งบ 2Q26 ของ PepsiCo เป็นภาพผสม มีแรงกดดันจากผู้บริโภคในสหรัฐฯ

ภาพรวมผลประกอบการ

PepsiCo รายงานผลประกอบการ 2Q26 แบบผสม โดยกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $2.20 ใกล้เคียงคาด ด้านรายได้สุทธิอยู่ที่ $24.18bn เพิ่มขึ้น 6.4% YoY และดีกว่าคาด แต่ยอดขายออร์แกนิกโต 2.4% ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยที่ราว 2.5%

แรงหนุนหลักมาจากธุรกิจต่างประเทศที่ยังแข็งแรง โดยเฉพาะ Asia Pacific Foods, EMEA และ International Beverages Franchise ขณะที่อเมริกาเหนืออ่อนกว่าคาดชัดเจน

ธุรกิจอาหารและขนมในอเมริกาเหนือรายได้ลดลง แม้บริษัทลดราคาบางสินค้าเพื่อกระตุ้นปริมาณขาย แต่แรงซื้อผู้บริโภคยังถูกกดดันจากเงินเฟ้อและราคาน้ำมัน

บริษัทคง Guidance ปี 2026 แต่ระบุว่าการฟื้นตัวของอเมริกาเหนือจะค่อยเป็นค่อยไป และกำไรครึ่งปีหลังจะเอนไปที่ 4Q26 มากขึ้น

ผลประกอบการดีกว่าหรือต่ำกว่าคาด?

ดีกว่าคาดในรายได้แต่ต่ำกว่าคาดในคุณภาพการเติบโต ด้านกำไรต่อหุ้นตามคาด

รายได้รวมได้แรงหนุนจากค่าเงิน ดีลซื้อขายกิจการ และธุรกิจต่างประเทศ แต่ธุรกิจหลักในอเมริกาเหนืออ่อนกว่าคาด โดยเฉพาะธุรกิจอาหารและขนมที่ลดราคาสินค้าบางส่วนแล้ว แต่ยอดขายยังไม่ฟื้นแรงพอ ทำให้มาร์จิ้นถูกกดดัน

รายละเอียดผลประกอบการ

ตารางผลประกอบการ 2Q26

รายได้รวม โต 6.4% YoY ได้แรงหนุนหลักจากผลกระทบของค่าเงิน +2.2% และการควบรวมกิจการ +1.8% ขณะที่ Organic Growth โต 2.4%

อย่างไรก็ตาม Core Operating Margin หดตัวลง 40 bps เหลือ 16.8% เนื่องจากราคาขายสุทธิชะลอตัวลงและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

งบดุลและกระแสเงินสด

กระแสเงินสดและ CAPEX: ในงวดครึ่งปีแรก กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นแข็งแกร่งเป็น 2.37 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 996 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน โดยบริษัทคงเป้าหมาย CAPEX ทั้งปี 2026 ไว้ต่ำกว่า 5% ของรายได้สุทธิ และตั้งเป้า Free Cash Flow Conversion Ratio ไว้ที่อย่างน้อย 80%

ฐานะทางการเงิน: ณ สิ้นไตรมาส 2 บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 10.25 พันล้านดอลลาร์ มีหนี้สินระยะสั้น 10.60 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สินระยะยาว 42.61 พันล้านดอลลาร์

ข้อสังเกต: แม้ไม่ได้ระบุตัวเลข EBITDA ตรงๆ แต่สัดส่วนหนี้สินรวมค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับเงินสดที่มี อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่โตก้าวกระโดดช่วยลดความกังวลชั่วคราว นอกจากนี้ การที่บริษัทคาดว่ากำไรและการแปลงเป็นกระแสเงินสดจะไปกระจุกตัวสูงมากใน 4Q26 ถือเป็นจุดที่ต้องติดตามว่าจะเป็นไปตามเป้าหรือไม่

รายการพิเศษ

ผลประกอบการที่เป็น GAAP เติบโตสูงผิดปกติเนื่องจากมีรายการพิเศษใน 2Q25 ซึ่งมี การตั้งสำรองขาดทุนจากการด้อยค่าของแบรนด์ Rockstar และ Be & Cheery รวมถึงค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กรที่สูงกว่าปีนี้ ดังนั้นเมื่อหักรายการเหล่านี้ออกเพื่อดูผลการดำเนินงานปกติจะเห็นว่า Core Operating Profit เติบโตเพียง 4% YoY เท่านั้น

ผลการดำเนินงานรายภูมิภาคและธุรกิจ

ตารางผลการดำเนินงานรายภูมิภาคและธุรกิจ

ปัจจัยหนุน

• ธุรกิจต่างประเทศโตแข็งแรง โดย international organic revenue โตประมาณ 7%
• ธุรกิจ Asia Pacific Foods โตเด่น Organic +9% และปริมาณขาย +10%
• ธุรกิจ International Beverages Franchise โต Organic +9% จากทั้ง volume และ pricing
• EMEA ยังแข็งแรง ได้แรงหนุนจากกิจกรรมการตลาดและ World Cup
• Global organic volume YTD โตเร็วสุดนับตั้งแต่ปี 2022
• สินค้ากลุ่มสุขภาพและ functional เช่น protein, fiber, hydration, zero sugar และ portion control ได้รับการตอบรับดี
• Multipacks และ variety packs ขนาดเล็กเติบโตดี เพราะตอบโจทย์ผู้บริโภคที่ต้องการควบคุมปริมาณและราคา
  
  

ปัจจัยกดดัน

• รายได้ North America organic ลดลง -0.5%
• PepsiCo Foods North America organic revenue ลดลงราว -2%
• ธุรกิจขนมในสหรัฐฯ ปริมาณขายทรงตัว แม้มีการลดราคา
• PepsiCo Beverages North America volume ลดลง โดยเฉพาะช่องทาง convenience & gas
• ราคาน้ำมันสูงกระทบการซื้อแบบฉับพลันที่ร้านสะดวกซื้อและสถานีบริการน้ำมัน
• Core operating margin ลดลง 40 bps YoY จากแรงกดดันด้านราคาและต้นทุน

แนวโน้มผลการดำเนินงาน

บริษัทยังคง คงประมาณการเดิมสำหรับปีการเงิน 2026 ไม่มีการปรับขึ้นหรือลง ดังนี้:

• Organic Revenue Growth: คาดโต 2% ถึง 4%
• Core Constant Currency EPS Growth: คาดโต 4% ถึง 6% (Core EPS อยู่ที่ $8.55 - $8.71)
• สมมติฐาน:
  o คาดว่า ต้นทุนวัตถุดิบจะเร่งตัวขึ้นในครึ่งปีหลังมากกว่าครึ่งปีแรก
  o บริษัทจะอาศัยแผนการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต และการเรียกคืนภาษีศุลกากรจากปีก่อนมาช่วยชดเชยต้นทุน
  o คาดหวังว่าผลประกอบการในอเมริกาเหนือจะค่อยๆ ฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปและผลกำไรจะไป กระจุกตัวอยู่ใน 4Q26

มุมมองผู้บริหารจาก Earnings call

• ผู้บริหารมองว่าผู้บริโภคสหรัฐฯ แย่กว่าที่คาด โดยมีแรงกดดันหลักจากราคาน้ำมันและเงินเฟ้อ
• ช่องทาง convenience & gas ได้รับผลกระทบมาก เพราะมียอดซื้อที่น้อยลง จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
• บริษัทต้องปรับวิธีใช้เงินลงทุนด้านราคาให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น แยกตามลูกค้า ช่องทาง และช่วงเวลา
• ธุรกิจต่างประเทศถูกมองเป็นแหล่งเติบโตหลักในระยะ 5–10 ปี และบริษัทไม่ต้องการลดการลงทุนในต่างประเทศเพื่อไปอุดหนุนสหรัฐฯ
• บริษัทเดินหน้าปรับพอร์ตไปยังสินค้า permissible, portion control, protein, fiber, hydration, energy และ zero sugar

สัญญาณต่ออุตสาหกรรม

• อุปสงค์ในสหรัฐฯ ยังเปราะบาง โดยเฉพาะสินค้าที่พึ่งพาการซื้อแบบฉับพลัน
• อำนาจการขึ้นราคาลดลง เพราะผู้บริโภคเริ่มอ่อนไหวต่อราคา
• บริษัทอาหารและเครื่องดื่มต้องกลับมาเน้นความคุ้มค่า ขนาดบรรจุภัณฑ์ และราคาที่เข้าถึงง่ายมากขึ้น
• สินค้าแนวสุขภาพ โปรตีน ไฟเบอร์ น้ำตาลต่ำ และขนาดเล็ก ยังเป็นกลุ่มที่ตลาดตอบรับดี
• บริษัทที่มีสัดส่วนต่างประเทศสูงอาจได้เปรียบกว่าบริษัทที่พึ่งพาสหรัฐฯ

ความเสี่ยงที่ควรระวัง

• การฟื้นตัวของอเมริกาเหนือช้ากว่าคาด
• การลดราคาไม่ช่วยเพิ่มปริมาณขายมากพอ ทำให้เสียมาร์จิ้นโดยไม่ได้ยอดขายกลับมา
• ราคาน้ำมันสูงต่อเนื่อง กระทบช่องทางร้านสะดวกซื้อและปั๊มน้ำมัน
• ต้นทุนวัตถุดิบครึ่งปีหลังสูงกว่าที่บริษัทประเมิน
• กำไรปี 2026 พึ่งพา 4Q26 มากขึ้น ทำให้ความชัดเจนต่ำลง
• การแข่งขันจากสินค้าราคาถูกและ private label
• แรงกดดันจากนักลงทุนเชิงรุก หากธุรกิจสหรัฐฯ ยังฟื้นช้า

มุมมองของ INVX

มุมมองต่อ PepsiCo ยังเป็นบวกระยะกลาง แม้ระยะสั้นตลาดจะกังวลการฟื้นตัวของอเมริกาเหนือที่ช้ากว่าคาดและต้นทุนครึ่งปีหลังที่สูงขึ้น แต่ Valuation (Forward P/E = 16.58x) เริ่มน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ส่วนลดชัดเจนเมื่อเทียบกับ Coca-Cola (Forward P/E = 25.58x) และ Procter & Gamble (Forward P/E = 20.83x) ขณะที่บริษัทยังมีแรงหนุนจากกระแสเงินสดแข็งแรง การจ่ายเงินปันผลต่อเนื่อง การซื้อหุ้นคืน และแผนเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุน หากธุรกิจอเมริกาเหนือเริ่มฟื้นใน 2H26–2027 จะเป็นตัวหนุนราคาหุ้นให้ปรับขึ้นได้

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน