หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM (ให้ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว) และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 158 บาท เพราะ 1) การคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป 2) ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นจากโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 3) มีสำรอง Management overlay สูง และคุณภาพสินทรัพย์ได้ประโยชน์การที่รัฐบาลแจกเงินสด 10,000 บาท ให้แก่กลุ่มเปราะบาง คาดการณ์ว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2HFY67 และปี FY2568 จากอัตราการตั้งสำรองที่ลดลง อัตราการเติบโตของสินเชื้อฟื้นตัว และการเติบโตที่แข็งแกร่งของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย
สำรอง Management overlay สูง ณ 2QFY67 AEONTS มีสำรอง management overlay LLR อยู่ 380 ลบ. สำหรับผลกระทบจากน้ำท่วม 120ลบ. สำหรับธุรกิจในพม่า และ 200 ลบ. สำหรับรองรับการปรับเพิ่มอัตราการชำระบัตรเครดิตขั้นต่ำเป็น 10% ซึ่งเลื่อนออกไปจากกำหนดการเดิมในปี 2568 ล่าสุด AEONTS ยังเห็นผลกระทบจำกัดจากน้ำท่วมและสำรอง management overlay เกินพอ AEONTS มีลูกหนี้ที่มีรายได้ต่อเดือนต่ำกว่า 8,000 บาทอยู่ราว 7% ซึ่งน่าจะมีสิทธิได้รับเงินสด 10,000 บาทที่รัฐบาลแจกตั้งแต่ 25 ก.ย. ใน 3QFY67 บริษัทจะมีการ write off NPL ประมาณ 400-500 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากลูกค้าบัตรเครดิตไม่สามารถจ่ายขั้นต่ำที่เพิ่มขึ้นจาก 5% เป็น 8% ได้ บริษัทตั้งเป้า NPL ratio ที่ 5-5.5% สำหรับ FY2567 (เทียบกับ 5.6% ณ 2QFY67) เราคาดว่าอัตราการตั้งสำรอง (credit cost) จะลดลง HoH ใน 2HFY67 เราคาดการณ์ credit cost จะเพิ่มขึ้น 63 bps มาอยู่ที่ระดับ 8.45% ใน FY2567 (vs. 8.92% in 1HFY67) และลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 8.4% ใน FY2568
กลับมาขยายสินเชื่อใน 3QFY67 บริษัทจะกลับขยายสินเชื่อตั้งแต่ 3QFY67 โดยตั้งเป้าสินเชื่อบัตรเครดิตเติบโต 3-5% และสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโตไม่เกิน 3% สำหรับ FY2567 โดยใน 1HFY67 สินเชื่อของบริษัทเติบโตเพียง 0.1% (-4.2% สำหรับสินเชื่อบัตรเครดิต, +0.6% สำหรับสินเชื่อส่วนบุคคลin และ +23.6% สำหรับสินเชื่อเช่าซื้อ ส่วนใหญ่จากรถยนต์มือสอง
Non-NII เติบโตดี เราคาดว่า non-NII จะเติบโต 20% ในปี FY2567 หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืนที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18% และกำไรจากขาย NPL ที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 340 ลบ. ในปี FY2567 จาก 167 ลบ. ในปี FY2566 AEONTS ขาย NPL ได้กำไร 172 ลบ. ใน 2QFY67 และจะขาย NPL เพิ่มอีกใน 4QFY67 นอกจากนี้บริษัทยังวางแผนเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยผ่านทางการเพิ่มพันธมิตรอีก 1 ราย และเริ่มธุรกิจ AMC
แนวโน้ม 2HFY67 กำไร 1HFY67 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (-8%) เราคาดว่ากำไร 3QFY67 จะลดลง QoQ (หลักๆ เป็นเพราะไม่มีกำไรจากการขาย NPL) แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (หลักๆ เกิดจาก non-NII ที่สูงขึ้น) สำหรับ 4QFY67 เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นได้ค่อนข้างดี QoQ (หลักๆ เกิดจากกำไรจากการขาย NPL และ ECL ที่ลดลง) แต่จะลดลง YoY (จาก ECL ที่สูงขึ้น) ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี FY2567 จะลดลง 8% โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 2% NIM ในระดับทรงตัว non-NII ที่เติบโต 20% (หลักๆ เกิดจากรายได้หนี้สูญรับคืน รายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย และรายได้อื่น) และ credit cost ที่เพิ่มขึ้น 63 bps
คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เท่าเดิม เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AEONTS และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 158 บาท (PBV 1.4 เท่า หรือ PE 12.3 เท่า สำหรับปี 2568) โดยได้รับการสนับสนุนจาก: 1) การคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป 2) ปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นจากโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และ 3) มีสำรอง Management overlay สูง และคุณภาพสินทรัพย์ได้ประโยชน์การที่รัฐบาลแจกเงินสด 10,000 บาท ให้แก่กลุ่มเปราะบาง
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของธปท. และ 3) ความเสี่ยง ESG ด้านการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
