สื่อสาร - จากความท้าทายสู่ความชัดเจน (Presentation)

การแข่งขันประมูลสูง: แม้ว่าตลาดจะมีความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขัน แต่เราเชื่อว่าไม่น่าจะมีการแข่งขันกันอย่างรุนแรง เพราะว่าคลื่นความถี่ที่เปิดให้ประมูลไม่ใช่เทคโนโลยีใหม่ โดยส่วนใหญ่ใช้สำหรับบริการ 4G/5G ซึ่งทั้ง ADVANC และ TRUE ให้บริการอยู่แล้ว ดังนั้นเราเชื่อว่ามีโอกาสน้อยที่สองบริษัทนี้จะแข่งขันประมูลกันอย่างดุเดือดจนทำให้กำไรมี downside

การประมูลคลื่นความถี่มากกว่าคลื่นที่กำลังจะหมดอายุ: มีความกังวลว่าผู้ให้บริการอาจประมูลคลื่นความถี่มากกว่าคลื่นที่กำลังจะหมดอายุ โดยเฉพาะคลื่นความถี่ย่าน 1800MHz ซึ่งจะทำให้กำไรมี downside อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ก็ไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากคลื่น 1800MHz ส่วนใหญ่ใช้สำหรับ 3G/4G และการรอประมูลในอนาคตน่าจะได้คลื่นมาในราคาที่ถูกกว่า นอกจากนี้ ADVANC และ TRUE ก็มีคลื่น 1800MHz ที่จะหมดอายุในปี 2576 อยู่แล้วสำคัญ 4

กสทช.จัดประชาพิจารณ์: กสทช. วางแผนพิจารณา 4 ปัจจัยสำคัญดังต่อไปนี้อีกครั้ง: ราคาขั้นต่ำสำหรับคลื่น 2100MHz และ 2300MHz การขยายระยะเวลาชำระเงิน การแก้ไขกระบวนการประมูล และการนำคลื่น 3500MHz เข้ามารวมในการประมูล โดยความกังวลหลักๆ คือ กสทช. จะปรับขึ้นราคาขั้นต่ำอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ ซึ่งไม่น่าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อ ADVANC และ TRUE เมื่ออิงกับการคำนวณในปัจจุบัน

ชอบทั้งสองบริษัท แต่ชอบ TRUE มากกว่า ADVANC

เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มสื่อสาร เนื่องจาก valuation น่าสนใจ และคาดว่ากำไรจะมี upside หลังการประมูลคลื่นความถี่ เราคาดว่าจะเห็น ARPU ของทั้งธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง (FBB) ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้กำไรของกลุ่มสื่อสารก็มี downside จำกัดด้วย โดยรวมแล้ว เราเชื่อว่ากลุ่มสื่อสารน่าจะปรับตัว outperform SET ได้อย่างต่อเนื่อง
TRUE เป็นหุ้นเด่น: เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TRUE โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 14.5 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 7.9% และ LTG ที่ 1.5% เราชอบ TRUE มากกว่า ADVANC เนื่องจากคาดว่า TRUE จะได้รับประโยชน์จากการประมูลคลื่นความถี่ในแง่ upside ของกำไรที่มากกว่าและมีกำไรปกติปี 2568 ที่เติบโตแข็งแกร่งกว่า ADVANC อย่างไรก็ดี กำไรของ ADVANC ก็น่าจะมี upside หลังการประมูลคลื่นความถี่ด้วยเช่นกัน

เราก็แนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC ด้วยเช่นกัน โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 310 บาท โดยอิงกับ WACC ที่ 6% และ LTG ที่ 1.5% เราชอบ ADVANC เนื่องจากกำไรของบริษัทน่าจะมี upside หลังการประมูลคลื่นความถี่เช่นเดียวกัน
ความเสี่ยงที่สำคัญ เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)

Finally, clarity after challenges

• Expect the spectrum auction to be good for the sector
• Addressing market concerns
• Mobile and FBB ARPU should continue on an uptrend
• Valuation still attractive compared to regional peers
• Maintain positive view on the sector; prefer TRUE over ADVANC

Addressing market concerns

• High bidding competition: Despite market concerns, competition in the bidding is unlikely to be high because the available spectrums are not new technology (mainly used for 4G/5G). Both ADVANC and TRUE already offer these services, reducing the likelihood of aggressive bidding that could lead to earnings downside.
• Acquiring more spectrum: There are concerns that operators might acquire more spectrum than what is expiring, especially on 1800MHz, leading to earnings downside. However, this is unlikely as 1800MHz is mainly used for 3G/4G, and waiting for future auctions could be cheaper. ADVANC and TRUE already have sufficient 1800MHz spectrum, which does not expire until 2033.
• NBTC public hearings: NBTC plans to reconsider four key factors: reserve price for 2100MHz and 2300MHz, payment terms extension, amendment of the bidding process, and inclusion of 3500MHz in the bidding round. The main concern is whether NBTC will raise the reserve price materially, but even so, this appears unlikely to hurt ADVANC and TRUE based on current calculations.

Download PDF Click > Telecom(Presentation)250331_E.pdf