3BBIF รายงานกำไรปกติ 3Q67 ที่ 1.5 พันลบ. ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 24% YoY โมเมนตัมกำไรเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ นอกจากนี้ 3BBIF ยังประกาศลดทุน 0.16 บาท/หน่วย ซึ่งก็สอดคล้องกับที่เราคาดการณ์เช่นกัน ดังนั้นเราจึงมีมุมมองเป็นกลางต่อผลประกอบการ 3Q67 เราคงคำแนะนำ tactical call “NEUTRAL” สำหรับ 3BBIF โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF (WACC 5.4% และ LTG 0%) ที่ 7.0 บาท ราคาเป้าหมายของเราจะอยู่ที่ 6.0 บาท หากไม่มีการต่อสัญญาเช่า เรามองว่าผลตอบแทนที่ผู้ถือหน่วยลงทุนได้รับในรูปของการลดทุนจะทำให้ 3BBIF มี upside จำกัดในระยะสั้น
กำไรปกติ 3Q67 เป็นไปตามคาด 3BBIF รายงานกำไรสุทธิ 1.2 พันลบ. ใน 3Q67 ฟื้นตัวจากขาดทุน 305 ลบ. ใน 2Q67 และขาดทุน 1.03 หมื่นลบ. ใน 3Q66 กองทุนบันทึกขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 300 ลบ. ใน 3Q67 หากตัดรายการนี้ออกไป พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 1.5 พันลบ. ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 24% YoY กำไรปกติที่ลดลงมาก YoY สะท้อนถึงรายได้ค่าเช่าที่ลดลงหลังจากแก้ไขสัญญาเช่าใน 3Q66 โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 9M67 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ซึ่งเป็นไปตามคาด 3BBIF ประกาศลดทุน 0.16 บาท/หน่วย แทนการจ่ายเงินปันผล เนื่องจากกำไรสะสมติดลบ โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XN วันที่ 13 พ.ย. ทั้งนี้ใน 9M67 3BBIF ลดทุนไปแล้ว 0.54 บาท/หน่วย ซึ่งคิดเป็น 78% ของประมาณการเต็มปีของเราที่ 0.69 บาท/หน่วย ซึ่งน่าจะเป็นไปตามคาด เนื่องจากเราคาดว่า 3BBIF น่าจะลดทุนใน 4Q67 เท่ากับใน 3Q67 ที่ 0.16 บาท/หน่วย
รายการที่สำคัญ
1) รายได้รวม อยู่ที่ 1.9 พันลบ. ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 19.4% YoY รายได้ที่ลดลงมาก YoY เป็นผลมาจากการแก้ไขสัญญาเช่าใน 3Q66 ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อรายได้ค่าเช่า
2) ค่าใช้จ่ายรวม อยู่ที่ 410.6 ลบ. เพิ่มขึ้น 6.1% QoQ และ 3% YoY ค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการบริหารกองทุน อยู่ที่ 23.9 ลบ. ลดลง 2.5% QoQ และ 15.6% YoY ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน อยู่ที่ 173.5 ลบ. เพิ่มขึ้น 20.4% QoQ และ 23.4% YoY (ประกอบด้วยค่าบริหารดูแลและบำรุงรักษาทรัพย์สิน 109.7 ลบ. ค่าสิทธิแห่งทาง 32.4 ลบ. ค่าประกันภัย 2.3 ลบ. และค่าใช้จ่ายและค่าเช่าท่อร้อยสายที่เกี่ยวกับการย้ายเส้นใยแก้วนำแสงลงดิน 29.2 ลบ.) ดอกเบี้ยจ่าย อยู่ที่ 209.9 ลบ. ลดลง 1.6% QoQ และ 6.3% YoY ค่าใช้จ่ายอื่นๆ อยู่ที่ 3.3 ลบ. ลดลง 37.5% QoQ และ 40.9% YoY
คาดกำไรปกติ 4Q67 อยู่ในระดับทรงตัว QoQ และ YoY กำไรปกติน่าจะเริ่มอยู่ในระดับทรงตัว YoY เนื่องจากผลกระทบของการแก้ไขสัญญาเช่าสิ้นสุดลงใน 3Q67 ซึ่งบ่งชี้ว่าฐานรายได้จะอยู่ในระดับเดียวกัน ในขณะที่กำไรปกติน่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ เนื่องจากรายได้ทรงตัว
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นจะทำให้ yield ของ 3BBIF ดูน่าสนใจน้อยลง
