ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ – คาดกำไรเติบโตต่อเนื่องใน 3Q67

4 Sep 24 9:00 AM

Sectors_thumbnail_Artboard 14 Electronic

เราคาดว่ากำไรของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะปรับตัวดีขึ้น QoQ ใน 3Q67 แม้ว่าจะได้รับผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั้นและมีปัจจัยสนับสนุนจากความต้องการชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์โดยรวม รวมถึงวงจรการเปลี่ยนสมาร์ทโฟนและพีซีที่ได้รับแรงขับเคลื่อนจาก AI ประกอบกับการขยายกำลังการผลิตในอุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KCE และ HANA เนื่องจากกำไรปกติมีแนวโน้มเติบโตดีใน 2H67 และ valuation ยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปี และผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์รายอื่นๆ ทั่วโลก เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA เนื่องจาก valuation สูง และบริษัทอาจได้รับผลกระทบจากการเก็บภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำจากบริษัทข้ามชาติ

แนวโน้มอุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ทั่วโลกใน 2H67 ยังคงแข็งแกร่ง SIA IDC และ Gartner คาดว่ายอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกจะเติบโต 17-20% สู่ US$624 พันล้าน ในปี 2567 ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต คือ การฟื้นตัวของตลาดสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคและอุตสาหกรรม AI ที่กำลังเฟื่องฟู รวมถึงวงจรการเปลี่ยนสมาร์ทโฟน AI และพีซี AI

คาดตลาดสมาร์ทโฟนจะเติบโต YoY ต่อเนื่องใน 2H67 Canalys คาดการณ์ว่ายอดจัดส่งสมาร์ทโฟนทั่วโลกจะเติบโต 4-5% YoY ใน 2H67 โดยได้รับแรงหนุนจากการใช้ AI ในสมาร์ทโฟน ซึ่งจะนำไปสู่การอัพเกรดสมาร์ทโฟนรอบใหม่ใน 2H67 เหตุการณ์สำคัญที่ต้องจับตา คือ การเปิดตัว iPhone 16 ที่จะมีขึ้นในวันที่ 10 ก.ย. โดยนักลงทุนคาดว่า iPhone 16 จะเป็นสมาร์ทโฟนรุ่นที่มีการอัพเกรดครั้งใหญ่ที่สุดโดยใช้เทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนด้วย AI

คาดยอดขายรถยนต์ทั่วโลกเติบโตเล็กน้อย โดยได้แรงหนุนจาก EV S&P Global Mobility และ ING Research คาดการณ์ว่ายอดขายรถยนต์ใหม่ทั่วโลกจะเติบโต 2.6-2.8% ในปี 2567 โดยได้แรงหนุนจากยอดขาย EV โดย NEF คาดการณ์ว่ายอดขาย EV ทั่วโลกจะเติบโต 25-30% YoY ในปี 2567 ซึ่งจะช่วยสนับสนุนยอดขายของบริษัทที่ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์เกี่ยวข้องกับยานยนต์ เช่น KCE (70% ของยอดขายรวม) DELTA (29%) และ HANA (23%)

DELTA จะได้รับผลกระทบจากการจัดเก็บภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำจากบริษัทข้ามชาติ เมื่อวันที่ 1 มี.ค. 2567 กรมสรรพากรได้เผยแพร่ร่างกฎหมายเกี่ยวกับการจัดเก็บภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำ (GMT) จากบริษัทข้ามชาติ เราคาดว่าการจัดเก็บภาษีขั้นต่ำนี้จะส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิของ DELTA โดยจะทำให้กำไรสุทธิลดลงประมาณ 12% ต่อปีหากมีการบังคับใช้ข้อตกลง GMT อย่างไรก็ตาม เราไม่คิดว่า KCE หรือ HANA จะได้รับผลกระทบจากข้อตกลง GMT เนื่องจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ KCE มีสัญชาติไทย และรายได้ของ HANA ยังต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนด

คาดกำไรของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ไทยปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องใน 3Q67 แม้ว่าผลการดำเนินงานของกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จะได้รับผลกระทบจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น 6.9% QTD เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แต่ในเบื้องต้นเราคาดการณ์ว่ากำไรปกติของบริษัทในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ 3 รายหลักที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราจะเติบโต 5.6% QoQ โดยกำไรของทั้งสามบริษัทจะเติบโต QoQ: DELTA ที่ 5.5%, HANA ที่ 7.0% และ KCE ที่ 5.0% ขณะที่เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรปกติของกลุ่มฯ จะปรับตัวดีขึ้น 13.2% โดยจะเพิ่มขึ้นที่ DELTA (17.8%) และ KCE (18.4%) หลักๆ เกิดจากอุปสงค์ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์โดยรวมที่ดีขึ้น แต่ธุรกิจ IC ที่อ่อนแอลง YoY จะส่งผลกระทบทำให้กำไรปกติของ HANA ปรับตัวลดลง 23.9% YoY

Valuation และคำแนะนำ เราแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ KCE (ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 55 บาท) และ HANA (ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 56 บาท) เนื่องจากกำไรปกติจะเติบโตใน 2H67 และ valuation ยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปี และผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์รายอื่นๆ ทั่วโลก เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA (ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 109 บาท) เนื่องจาก valuation สูง และบริษัทอาจได้รับผลกระทบจากการเก็บภาษีเงินได้นิติบุคคลขั้นต่ำจากบริษัทข้ามชาติ

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อของลูกค้า สถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ สงครามเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ กับจีนกลับมาปะทุอีกครั้ง และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการแรงงาน และซัพพลายเออร์ (S)

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก ETRON240904_T

We anticipate sector earnings growth to improve QoQ in 3Q24 despite the appreciation of the baht against the USD, thanks to high season and support from overall electronic demand in addition to the AI-driven replacement cycle for smartphones and PCs plus capacity expansion in the sector. We keep Outperform on KCE and HANA on good growth in core earnings in 2H24 and continued laggard valuation, discounted to 5-year historical average PE and to global peers. We maintain Neutral on DELTA as valuation is high and it may be affected by implementation of the global minimum tax.

Global electronics outlook in 2H24 remains solid. SIA, IDC and Gartner expect 17-20% growth in global semiconductor revenue in 2024 to US$624bn. Backing the growth is recovery in the consumer electronics market and a booming AI industry, plus the AI-smartphone and AI-PC replacement cycle.

Smartphone market also expected to show YoY growth in 2H24. Canalys forecasts 4-5% YoY growth in global smartphone shipments in 2H24, spurred by the use of AI in smartphones, which will lead to a new upgrade cycle in 2H24. The event to watch is the launch of iPhone 16 on September 10. Investors expect this phone to be the biggest smartphone upgrade with AI-driven technology.

Expect modest growth for global automotive sales, driven by EVs. S&P Global Mobility and ING research forecast growth in global new car sales of 2.6-2.8% in 2024, driven by EVs. NEF forecasts global EV sales growth of 25-30% YoY in 2024. This will spur sales for automotive-related firms KCE (70% of total sales), DELTA (29%) and HANA (23%).

DELTA affected by GMT implementation. On March 1, 2024, the Thai Revenue Department released a draft legislation for the adoption of the Global Minimum Tax (GMT). This tax would erode DELTA’s bottom line, reducing net profit by ~12% per year if implemented. Neither KCE nor HANA will be affected, as KCE’s major shareholder is a Thai national and HANA’s revenue is below the minimum criteria.

Expect Thai electronics earnings to continue to improve in 3Q24. Despite the impact on performance from the 6.9% QTD appreciation of the baht against the USD, we preliminarily forecast core earnings growth for the three electronics companies under coverage at 5.6% QoQ, with all three seeing growth QoQ: DELTA at 5.5%, HANA at 7.0% and KCE at 5.0%. On a YoY basis, the sector’s core earnings are expected to improve 13.2%, growing at DELTA (17.8%) and KCE (18.4%) on better overall electronics demand; however, the weaker IC business YoY will pull HANA’s earnings down 23.9%.

Valuation & recommendation. We assign Outperform to KCE (2025 TP Bt55) and HANA (2025 TP Bt56) on core earnings growth in 2H24 and continued laggard valuation, discounted to 5-year historical average PE and to global peers. We maintain Neutral on DELTA (2025 TP Bt109), seeing its valuation as high and in view of the potential impact from the global minimum tax.

Key risks are changes in customer purchasing power, prolonged geopolitical unrest, resumption of the US-China tech war and exchange rate volatility. Key ESG risks are labor management and suppliers (S).

Click here to read and/or download ETRON240904_E