BLA - 3Q68: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดจากกำไรจากการลงทุน

3Q68: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดจากกำไรจากการลงทุน BLA รายงานกำไรสุทธิ 3Q68 เพิ่มขึ้น 54% YoY และ 8% QoQ มาอยู่ที่ 2.31 พันลบ. สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 10% หลักๆ เกิดจากกำไรจากการลงทุน

รายการที่สำคัญ:

• กำไรจากผลการดำเนินงานด้านการบริการประกันภัยเพิ่มขึ้น 27% YoY แต่ลดลง 3% QoQ รายได้จากการประกันภัยเพิ่มขึ้น 7% YoY และ 3% QoQ อัตรากำไรจากการประกันภัยเพิ่มขึ้น 498 bps YoY แต่ลดลง 209 bps QoQ
• กำไรจากผลการดำเนินงานด้านการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 62% YoY และ 23% QoQ โดยได้แรงหนุนจากกำไรจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น (+121% YoY, +23% QoQ) ซึ่งหลักๆ เกิดจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนและ REIT แม้รายได้จากการลงทุนลดลง (-3% YoY, -3% QoQ) เพราะอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนลดลง (-40 bps YoY, -15 bps QoQ) จากขนาดสินทรัพย์ลงทุนที่ปรับลดลงและสัดส่วนสินทรัพย์ลงทุนที่มีอัตราผลตอบแทนสูงปรับลดลง

แนวโน้ม 4Q68 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q68 จะลดลง QoQ จากกำไรจากการลงทุนที่ลดลง ขณะที่ผลการดำเนินงานด้านการบริการประกันภัยจะอยู่ในระดับทรงตัว

 

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BLA และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 22 บาท (อ้างอิง PBV กลางปี 2569 ที่ 0.6 เท่า) เนื่องจากมองว่า valuation ถูกที่เพียง 0.4x embedded value (EV), PBV 0.5 เท่า เทียบกับ ROE 11% และ PE 4.3 เท่า สำหรับปี 2569 รวมถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 7.3%

 

ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) แรงกดดันต่อกำลังซื้อของลูกค้า 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร และ 4) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

 

3Q25: Beat on investment gain

 

Well above expectations on investment gain, BLA reported a decent set of results with earnings improving at both insurance service and net investment activities. We keep our Outperform rating with an unchanged TP of Bt22, backed by an attractive valuation.

 

3Q25: Beat expectations on investment profit. BLA reported a surge in 3Q25 earnings of 54% YoY and 8% QoQ to Bt2.31bn, 10% above our estimate, stemming from gain on investment.

 

Highlights:

• Insurance service profit rose 27% YoY but slipped 3% QoQ. Insurance revenue rose 7% YoY and 3% QoQ. Insurance profit margin rose 498 bps YoY but fell 209 bps QoQ.
• Net earnings on investment shot up 62% YoY and 23% QoQ, driven by larger investment gain (+121% YoY, +23% QoQ) mainly from fair value adjustments of investments and REIT, despite a slippage in investment income (-3% YoY, -3% QoQ) on falling yield on investment (-40 bps YoY, -15 bps QoQ) from a decrease in the proportion of high-yield investments and a reduction in investment size.

4Q25F outlook. We expect 4Q25 earnings to fall QoQ on a smaller investment gain and stable insurance service earnings.

 

Maintain Outperform with an unchanged TP. We maintain our Outperform rating with an unchanged TP of Bt22 (based on 0.6x PBV for 2026), seeing valuation as cheap at merely 0.4x embedded value (EV), 0.5x PBV against 11% ROE, and 4.3x PE for 2026 with an attractive dividend yield of 7.3%.    

 

Risk considerations. Key risks include: 1) pressure on customer purchasing power, 2) capital market volatility, 3) bond yield movement, and 4) ESG risk on market conduct. 

 

Download EN version click >> BLA251113_E.pdf