Update: ดีลสันติภาพสหรัฐฯ-อิหร่าน ลดแรงกดดันเงินเฟ้อ หนุนตลาดเปิดโหมด Risk-On

Implication

INVX ประเมินว่า การบรรลุข้อตกลงสหรัฐ–อิหร่านในครั้งนี้ จะช่วยให้ช่องแคบฮอร์มุซเปิดอย่างยั่งยืน และผ่อนคลายอุปทานน้ำมันมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลต่อเนื่องให้ “ราคาพลังงาน” มีแนวโน้มปรับลงหรืออย่างน้อยจำกัด upside ของราคาน้ำมัน ซึ่งจะช่วยผ่อนคลายแรงกดดันเงินเฟ้อทั่วโลก สถานการณ์นี้จะช่วยผ่อนคลายแรงกดดันที่มีต่อธนาคารกลาง อาทิ เฟดอาจลดความจำเป็นที่จะต้องใช้นโยบายการเงินเข้มงวดขึ้น โดยเฉพาะในสัปดาห์นี้ที่มีการประชุมเฟด เราประเมินว่า ท่าทีของเฟดอาจจะยังคงมีความ Hawkish อยู่ แต่มีแนวโน้มไม่เร่งปรับ Policy Stance จากลดดอกเบี้ย มาสู่การขึ้นดอกเบี้ยโดยทันที และในกรณีนี้ที่มีแรงกดดันจากราคาพลังงงานลดลง จะช่วยเปิดทางให้เฟดสามารถลดความ Hawkish ลงได้

อย่างไรก็ตาม ในภาพเศรษฐกิจโลก เราประเมินว่ายังคงมีแนวโน้มเติบโตอย่างชะลอตัวลง ขณะที่เงินเฟ้อที่ยังอยู่ ส่งผลให้ธนาคารกลางทั่วโลกจะยังคงมีโทนที่ Hawkish ขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับต้นปี ปัจจัยเหล่านี้ยังคงมีแนวโน้มให้ตลาดการเงินมีความผันผวนสูง แม้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่มาจากราคาพลังงานจะค่อยๆ ลดลง

ในภาพสินทรัพย์ เรามองว่าภาวะนี้เอื้อต่อโหมด risk-on ในตลาดหุ้น เพราะ (1) ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ลดลง, (2) ราคาพลังงานผ่อนคลายช่วยลดต้นทุนและหนุนกำไรบริษัท และ (3) ความเสี่ยงที่เฟดต้อง “ขึ้นดอกเบี้ยแรงกว่าคาด” ลดลง จึงสนับสนุนการขยับขึ้นของราคาสินทรัพย์เสี่ยง แม้จะยังคงมีความผันผวนดังที่ได้กล่าวมา ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ลดลงช่วยหนุนมุมมองเชิงบวกต่อ ทองคำ ผ่านสองมิติ คือ(1) ลดโอกาสที่ real yield จะดีดขึ้นแรงจากการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม และ (2) หากตลาดเริ่มมองว่าเฟดมีโอกาสผ่อนคลายในระยะกลาง ทองคำจะได้ประโยชน์จากการคาดการณ์ดอกเบี้ยขาลง

คำแนะนำการลงทุน

เรามองว่า แม้ความกังวลเงินเฟ้อจะลดลงหลังตลาดสามารถคลายความกดดันด้านราคาพลังงานได้จากข้อตกลงสงบศึกดังกล่าง แต่ความเสี่ยงเชิงนโยบายยังคงอยู่ คือ เฟดอาจเลือก “ผ่อนคลายน้อยกว่าที่ตลาดหวัง” เพื่อรักษาความน่าเชื่อถือด้านการควบคุมเงินเฟ้อ และต้องการเห็นหลักฐานเงินเฟ้อพื้นฐานชะลอตัวอย่างต่อเนื่องก่อนส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายอย่างชัดเจน ดังนั้น การจัดพอร์ตจึงควรเน้นสินทรัพย์ที่ทนทานต่อทั้งกรณี “เศรษฐกิจชะลอ–ดอกเบี้ยสูงนานกว่าคาด” และกรณี “เฟดเริ่มผ่อนคลาย” ในระยะถัดไป

ในบริบทนี้ เรายังคงมองว่าการลงทุนในกองทุน TUSHEALTH ที่เน้นกลุ่ม Healthcare สหรัฐฯ เป็นแกนสำคัญที่เหมาะสม ทั้งในเชิงป้องกันความเสี่ยง (Defensive) และโอกาสเติบโตระยะยาว กลุ่ม Healthcare มีความผันผวนต่ำกว่าตลาดโดยรวม มีดีมานด์ค่อนข้างเสถียรแม้เศรษฐกิจผันผวน และมักทำได้ดีเมื่อเศรษฐกิจเข้าสู่ช่วงชะลอตัวหรือเฟดยังรักษาดอกเบี้ยในระดับสูง

อีกด้านหนึ่งเรายังคงแนะนำนักลงทุนอาจพิจารณา “เพิ่มหรือทยอยเข้าลงทุน” ใน หุ้นจีน A-Shares ผ่านกองทุน KFCSI300-A ที่ได้ประโยชน์จาก ต้นทุนพลังงานที่ลดลง ขณะที่ EPS Growth ในปีนี้มีแนวโน้มเติบโตสูง จากหุ้นที่ได้ประโยชน์จาก AI, Clean Energy ที่รัฐบาลให้การสนับสนุน

ขณะที่เรายังคงแนะนำถือกองทุนทองคำต่อ โดยประเมินว่าทองคำยังคงมีแนวโน้มผันผวนก่อนการประชุมเฟด อย่างไรก็ตามหากการประชุมเฟดมีโทนที่ไม่ Hawkish มากนักดังที่เราคาด มีโอกาสที่จะเป็นปัจจัยหนุนต่อราคาทองคำในระยะถัดไป