TLI - 2Q68: ผลประกอบการดีตามคาด

TLI รายงานผลประกอบการที่ดีใน 2Q68 โดยกำไรปรับตัวดีขึ้นทั้งจากบริการประกันภัยและจากการลงทุนสุทธิ VNB และ EV ยังคงเติบโตดีอย่างต่อเนื่อง เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TLI และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 12 บาท โดยได้รับการสนับสนุนจาก valuation ที่น่าสนใจ

2Q68: ผลประกอบการดีตามคาด TLI รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 36% QoQ มาอยู่ที่ 3.65 พันลบ. ใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้ กำไรจากบริการประกันภัยเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 9% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้จากการประกันภัยที่สูงขึ้น (+5% YoY, +2% QoQ) และอัตรากำไรจากการรับประกันภัยที่ดีขึ้น (+137 bps YoY, +260 bps QoQ) กำไรจากการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 270% YoY และ 57% QoQ หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุน

ยอดคงเหลือของ CSM ณ 2Q68 กำไรจากการให้บริการตามสัญญา (CSM) เพิ่มขึ้น 2.25% จากสิ้นปี 2567 แต่ทรงตัว QoQ

VNB เพิ่มขึ้น มูลค่ากำไรของธุรกิจใหม่ (VNB) สำหรับ 1H68 เพิ่มขึ้น 28.03% YoY มาอยู่ที่ 4.26 พันลบ. (0.37 บาท/หุ้น) หลักๆ เกิดจากเบี้ยประกันภัยรับปีแรกแบบคำนวณรายปี (APE) ที่เพิ่มขึ้น VNB margin ค่อนข้างทรงตัว YoY ที่ 63.32%

มูลค่าพื้นฐานของกิจการ (EV) สูงขึ้น EV อยู่ที่ 198.7 พันลบ. (17.35 บาท/หุ้น) เพิ่มขึ้น 9.92% จากวันที่ 31 ธ.ค. 2567 หลักๆ ได้แรงหนุนจากผลกระทบเชิงบวกจากมูลค่าที่เปลี่ยนแปลงจากการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ (Economic Variance) เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยตลาด รวมไปถึงกำไรจากการดำเนินงานบนมูลค่าพื้นฐานของกิจการ (EV operating profit)

ประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐาน TFRS17 เราได้จัดทำประมาณการกำไรใหม่ตามมาตรฐานการบัญชีใหม่ (TFRS17) งบการเงินตั้งแต่ปี 2568 จะใช้มาตรฐาน TFRS17 และไม่สามารถเปรียบเทียบกับงบการเงินที่ใช้มาตรฐาน TFRS4 ก่อนปี 2568 ได้ เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบกับกำไรสุทธิปี 2567 ภายใต้มาตรฐาน TFRS4 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ

คงคำแนะนำ NEUTRAL เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TLI และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 12 บาท (อ้างอิง PBV กลางปี 2569 ที่ 1.1 เท่า)

ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) ภาวะเงินเฟ้อสร้างแรงกดดันต่อกำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน และ 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

TLI reported a decent set of results with better earnings from both insurance service and net investment. VNB and EV continued rising nicely. We keep our Neutral rating with an unchanged TP of Bt12, backed by an attractive valuation.

2Q25: Decent results, as expected. TLI reported growth in 2Q25 earnings of 25% YoY and 36% QoQ to Bt3.65bn, close to expectations. Insurance service profit rose 19% YoY and 9% QoQ, attributable to higher insurance revenue (+5% YoY, +2% YoY) and a better insurance profit margin (+137 bps YoY, +260 bps QoQ). Net investment earnings shot up 270% YoY and 57% QoQ on investment gain.

CSM outstanding. As of 2Q25, contractual service margin (CSM) balance rose 2.25% from YE2024 but was stagnant QoQ.

Rising VNB. Value of new business (VNB) in 1H25 rose 28.03% YoY to Bt4.26bn (Bt0.37/share), primarily due to the higher annualized premium equivalent (APE). VNB margin was essentially stable YoY at 63.32%.

Rising embedded value (EV). EV was EV was Bt198.7bn (Bt17.35/share), up 9.92% from December 31, 2024, primarily driven by a positive economic variance from market interest rate movement and EV operating profit.

New earnings forecast based on TFRS17. We introduce our new earnings forecast based on the new accounting standard, TFRS17. Financial statements from 2025 will be under TFRS17 and cannot be compared with those under TFRS4 prior to 2025. We expect 2025F earnings to rise 16%, compared to 2024 earnings under TFRS4. We expect QoQ stable earnings in 3Q25.

Maintain Neutral. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt12 based on 1.1x PBV for mid-2026.

Risk considerations. Key risks: 1) pressure on customer purchasing power from inflation headwinds, 2) capital market volatility, and 3) bond yield movement.

Download PDF Click > TLI250815_E.pdf