News Update - SCGP ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

Fajar Paper earnings performance ใน 4Q25 ยังคงขาดทุนอยู่ จาก one-time expense จำนวน 64 พันล้านรูเปียห์ จากการยกเลิกสัญญาที่กำหนดขั้นต่ำในการซื้อก๊าซในประเทศ (จะลดค่าใช้จ่ายได้ประมาณ 40 ล้านบาทต่อปี) ขณะที่ยังมี core EBITDA กลับมา loss อยู่ 37 พันล้านรูเปียห์ ใน 4Q25 จาก Core EBTIDA gain 2 พันล้านรูเปียห์ ใน 3Q25 จากราคาขายที่ลดลง 2% QoQ แต่ชดเชยได้จาก Sale volume ที่เพิ่มขึ้น 16% QoQ ขณะที่ YoY Fajar Paper มี EBITDA loss น้อยลงจาก 107 พันล้านรูเปียห์ ใน 4Q24 จากการปรับโครงสร้างหนี้ และปริมาณขาย (+7% YoY) และราคาขายที่เพิ่มขึ้น 1% YoY สำหรับกลยุทธ์ของ SCGP ยังคงเน้นการลดต้นทุนพลังงาน และคาดว่า ราคาขาย Packaging paper ในประเทศอินโดนีเซียจะทยอยฟื้นตัว ประกอบกับการเพิ่ม Domestic และ Export sale volume
แนวโน้ม 1Q26 เราคาดว่ากำไร flat QoQ และ YoY โดยคาดว่าจะมี seasonality impact เนื่องจาก 1Q26 นี้จะมี 2 เทศกาล ที่เป็นช่วง Low season ทั้งเทศกาล Ted ในประเทศเวียดนาม และ Hari Raya ที่เร็วขึ้นมาอยู่ที่เดือนมีนาคม 2026 และต้นทุนพลังงานถ่านหินที่ขยับขึ้นมา แต่จะ offset จาก RCP cost ที่ลดลง และ cost saving ขณะที่ราคา Packaging paper คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย โดยผู้บริหารยังคงมองว่าหากราคาวัตถุดิบมีการปรับลดลง มีโอกาสที่คู่แข่งก็จะมีการปรับลดราคาขายลงมาเช่นกัน ขณะที่โรงงาน Pulp จะมีการ Maintain shutdown ในช่วง 1Q26
CAPEX target ปี 2026 อยู่ที่ 10,000 ล้านบาท (เทียบกับ 9,765 ล้านบาทในปี 2025) แบ่งเป็น Maintenance CAPEX 4,500 ล้านบาท และ M&P อีก 5,500 ล้านบาท
โดยรวมเรามองว่าการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานจะเป็นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ปัจจุบันราคาหุ้นขึ้นมาตอบสนองปัจจัยบวกไปพอสมควรแล้ว เราจึงยังคงแนะนำ Neutral ราคาเป้าหมายกลางปี 2026 อยู่ที่ 17.5 บาท