TLI - 3Q68: VNB เพิ่มขึ้น แต่กำไรจากการลงทุนลดลง

TLI รายงานกำไรสุทธิลดลงใน 3Q68 หลักๆ เป็นผลมาจากกำไรจากการลงทุนที่ลดลง ในขณะเดียวกัน ผลการดำเนินงานการบริการประกันภัยเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เนื่องจากมีการเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนเพิ่มขึ้น VNB และ new business CSM ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง YoY เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TLI และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 12 บาท โดยได้รับการสนับสนุนจาก valuation ที่น่าสนใจ

3Q68: ถูกฉุดรั้งโดยกำไรจากการลงทุนที่ลดลง กำไรสุทธิ 3Q68 ของ TLI ลดลง 6% YoY และ 17% QoQ มาอยู่ที่ 3.03 พันลบ. ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ผลการดำเนินงานการบริการประกันภัยเพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 13% QoQ เนื่องจากค่าสินไหมที่เกิดขึ้นจริงมากกว่าค่าสินไหมที่คาดการณ์ ผลการลงทุนสุทธิลดลง 42% YoY และ 18% QoQ ซึ่งเป็นผลมาจากกำไรจากการลงทุนที่ลดลง รายได้จากการลงทุนเพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 1% QoQ

ูVNB และ new business CSM ปรับตัวสูงขึ้น มูลค่ากำไรของธุรกิจใหม่ (VNB) และกำไรจากการให้บริการตามสัญญาจากกรมธรรม์ใหม่ (new business CSM) ปรับตัวสูงขึ้น 10.10% YoY และ 22.81% YoY ตามลำดับ หลักๆ ได้รับแรงหนุนจากการขายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ประเภทสัญญาเพิ่มเติมประกันสุขภาพที่มีมูลค่าสูง VNB ที่เพิ่มขึ้น YoY เกิดจากเบี้ยประกันภัยรับปีแรกแบบคำนวณรายปี (APE) ที่เพิ่มขึ้น แม้ว่า VNB margin ลดลงจาก 62.41% ใน 9M67 มาอยู่ที่ 56.55% ใน 9M68

คงคำแนะนำ NEUTRAL เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TLI และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 12 บาท อ้างอิง PBV ปี 2569 ที่ 1.1 เท่า

ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) ภาวะเงินเฟ้อสร้างแรงกดดันต่อกำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน และ 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

3Q25: Rising VNB but smaller gains

TLI reported a drop in 3Q25 earnings that was brought by lower gain on investment. Insurance service revenue was up YoY but down QoQ on higher claims. VNB and new business CSM continued to rise YoY. We keep our Neutral rating with an unchanged TP of Bt12, backed by an undemanding valuation.

3Q25: Dragged by smaller gains. TLI’s 3Q25 earnings slid 6% YoY and 17% QoQ to Bt3.03bn, slightly below expectations. Insurance service result rose 13% YoY but fell 13% QoQ from larger incurred claims than expected. Net investment result sank 42% YoY and 18% QoQ due to lower gain on investment. Investment income rose 5% YoY but slipped 1% QoQ.

Rising VNB and new business CSM. Value of new business (VNB) and new business contractual service margin (CSM) rose 10.10% YoY and 22.81%, YoY respectively, driven by higher sales of high-value health riders. The YoY rise in VMB was due to a 22% rise in annualized premium equivalent (APE), despite a decrease in VNB margin from 62.41% in 9M24 to 56.55% in 9M25

Maintain Neutral. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt12 based on 1.1x PBV for 2026.

Risk considerations. Key risks: 1) pressure on customer purchasing power from inflation headwinds, 2) capital market volatility, and 3) bond yield movement.

Download PDF Click > TLI251117_E.pdf