NuScale Power ผู้พัฒนาเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์ขนาดเล็กแบบแยกส่วน SMR รายแรกที่ผ่านการอนุมัติดีไซน์จาก NRC สหรัฐฯ

ประวัติและความเป็นมาของ NuScale

NuScale มีจุดเริ่มต้นจากงานวิจัยในมหาวิทยาลัย โดยทีมนักวิจัยของ Oregon State University พัฒนาระบบความปลอดภัยแบบพาสซีฟที่อาศัยการไหลเวียนตามธรรมชาติเพื่อระบายความร้อนออกจากเครื่องปฏิกรณ์ ตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 2000 ก่อนที่บริษัท NuScale Power, LLC จะถูกจัดตั้งขึ้นในปี 2007 เพื่อรับโอนสิทธิในทรัพย์สินทางปัญญาดังกล่าวจากมหาวิทยาลัยมาพัฒนาต่อในเชิงพาณิชย์ โดยหนึ่งในผู้ร่วมก่อตั้งคือ José N. Reyes ซึ่งเป็นผู้นำทีมวิจัยชุดเดิมและดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยีของบริษัทนับตั้งแต่นั้น ต่อมาในปี 2022 NuScale เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ด้วยการควบรวมกับบริษัทเพื่อการเข้าซื้อกิจการ (SPAC) นับเป็นผู้พัฒนาเทคโนโลยี SMR รายแรกที่เข้าซื้อขายในตลาดหุ้น ปัจจุบันซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ด้วยสัญลักษณ์ SMR

 

เทคโนโลยีเครื่องปฏิกรณ์ใช้หลักนิวเคลียร์น้ำเบา (light-water) เหมือนโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ส่วนใหญ่ในโลก แต่มีระบบความปลอดภัยแบบพาสซีฟทั้งหมด หากไฟฟ้าดับ เครื่องปฏิกรณ์เย็นตัวลงได้เองโดยไม่ต้องมีคนควบคุม ไฟฟ้าสำรอง หรือเติมน้ำ ดีไซน์เดิมแบบ 12 โมดูล โมดูลละ 50 เมกะวัตต์ ได้ SDA รอบแรกจาก NRC สิงหาคม 2020 ก่อนที่บริษัทจะปรับดีไซน์เพิ่มกำลังผลิตเป็น 77 เมกะวัตต์ต่อโมดูล และได้ SDA รอบสองพฤษภาคม 2025

 

ปัจจุบันผู้ให้บริการ SMR เชิงพาณิชย์ที่เดินเครื่องจริงมีเพียงรัฐบาลรัสเซีย (Rosatom) และจีน (China National Nuclear Corporation) ซึ่งยังไม่ผ่านอนุมัติจาก NRC หรือหน่วยงานตะวันตก

 

แม้มีความสำเร็จด้านกฎระเบียบ โครงการเรือธงแรกอย่าง Carbon Free Power Project (CFPP) ร่วมกับ Utah Associated Municipal Power Systems (UAMPS) ถูกยกเลิกพฤศจิกายน 2023 หลังต้นทุนก่อสร้างพุ่งจนไม่คุ้มค่า ปัจจุบัน NuScale กำลังเปลี่ยนผ่านจากองค์กรเน้นวิจัยและพัฒนา (R&D) สู่การเป็นบริษัทเชิงพาณิชย์

 

 

โครงสร้างรายได้และธุรกิจหลัก

NuScale รายงานผลดำเนินงานเป็นส่วนงานเดียว (single reportable segment) จึงไม่มีตารางรายได้แยกกลุ่มธุรกิจแบบดั้งเดิม ข้อมูลใกล้เคียงที่สุดคือรายได้แยกตามคู่สัญญา ดังนี้

 

 

1. รายได้จากคู่สัญญาที่เกี่ยวข้องกัน (related party)

ราว 76% หรือ 23.9 ล้านดอลลาร์ (USD) เป็นค่าธรรมเนียมวิศวกรรมและใบอนุญาตเทคโนโลยีที่ได้รับจาก Fluor Corporation ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่สุดของ NuScale ในฐานะผู้รับจ้างช่วงโครงการ RoPower ประเทศโรมาเนีย

 

2. รายได้อื่นทั้งหมด (Other Revenue)

ราว 24% หรือ 7.6 ล้านดอลลาร์ (USD) เป็นรายได้จากคู่สัญญารายอื่นที่ไม่ใช่ Fluor หรือโครงการ RoPower

 

รายได้เกือบทั้งหมดของ NuScale ปี 2025 มาจากค่าธรรมเนียมวิศวกรรมและใบอนุญาตเทคโนโลยี ในฐานะผู้รับจ้างช่วงให้ Fluor ในโครงการ RoPower ไม่ใช่จากการขายหรือเดินเครื่องโรงไฟฟ้าจริง รายได้รวมปี 2025 อยู่ที่ 31.5 ล้านดอลลาร์ ลดลง 15.0% จาก 37.0 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 กระจุกตัวที่ Fluor ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่สุดรายเดียว มูลค่าตลาดอยู่ที่ราว 2.63 พันล้านดอลลาร์ ณ 16 กรกฎาคม 2026 หรือราว 83 เท่าของรายได้ปีเดียวกัน สะท้อนราคาหุ้นที่ตั้งอยู่บนความคาดหวังอนาคต

 

 

โครงสร้างผู้ถือหุ้นของ NuScale ที่ควรรู้

 

 

ด้านกำไรขาดทุน NuScale ใช้โครงสร้างการถือหุ้นแบบสองชั้นที่เรียกว่า Up-C กล่าวคือบริษัทจดทะเบียนที่ DR อ้างอิงอยู่ (NuScale Power Corporation) ไม่ได้ถือหุ้นทั้งหมดของบริษัทที่ดำเนินธุรกิจจริง (NuScale Power LLC) แต่ถือเพียงบางส่วน ส่วนที่เหลือยังเป็นของผู้ถือหน่วยลงทุนกลุ่มเดิม มาตรฐานบัญชีกำหนดให้บริษัทจดทะเบียนบันทึกผลขาดทุนของ LLC เข้ามาทั้งจำนวนก่อน แล้วจึงหักส่วนที่เป็นของผู้ถือหน่วยลงทุนที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) ออกในบรรทัดถัดไป งบการเงินจึงแสดงตัวเลขขาดทุนสองชั้น โดยชั้นที่ผู้ถือ DR ติดตามคือขาดทุนส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้น Class A ซึ่งเป็นฐานที่ใช้คำนวณขาดทุนต่อหุ้น

 

 

จุดเด่นของ NuScale

• ดีไซน์ SMR รายแรกและรายเดียวที่ได้ NRC Standard Design Approval ตั้งแต่สิงหาคม 2020
• ได้ SDA รอบสองในพฤษภาคม 2025 สำหรับดีไซน์อัปเกรดกำลังผลิต 77 เมกะวัตต์ต่อโมดูล
• ระบบความปลอดภัยแบบพาสซีฟทั้งหมด ไม่ต้องใช้ไฟฟ้าสำรองหรือคนควบคุมเมื่อไฟฟ้าดับ
• ถือเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นเป็นหลัก โดยไม่มีหนี้สินระยะยาว ณ สิ้นปี 2025

 

 

กลยุทธ์และโอกาสการเติบโต

1. ดีมานด์ไฟฟ้าจาก AI data center ผ่านกรอบความร่วมมือ TVA

กันยายน 2025 ENTRA1 พันธมิตรจำหน่ายเทคโนโลยีของ NuScale ประกาศกรอบความร่วมมือกับ Tennessee Valley Authority (TVA) รัฐวิสาหกิจไฟฟ้าสหรัฐฯ วางแผนกำลังผลิตนิวเคลียร์ใหม่สูงสุด 6 กิกะวัตต์ อาจแปลงเป็นคำสั่งซื้อเครื่องปฏิกรณ์หลายสิบโมดูลหากเดินหน้าต่อ เน้นป้อนไฟฟ้าให้ data center และ AI แต่ข้อตกลงยังไม่ผูกมัด จนถึงงบปี 2025 ยังไม่มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าหรือคำสั่งซื้อเครื่องปฏิกรณ์อย่างเป็นทางการ

 

2. ดีไซน์อัปเกรดกำลังผลิตที่ผ่านการอนุมัติจาก NRC แล้ว

การผ่าน SDA รอบสองแล้วหมายความว่าลูกค้าในสหรัฐฯ อ้างอิงดีไซน์ที่ผ่านการกำกับดูแลแล้วสำหรับโรงไฟฟ้ากำลังผลิตสูงขึ้นได้ทันที ไม่ต้องขออนุมัติใหม่ ในอุตสาหกรรมที่ใช้เวลาหลายปีต่อการอนุมัติดีไซน์ นี่คือความได้เปรียบด้านเวลาเทียบกับ SMR รายอื่นที่ยังไม่ผ่าน เช่น Oklo

 

3. ฐานะการเงินที่รองรับช่วงเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจเชิงพาณิชย์

NuScale ปิดปี 2025 ด้วยเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นรวมราว 1.25 พันล้านดอลลาร์ โดยไม่มีหนี้สินระยะยาว แม้ขาดทุนหนักจากค่าใช้จ่ายครั้งเดียวของ ENTRA1 ฐานเงินสดนี้ให้เวลาดำเนินธุรกิจต่อไปอีกหลายปี ระหว่างรอคำสั่งซื้อเชิงพาณิชย์รายแรกที่บริษัทประเมินว่าจะมาไม่เร็วกว่าต้นทศวรรษ 2030

 

 

ความเสี่ยงที่ต้องเฝ้าระวัง

โครงการเรือธงแรก Carbon Free Power Project ร่วมกับ UAMPS ถูกยกเลิกพฤศจิกายน 2023 หลังต้นทุนก่อสร้างพุ่งจนไม่คุ้มค่า NuScale จ่ายเงินยุติโครงการ 49.8 ล้านดอลลาร์ เป็นบรรทัดฐานว่าโครงการ SMR ที่มีลูกค้าจริงและผ่าน NRC แล้วยังล้มได้

นอกจากนี้ ในความสัมพันธ์กับ ENTRA1 NuScale เป็นฝ่ายจ่ายเงิน ไม่ใช่ฝ่ายรับ ภายใต้ Partnership Milestones Agreement ต้องจ่ายก้อนใหญ่ให้ ENTRA1 ทันทีที่โครงการบรรลุเงื่อนไขขั้นต้นแบบไม่ผูกมัด โดยไม่รับประกันว่าจะได้คำสั่งซื้อกลับมา กลไกนี้ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายครั้งเดียว 507.4 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และเป็นประเด็นฟ้องร้องกลุ่ม (คดี Truesdson v. NuScale Power Corporation ยื่นฟ้อง 18 กุมภาพันธ์ 2026)

 

ขณะเดียวกัน ข้อตกลงลูกค้าทั้งหมดในงบปี 2025 ทั้ง RoPower และ ENTRA1-TVA ยังไม่ผูกมัดหรือเป็นเพียงความร่วมมือเบื้องต้น ยังไม่เคยส่งมอบเครื่องปฏิกรณ์หรือมีคำสั่งซื้อ NPM อย่างเป็นทางการ ที่ผ่านมาระดมทุนผ่านขายหุ้นแบบ at-the-market (ATM) เจือจางผู้ถือหุ้นเดิม และมีแนวโน้มระดมเพิ่มอีก

 

 

สนใจลงทุนในหุ้น NuScale Power Corporation (SMR, SMR23) และหุ้นเติบโตอื่น ๆ เปิดประสบการณ์ลงทุนไร้ขีดจำกัดกับแอป InnovestX! เข้าถึง 23 ประเทศ 31 ตลาดทั่วโลกได้ง่าย ๆ แค่ปลายนิ้ว เปิดบัญชีลงทุน

 

คลิกเลย! 👉 https://innovestx.onelink.me/23if/2jlpsi7b

 

คำเตือน: ผู้ลงทุนควรศึกษา ทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน การลงทุนในต่างประเทศมีความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน