THREL - 2Q68: ผลประกอบการฟื้นตัวตามคาด

2Q68: ผลประกอบการฟื้นตัวตามคาด THREL รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 10 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 101 ลบ. ใน 1Q68 และขาดทุนสุทธิ 64 ลบ. (ปรับปรุงตามมาตรฐานบัญชี TFRS17 เพื่อวัตถุประสงค์ในการเปรียบเทียบ) ใน 2Q67 บริการประกันภัยพลิกกลับมามีกำไร 35 ลบ. ใน 2Q68 จากขาดทุน 97 ลบ. ใน 1Q68 และขาดทุน 67 ลบ. ใน 2Q67 ซึ่งเป็นผลมาจากแผนกลยุทธ์ในการปรับปรุงคุณภาพธุรกิจด้วยการปรับปรุงเงื่อนไขการประกันภัยต่อประกอบกับการผ่อนคลายการตั้งสำรองหลังจากมีการตั้งสำรองล่วงหน้าใน 1Q68

ประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐาน TFRS17 เราได้จัดทำประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐานการบัญชีใหม่ (TFRS17) งบการเงินตั้งแต่ปี 2568 จะใช้มาตรฐาน TFRS17 และไม่สามารถเปรียบเทียบกับงบการเงินที่ใช้มาตรฐาน TFRS4 ก่อนปี 2568 ได้ เราคาดว่า THREL จะรายงานขาดทุนสุทธิ 64 ลบ. ในปี 2568 เทียบกับขาดทุนสุทธิ 85 ลบ. (ภายใต้มาตรฐาน TFRS4) ในปี 2567 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะเพิ่มขึ้น QoQ และ YoY เนื่องจากขาดทุนของสัญญาที่สร้างภาระจะลดลงจากการทยอยยกเลิกสัญญาที่สร้างภาระขาดทุน เราคาดว่าผลประกอบการจะพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 48 ลบ. ในปี 2569 อันเป็นผลมาจากการปรับปรุงเงื่อนไขการประกันภัยต่อและการยกเลิกสัญญาที่สร้างภาระขาดทุน

คงคำแนะนำ UNDERPERFORM แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลง เราคงคำแนะนำ UNDERPERFORM สำหรับ THREL แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยจาก 1.2 บาท เป็น 1.1 บาท (อิงกับ PBV 1.25 เท่า หรือ PE 14 เท่า สำหรับปี 2569) เนื่องจาก valuation แพง และความสามารถในการทำกำไรอ่อนแอ

ความเสี่ยง 1) ความเสี่ยงต่ออัตราค่าสินไหมทดแทนต่อเบี้ย (loss ratio) จากอัตราค่ารักษาพยาบาลที่สูงขึ้น 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การใช้มาตรฐานบัญชีใหม่ และ 4) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q25: Earnings turnaround, as expected

As expected, THREL’s earnings turned around to a small profit in 2Q25 as a result of adjusting reinsurance terms, along with an ease in reserve after the initial front-loading in 1Q25. In 3Q25, we expect better earnings both QoQ and YoY, followed by a turnaround to Bt48mn net profit in 2026 from a Bt64mn loss in 2025, as a result of adjusting reinsurance terms and the termination of onerous contracts. We maintain Underperform with a trim in TP to Bt1.1 from Bt1.2 to reflect an expensive valuation and weak profitability.

2Q25: Earnings turned around as expected. THREL reported 2Q25 net profit of Bt10mn, turning around from a Bt101mn net loss in 1Q25 and Bt64mn net loss (restated to TFRS17 for comparison purposes) in 2Q24. Insurance service earnings turned around to Bt35mn in 2Q25 from a Bt97mn loss in 1Q25 and a Bt67mn loss in 2Q24 as a result of its strategic plan to enhance business quality by adjusting reinsurance terms, along with an ease in reserve after the initial front-loading in 1Q25.

New earnings forecast based on TFRS17. We introduce our new earnings forecast based on the new accounting standard, TFRS17. Financial statements from 2025 will be under TFRS17 and cannot be compared with those prior to 2025, which were done under TFRS4. We expect THREL to record a net loss of Bt64mn in 2025 vs. net loss of Bt85mn (under TFRS4) in 2024. 3Q25 earnings are expected to rise QoQ and YoY on lower losses on onerous contracts as it phases them out. We expect an earnings turnaround to Bt48mn net profit in 2026 as a result of adjusting reinsurance terms and the termination of the onerous contracts.

Maintain Underperform with a TP cut. We maintain Underperform with a trim in TP to Bt1.1 (based on 1.25x PBV or 14x PE for 2026F) from Bt1.2, seeing valuation as expensive and profitability weak.

Risks. 1) Risk to loss ratio from rising medical inflation, 2) capital market volatility, 3) the implementation of new accounting standards and 4) ESG risk from market conduct.

Download EN version click >> THREL250814_E.pdf