SCCC ยืนยันว่าบริษัทได้รับประโยชน์สุทธิจากราคาถ่านหินที่ปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจาก LANNA (SCCC ถือหุ้น 61.4%) มียอดขายถ่านหิน 9–10 ล้านตันต่อปี สูงกว่าการใช้ถ่านหินของ SCCC ที่ประมาณ 1.5 ล้านตันต่อปีอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่า LANNA จะเผชิญกับราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ลดลงจากการมีสัดส่วนถ่านหินคุณภาพต่ำเพิ่มขึ้นก็ตาม แนวโน้มโดยรวมยังคงเป็นบวก เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC เนื่องจากได้รับผลกระทบจำกัดจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน valuation ถูก และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูง โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 200 บาท อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของค่าเฉลี่ย PE ย้อนหลัง 10 ปี
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารของ SCCC คาดว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านจะทำให้เกิดการหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน ซึ่งจะผลักดันให้ราคาถ่านหินปรับตัวเพิ่มขึ้น 20-30% จากระดับก่อนสงคราม SCCC จะดำเนินกลยุทธ์ "fit plus" โดยการใช้ AI เพื่อปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ มุ่งเน้นไปที่บริการด้านโซลูชัน บริหารจัดการต้นทุนการผลิตโดยการใช้เชื้อเพลิงทางเลือกมากขึ้น และปรับราคาขายเพื่อสะท้อนต้นทุนด้านโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น SCCC คาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ของประเทศไทย (58% ของ EBITDA) จะค่อนข้างทรงตัว YoY ในปี 2569 จากตลาดที่อยู่อาศัยที่ซบเซา เงื่อนไขการปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น และราคาพลังงานที่สูงซึ่งเป็นผลมาจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน แม้ว่าการใช้จ่ายของภาครัฐจะช่วยสนับสนุน แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะถูกขับเคลื่อนด้วยฐาน ASP ที่สูงขึ้น ความต้องการปูนซีเมนต์ของประเทศเวียดนาม (9% ของ EBITDA) ยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน และการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ในภาคการผลิต รวมถึงภาคอสังหาริมทรัพย์ของเวียดนาม แม้ว่าการแข่งขันด้านราคาจะยังคงรุนแรง ส่วนโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ขนาด 84 MW ซึ่งเป็นการร่วมทุนระหว่าง SCCC (75%) และ BGRIM (25%) เริ่มดำเนินการแล้วตั้งแต่เดือนก.พ. 2569 และคาดว่าจะช่วยให้ SCCC ประหยัดต้นทุนได้ 270 ลบ. ต่อปี
สรุปผลประกอบการ 1Q69: กำไรปกติแข็งแกร่งขึ้น QoQ และ YoY SCCC รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 1.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 128% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจปูนซีเมนต์ในประเทศไทย ซึ่งมีปริมาณขายที่สูงขึ้นจากการเร่งสั่งซื้อก่อนเทศกาลสงกรานต์ ในขณะเดียวกัน ราคาขายยังคงอยู่ในระดับสูง การนำบริการด้านโซลูชัน AI มาใช้ และการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี ช่วยผลักดันให้อัตรา EBITDA margin ของธุรกิจปูนซีเมนต์โดยรวมเพิ่มขึ้นเป็น 27% ใน 1Q69 (4Q68: 21%, 1Q68: 24%)
แนวโน้มกำไร 2Q69 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เราคาดว่ากำไรปกติใน 2Q69 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้น YoY จากความคาดหวังรัฐบาลที่มีเสถียรภาพส่งผลให้ความต้องการปูนซีเมนต์ในภาคโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยชดเชยความต้องการที่อ่อนแอในภาคที่อยู่อาศัย นอกจากนี้ ราคาถ่านหินที่สูงขึ้นจะส่งผลบวกสุทธิต่อกลุ่ม SCCC เนื่องจาก LANNA (SCCC ถือหุ้น 61.4%) มียอดขายถ่านหิน 9–10 ล้านตันต่อปี ในขณะที่ SCCC ใช้ถ่านหินประมาณ 1.5 ล้านตันต่อปี โดยภาพรวม กลุ่ม SCCC จะได้รับประโยชน์จากราคาถ่านหินที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับต้นทุนถ่านหินที่ SCCC ต้องแบกรับสำหรับการผลิตปูนซีเมนต์ แม้ว่า ASP ของ LANNA จะยังคงลดลง YoY จากสัดส่วนการผลิตถ่านหินคุณภาพต่ำที่สูงขึ้นก็ตาม
Valuation และคำแนะนำ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCCC โดยคาดว่าราคาหุ้นจะได้รับแรงหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานและวัฏจักรการลงทุนใน data center รวมถึง ASP ที่ยังอยู่ในระดับสูง ปัจจุบันหุ้น SCCC ซื้อขายที่ PER ปี 2569 เพียง 10.4 เท่า พร้อมกับให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 7.1% ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ของเราอยู่ที่ 200 บาท อ้างอิง PE 14.5 เท่า หรือ -0.5SD ของ PE เฉลี่ย 10 ปี
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และปัญหาด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน และการปล่อยก๊าซเรือนกระจกในระดับสูง
1Q26: Strong results; outlook healthy
SCCC reaffirms that it has a net benefit from the higher coal price as LANNA (61.4% owned) sells 9–10mn tons of coal annually, far above SCCC’s consumption of 1.5mn tons, despite LANNA facing lower ASP from its production mix (higher low-quality coal output). Its outlook remains healthy. We maintain our Outperform rating due to the low impact from the US-Iran war, cheap valuation, and high dividend yield, with an end-2026 TP of Bt200 based on 14.5x PE, or -0.5 SD of the 10-year PE mean.
Takeaway from analyst meeting. SCCC management expects the US-Iran conflict to cause energy supply disruptions, driving coal prices up by 20-30% from before the war. It will implement a "fit plus" strategy using AI to adjust product mix, focus on solution services, manage production costs by using more alternative fuels, and adjust selling prices to reflect higher logistics costs. SCCC expects Thailand’s (58% of EBITDA) cement demand to remain relatively flat YoY in 2026 due to a sluggish residential market, tighter credit conditions, and high energy prices stemming from the US-Iran conflict. Although government spending provides support, revenue growth is expected to be driven by a higher ASP base. Vietnam’s (9% of EBITDA) cement demand remains strong, supported by infrastructure investment and manufacturing FDI, as well as its real estate sector, though price competition remains intense. The 84 MW solar project, a joint venture between SCCC (75%) and BGRIM (25%), already came on line in February 2026 and is projected to save Bt270mn in costs per year for SCCC.
Recap 1Q26 results: core profit stronger QoQ and YoY. SCCC reported a 1Q26 net profit of Bt1.4bn, surging 35% YoY and 128% QoQ, driven by the cement business in Thailand, which saw higher sales volume due to accelerated pre-Songkran festival orders while selling prices remained at a high level. The introduction of AI service solutions and excellent cost management boosted the overall cement business EBITDA margin to 27% in 1Q26 (4Q25: 21%, 1Q25: 24%).
2Q26 expected to grow YoY but fall QoQ. We expect 2Q26 core earnings to decline QoQ due to seasonality, but increase YoY as a stable government has led to increased demand for cement in the government infrastructure sector, offsetting weak residential demand. Furthermore, rising coal prices will have a net positive impact on the SCCC group because LANNA (61.4% owned by SCCC) has coal sales of 9–10mn tons per year, while SCCC consumes around 1.5mn tons/year. Overall, the SCCC group will benefit from higher coal prices relative to the coal costs it incurs for cement production, even though LANNA’s ASP still declined YoY on a higher production proportion of low-quality coal.
Valuation & recommendation. We maintain our OUTPERFORM. We expect share price support from infrastructure projects and data center investment as well as a high ASP. It trades at only 10.4x 2026F PE with a high dividend yield of 7.1%. Our end-2026 target price is Bt200 based on 14.5x PE or -0.5 S.D. of 10-year PE mean.
Key risks: Changes in purchasing power, higher energy costs and geopolitical issues. Key ESG risks are energy management and high greenhouse gas emissions.
Download PDF Click > SCCC260522_E.pdf
