TOP: กำไรสุทธิ 1Q69 สูงกว่าคาด จากกำไรสต็อกที่มากกว่าประมาณการ

• กำไรจากสต็อกอยู่ที่ 22.6 พันลบ. สะท้อนผลของจังหวะราคาเป็นหลัก ซึ่งยังไม่ใช่ผลการดำเนินงานที่ยั่งยืน
• GIM ไม่รวมผลสต็อกปรับดีขึ้นมาอยู่ที่ US$14.8/บาร์เรล หนุนโดยส่วนต่างราคาน้ำมันเครื่องบินและดีเซลที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ค่า crude premium ค่าขนส่ง และค่าประกันที่สูงขึ้นยังเพิ่มแรงกดดันด้านต้นทุนเชิงโครงสร้าง
• อัตราการใช้กำลังการกลั่นยังอยู่ในระดับสูงที่ 113% สะท้อนบทบาทสำคัญของ TOP ต่อความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศ
• ธุรกิจอะโรเมติกส์และ LAB ได้รับประโยชน์จากภาวะอุปทานตึงตัว แต่ถูกหักล้างบางส่วนจากการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ในธุรกิจอะโรเมติกส์ 267 ล้านบาทในโครงการ PX Max
• ผลประกอบการธุรกิจน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานอ่อนตัวลง จากส่วนต่างราคาที่แคบลงเมื่อเทียบกับน้ำมันเตา
• ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องเพิ่มขึ้น โดยมีแรงกดดันราว 31 พันลบ. จากเงินทุนหมุนเวียนที่สูงขึ้นและการรับเงินชดเชยที่ล่าช้าจากกองทุนน้ำมัน ผู้บริหารระบุว่าต้นทุนทางการเงินมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมากกว่า 900 ลบ. ต่อปี จากความต้องการสภาพคล่องที่สูงขึ้น
• คาดว่ากำไร 2Q69 จะปรับลดลง QoQ จากความเสี่ยงขาดทุนสต็อกและค่าการกลั่นที่อ่อนตัวลง

มุมมอง INVX: กำไรสุทธิออกมาดีกว่าคาดจากกำไรสต็อก อย่างไรก็ดี มีความเสี่ยงที่กำไรดังกล่าวจะพลิกเป็นขาดทุนสต็อกใน 2Q69 จากราคาน้ำมันที่ปรับลดลง เราคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายที่ 60 บาท และคงคำแนะนำ OUTPERFORM