OSP - พรีวิว 3Q68: คาดกำไรสุทธิลดลง QoQ

คาดกำไรสุทธิ 3Q68 ลดลง QoQ เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q68 ของ OSP ที่ 695 ลบ. (-31.2% QoQ) ขณะที่คาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 3.4% YoY แต่ลดลง 31.2% QoQ รายได้รวมจะอยู่ที่ 5.7 พันลบ. (-4.9% YoY และ -15.6% QoQ) โดยยอดขายเครื่องดื่มรวมทั้งหมดลดลง YoY และ QoQ หลักๆ เกิดจากยอดขายต่างประเทศ ขณะที่ยอดขายในประเทศปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย YoY ยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยจะอยู่ที่ 38.8% ปรับตัวดีขึ้นจาก 36.1% ใน 3Q67 โดยได้รับแรงหนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น แต่ลดลงจากจุดสูงสุดใน 2Q68 ที่ 41.9% ค่าใช้จ่ายอื่นๆ เช่น SG&A ภาษี และรายการอื่นๆ ยังคงควบคุมได้ดี ทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิ 9M68 จะอยู่ที่ 2.96 พันลบ. (+177%) ขณะที่กำไรปกติจะเติบโต 10.5%

ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังคงอยู่ในระดับต่ำ ใน 3Q68 ด้วยการบริโภคที่ชะลอตัว มูลค่าตลาดรวมของเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจึงเติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 2% YoY ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP อยู่ที่ 44% ในเดือนก.ย. ซึ่งถือเป็นจุดต่ำสุดใหม่ ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดเฉลี่ยใน 3Q68 อยู่ที่ 44.4% ซึ่งถือเป็นจุดต่ำสุดใหม่เช่นกัน OSP ยังคงเป้าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 50% ซึ่งเรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ทำได้ยาก เราปรับลดมุมมองจากเดิมที่คาดว่าส่วนแบ่งตลาดของ OSP จะเพิ่มขึ้น 2ppt เป็น ~47% ตอนสิ้นปี 2568 มาอยู่ที่ ~45% ซึ่งลดลงจาก 45.8% ตอนสิ้นปี 2567

คงประมาณการปี 2568 เราคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 2.7 หมื่นลบ. (ทรงตัว) โดยใช้สมมติฐานว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลงเล็กน้อย ขณะที่ยอดขายเครื่องดื่มต่างประเทศจะเติบโต 15% และยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลจะเติบโต 5-10% ซึ่งอาจมี downside หลังจากยอดขาย 3Q68 ปรับตัวลดลง ด้วยแรงสนับสนุนจากประสิทธิภาพด้านต้นทุนและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปี 2568 จะอยู่ที่ 39% เพิ่มขึ้นจาก 37.3% ในปี 2567 ดั้งนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรปกติปี 2568 ที่ 3.26 พันลบ. (+2.6%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ (รวมกำไรพิเศษใน 1Q68) ที่ 3.56 พันลบ. (+117%) แต่อาจมี upside จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่ลดลงถ้าค่าใช้จ่ายการตลาดลดลงใน 4Q68 ทั้งนี้ ใน 4Q68 เราคาดว่าอย่างน้อยยอดขายในประเทศจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ โดยได้แรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ แต่ยังคงอ่อนตัวลง YoY

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2568 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

Preview 3Q25: Net profit to drop QoQ

We forecast OSP’s 3Q25F net profit at Bt695mn (-31.2% QoQ), with core profit up 3.4% YoY but -31.2% QoQ and revenue falling 4.9% YoY and 15.6% QoQ, pulled down by lower overseas energy drink and personal care sales; average gross margin was up YoY on greater efficiency, but down QoQ. We continue to expect net profit of Bt3.56bn (+117%) with core profit of Bt3.26bn (+2.6%); there could be upside from lower SG&A. We maintain our tactical call of Neutral with a 2026 TP of Bt20.00, based on -2SD PE of 16.8x

3Q25F net profit to drop QoQ. We forecast OSP’s 3Q25F net profit at Bt695mn (-31.2% QoQ) with core profit up 3.4% YoY but -31.2% QoQ, on revenue of Bt5.7bn (-4.9% YoY and -15.6% QoQ). Total beverage sales dropped YoY and QoQ, led down by overseas sales, with domestic sales seeing some small growth YoY. Personal care sales dropped both YoY and QoQ on a difficult economy. We estimate average gross margin of 38.8%, improved from 3Q24 at 36.1% from greater efficiency but down from peak in 2Q25 at 41.9%. Other expenses, SG&A, taxes, etc. remain well controlled. We expect 9M25 net profit of Bt2.96bn (+177%), with core profit growth of 10.5%.

Domestic energy drink market share stable, but low. In 3Q25, market value for domestic energy drinks saw small growth of 2% YoY despite the wavering economy. However, OSP’s domestic energy drink market share in September was reported at a new low of 44%, with average 3Q25 market share also a new low of 44.4%. OSP maintains its year-end domestic energy drink market share target of 50%, which we see as difficult to achieve. We lower our view from a gain of 2ppt in market share to ~47% at year end to +/-45% at year end, which is a drop from 45.8% at end 2024.

Maintain 2025F. We maintain our 2025 revenue forecast at Bt27bn (flat) on our assumption of a slip in domestic energy drink sales, 15% growth in overseas beverage sales and 5-10% growth in personal care sales, which could see downside after the drop seen in 3Q25. Strengthened by cost efficiency and lower raw material costs, we project a 2025 average gross margin of 39%, widening from 37.3% in 2024. This gives a core profit forecast of Bt3.26bn (+2.6%), with net profit (including the extra gain in 1Q25) of Bt3.56bn (+117%); however there could be upside from lower SG&A to sales if it brings marketing spending down in 4Q25. In 4Q25F, backed by stimulus programs, we expect domestic sales to at least inch up QoQ, but still be soft YoY.

Risks and concerns. Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2025, volatile prices for major cost items, weaker domestic consumption and CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

Download PDF Click > OSP251028_E.pdf