยยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 41.5% เทียบกับ 38.2% ใน 2Q67 และ 40.3% ใน 1Q68 โดยได้รับแรงหนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น เช่น ขวดแก้วที่บางลง และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงจากตลาดต่างประเทศ อัตราภาษีที่แท้จริงคาดว่าจะอยู่ที่ 15% โดยได้รับปัจจัยหนุนจากยอดขายในเมียนมาซึ่งได้รับการยกเว้นเสียภาษี ทั้งนี้กำไรสุทธิ 1H68 จะคิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา

คงประมาณการปี 2568 ...คาดกำไร 3Q68 อ่อนตัวลง เราคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 2.7 หมื่นลบ. (ทรงตัว) โดยใช้สมมติฐานว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลงเล็กน้อย ขณะที่ยอดขายเครื่องดื่มต่างประเทศจะเติบโต 15% และยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลจะเติบโต 5-10% ด้วยแรงสนับสนุนจากประสิทธิภาพด้านต้นทุนและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปี 2568 จะอยู่ที่ 39% เพิ่มขึ้นจาก 37.3% ในปี 2567 ดั้งนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรปกติปี 2568 ที่ 3.26 พันลบ. (+2.6%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ (รวมกำไรพิเศษใน 1Q68) ที่ 3.56 พันลบ. (+117%) สำหรับ 3Q68 เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากการเติมสต๊อกสินค้า ขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะลดลง QoQ

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2568 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

We forecast OSP’s 2Q25F net profit at Bt971mn (+60.8% YoY but -23.2% QoQ) with revenue dropping 7.3% YoY and flat QoQ sine domestic energy drink sales are expected to fall YoY but go up slightly QoQ on a new low for market share. At the same time, greater production efficiency brought average gross margin to a new high at 41.5%. We expect 3Q25F to be a lower quarter in view of the pressure on sales from the rainy season, both at home and overseas. We continue to expect flat revenue in 2025 with net profit of Bt3.56bn (+117%), with profit front-loaded in 1H25 at 63%. We maintain our tactical call of Neutral with a 2025TP of Bt17.50, based on -2SD PE of 16.5x.

Preview: 2Q25F net profit up 60.8% YoY but down 23.2%QoQ. We estimate a 2Q25F net profit of Bt971mn (+60.8% YoY but -23.2% QoQ), with core profit up 5.6% YoY and flat QoQ. Revenue is forecast at Bt6.8bn (-7.3% YoY and +0.3% QoQ) with domestic energy drink sales down YoY but up slightly QoQ; overseas sales will grow YoY but fall QoQ. Average gross margin is expected to do well at an all-time high of 41.5% vs. 38.2% in 2Q24 and 40.3% in 1Q25, backed by the greater efficiency given by thinner glass bottles and a high gross margin overseas. We estimate effective tax rate at 15%, aided by zero tax on Myanmar sales. 1H25F net profit is expected to account for 63% of our full year forecast.

Energy drink market share slipped again in 2Q25. OSP reported 2Q25 domestic energy drink market share at 44.5%, a new low, down from 44.8% in 1Q25 and 46.4% in 2Q24. Although 2Q25 was the first quarter of the full launch of the yellow-cap M-150 for Bt10/bottle in the traditional trade channel, destocking of other energy drink SKUs and lower consumer confidence eroded 2Q25 market share. OSP maintains its year-end domestic energy drink market share target of 50%, which we see as difficult. In our view, a gain of 2ppt to ~47%, a two-year high for OSP, is the best it can achieve by end-2025. In 3Q25, the market expects share to rise from bottom in 2Q25 after the end of destocking and on a new marketing campaign for the gold-cap M-150 priced at Bt12/bottle.

Maintain 2025F forecast, expect 3Q25 to slip. We maintain our 2025 revenue forecast of Bt27bn (flat) on our assumption of a slip in domestic energy drink sales, 15% growth in overseas beverage sales and 5-10% growth in personal care sales. Strengthened by cost efficiency and lower raw material costs, we project a 2025 average gross margin at 39%, widening from 37.3% in 2024. This gives a core profit forecast of Bt3.26bn (+2.6%), with net profit (including the extra gain in 1Q25) of Bt3.56bn (+117%). In 3Q25F, domestic energy drink sales are expected to go up YoY and QoQ on product restocking, with overseas sales to fall QoQ.

Risks and concerns. Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2025, volatile prices for major cost items, weaker domestic consumption and CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

Download PDF Click > OSP250723_E.pdf