DCC - 4Q67: การแข่งขันกดดันกำไร

กำไรสุทธิ 4Q67 อยู่ที่ 243 ลบ. ลดลง 9.8% YoY และ 2.7% QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากรายได้ที่ลดลง 5.9% YoY เนื่องจากปริมาณขายกระเบื้องลดลง 7.9% YoY มาอยู่ที่ 9.6 ล้านตารางเมตร ซึ่งเป็นผลมาจากการแข่งขันที่สูงขึ้นจากกระเบื้องนำเข้า โดยเฉพาะกระเบื้องราคาถูก (red body) จากจีนและอินเดีย ประกอบกับความต้องการในประเทศที่ลดลงจากตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซาและหนี้ครัวเรือนสูง อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ DCC ยังคงเน้นขายกระเบื้องขนาดใหญ่ และกระเบื้องพอร์ซเลนมากขึ้น ทำให้เห็นราคาขายเฉลี่ย (ASP) ใน 4Q67 ปรับตัวสูงขึ้น 2.6% YoY นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นก็ปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 40.1% ใน 4Q67 จาก 38.8% ใน 4Q66 ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับมาขายสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูง และการติดตั้งแผงโซลาร์บนหลังคาเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยให้ต้นทุนค่าไฟฟ้าลดลง แม้ว่าราคาก๊าซเพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน 3Q67 ขณะที่เมื่อเทียบ QoQ DCC รายงานกำไรสุทธิลดลง 2.7% QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว QoQ ที่ 40.1% ใน 4Q67 (เทียบกับ 40.2% ใน 3Q67) ทั้งๆ ที่ปริมาณขายเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล 4.2% QoQ เนื่องจาก ASP ลดลง 1.8% QoQ 

แนวโน้มดีขึ้นใน 1Q68 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q68 จะฟื้นตัวได้บ้าง เนื่องจาก 1Q เป็นช่วงที่มีการซื้อกระเบื้องสูงที่สุด นอกจากนี้เรายังคาดว่าจะมีความต้องการซ่อมแซมอยู่บ้างหลังเกิดเหตุน้ำท่วมในภาคใต้ แม้ว่าปัจจุบันยังไม่เห็นความต้องการส่วนเพิ่มมากนัก โดยมีความเป็นไปได้ที่จะเห็นปริมาณขายกระเบื้อง low end มากขึ้น ซึ่งจะส่งผลทำให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมลดลงเล็กน้อยใน 1Q68 ทั้งนี้กลยุทธ์บริษัทปัจจุบันยังคงเน้นการลดต้นทุนการผลิต และพยายามขายกระเบื้องพอร์ซเลนซึ่งมีมาร์จิ้น สูงกว่ากระเบื้องขนาดมาตรฐาน

อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4.9% ต่อปี, XD 8 เม.ย.  คณะกรรมการของ DCC มีมติอนุมัติให้บริษัทจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสที่ 0.02 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 75% จากผลการดำเนินงาน 4Q67 หรืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 4.9% ต่อปี

 

อัพเดทโครงการซื้อหุ้นคืน ณ วันที่ 10 ก.พ. DCC ได้จ่ายเงินไปแล้วจำนวน 85.4 ลบ. เพื่อซื้อหุ้นจำนวน 45.9 ล้านหุ้น ที่ราคาเฉลี่ย 1.86 บาท/หุ้น จากวงเงินซื้อคืนทั้งหมดประมาณ 500 ลบ. (ไม่เกินจำนวน 250 ล้านหุ้น, 2.74% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด) ระยะเวลาโครงการ 13 ส.ค. 2567 – 12 ก.พ. 2568

 

Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DCC เนื่องจากเรายังคงคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 1Q68 ตาม buying season และความต้องการส่วนเพิ่มจากการซ่อมแซมหลังน้ำท่วม อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยเฉพาะจากกระเบื้องนำเข้าจากจีนและอินเดีย ราคาเป้าหมายที่ 1.80 บาท อ้างอิง PE mean 5 ปี ที่ 16 เท่า

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง

 

 

4Q24: Competition erodes profit

4Q24 net profit was Bt243mn, down 9.8% YoY and 2.7% QoQ, as sales volume was pressured by increased competition from imported ceramic tiles, particularly from China and India, coupled with slowed domestic demand due to the sluggish real estate market and high household debt. Profit is expected to improve QoQ in 1Q25, which is high season. We stay NEUTRAL with a TP of Bt1.80, based on PE mean of 16x.

 

4Q24 net profit was Bt243mn, down 9.8% YoY and 2.7% QoQ, pressured by a 5.9% YoY drop in revenue on a 7.9% YoY fall in tile sales volume to 9.6mn sqm. Behind this was stiffer competition from imported tiles, particularly low-end (red body) tiles from China and India, and a decline in domestic demand caused by a slow real estate market and high household debt. However, DCC's strategy of focusing on larger-sized and porcelain tiles led to a 2.6% YoY increase in ASP in 4Q24. Gross margin also improved to 40.1% in 4Q24 from 38.8% in 4Q23 on a shift to higher-margin products and increased solar rooftop installations that helped reduce electricity costs, offsetting a slight increase in gas prices in 3Q24. On a QoQ basis, net profit slid 2.7% QoQ due to higher SG&A expense. Gross margin was flat QoQ at 40.1% in 4Q24 (vs 40.2% in 3Q24) despite a 4.2% QoQ seasonal increase in tile sales volume, as ASP fell 1.8% QoQ. 

 

Looking better in 1Q25. We expect 1Q25 net profit to grow, as 1Q is peak season for tile buying. We anticipate some demand for repairs following the floods in the south, although as yet no real increase in demand has been evident. Low-end tile sales may increase, narrowing gross margin in 1Q25. The company continues to focus on reducing production costs and promoting porcelain tiles, which have higher margins than standard-sized tiles.

Dividend yield 4.9% annualized, XD April 8. DCC’s board approved a quarterly dividend of Bt0.02/share, 75% dividend payout on 4Q24 or 4.9% annualized yield.

 

Update on share buyback program. DCC budgeted ~Bt500mn to purchase no more than 250mn shares, 2.74% of total issued shares, beginning from August 13, 2024 and extending to February 12, 2025. As of February 10, it has spent Bt85.4mn to purchase 45.9mn shares at an average price of Bt1.86/share.

 

Valuation & Recommendation. We maintain our Neutral rating as we expect some growth in 1Q25, backed by high season and additional demand from post-flood repairs. However, the market remains concerned about increasing competition, particularly from imported tiles from China and India. Our TP of Bt1.80 is based on its five-year PE mean of 16x.

 

Key risks. Changes in purchasing power, higher costs from inflationary pressure. Key ESG risks are energy management, sustainability products, and high greenhouse gas emission.

 

Download EN version click >> DCC250211_E.pdf