เงินทุน – พรีวิว 1Q67: คาดกำไรทรงตัว QoQ, เพิ่มขึ้น YoY

3 May 24 9:00 AM

เราคาดว่ากำไร 1Q67 ของบริษัทที่ประกอบธุรกิจไมโครไฟแนนซ์ภายใต้การวิเคราะห์ของเราจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น YoY เราคาดว่าผลประกอบการ 1Q67 จะสะท้อน: 1) credit cost ที่ลดลง QoQ 2) NIM ที่ลดลง และ 3) การเติบโตของสินเชื่อที่ดี เรายังคงเลือก TIDLOR เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ เนื่องจากกำไรปี 2567 มีแนวโน้มฟื้นตัวแข็งแกร่งที่สุด และ valuation น่าสนใจ

MTC: คาดกำไรทรงตัว QoQ, เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เราคาดว่ากำไรจะลดลง 2% QoQ (opex สูงขึ้น) แต่จะเพิ่มขึ้น 24% YoY (NII สูงขึ้น) สู่ 1.33 พันลบ. ใน 1Q67 เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตดีอย่างต่อเนื่องที่ 4% QoQ และ 18% YoY ขณะที่คาดว่าต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบทำให้ NIM ปรับตัวลดลง 25 bps QoQ (-30 bps YoY) เราคาดว่า credit cost จะลดลง 13 bps QoQ (+3 bps YoY) สู่ 3.54% ใน 1Q67 NPL น่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 1Q67 เนื่องจากจะมีการตัดหนี้สูญจำนวนมากและขาย NPL อย่างต่อเนื่อง อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล (แต่ลดลง YoY)

TIDLOR: คาดกำไรเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY เราคาดการณ์กำไร 1Q67 ที่ 1.03 พันลบ. เพิ่มขึ้น 14% QoQ (ECL และ opex ลดลง) และ 7% YoY (NII และ non-NII เพิ่มขึ้น) เติบโตสูงที่สุดในกลุ่มฯ การเร่งตัดหนี้สูญน้อยลงน่าจะทำให้ credit cost ปรับตัวลดลง 84 bps QoQ (+30 bps YoY) สู่ 3.44% ใน 1Q67 สินเชื่อน่าจะเติบโต 2% QoQ และ 20% YoY หลักๆ เกิดจากสินเชื่อทะเบียนจำนำทะเบียนรถยนต์ ตามมาด้วยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ ในขณะที่บริษัทใช้นโยบายปล่อยสินเชื่อรถบรรทุกที่เข้มงวดมากขึ้น NIM น่าจะลดลง 13 bps QoQ โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น non-NII น่าจะลดลง 11% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 18% YoY หลักๆ ได้แรงหนุนจากรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้น่าจะลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่จะเพิ่มขึ้น YoY (เกิดจากค่าใช้จ่ายการตลาดในการรีแบรนด์ธุรกิจนายหน้าประกันภัย และการเปิดสาขาเพิ่ม 30 สาขา)

SAWAD: คาดกำไรทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เราคาดว่ากำไรจะลดลง 1% QoQ แต่จะเพิ่มขึ้น 5% YoY สู่ 1.26 พันลบ. ใน 1Q67 เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 4% QoQ และ 57% YoY ใน 1Q67 โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ ขณะที่คาดว่า NIM จะลดลง 5 bps QoQ เนื่องจากคาดว่าผลกระทบจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นจะถูกลดทอนลงโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ เราคาดว่า credit cost ใน 1Q67 จะยังคงอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงกับจุดสูงสุดใน 4Q66 ที่ 2.8% (+143 bps YoY) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้น่าจะลดลงเล็กน้อย QoQ (แต่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY) เพราะขาดทุนจากรถยึดจะลดลง

ยังคงเลือก TIDLOR เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มไมโครไฟแนนซ์ เราคาดว่าบริษัทที่ประกอบธุรกิจไมโครไฟแนนซ์จะยังคงได้รับแรงกดดันจากคุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมถอยลง (แม้ NPL เกิดใหม่ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว) และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น พร้อมกับการเติบโตของสินเชื่อที่ดีแต่ชะลอตัวลง เรายังคงเลือก TIDLOR เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มฯ เนื่องจากคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งที่สุดที่ 23% (การเติบโตของ EPS ที่ 19%) พร้อมกับ valuation ที่น่าสนใจที่ PE 13 เท่า

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ยังไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ และ 4) ความเสี่ยง ESG จาก market conduct และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก FINANCE240503_T

We expect 1Q24F earnings of micro finance companies under coverage to be essentially flat QoQ but grow YoY, reflecting: 1) QoQ ease in credit cost, 2) lower NIM and 3) good loan growth. We keep TIDLOR as our sector pick on the strongest 2024F earnings recovery and attractive valuation.

MTC: Flat QoQ, up robustly YoY. We expect earnings to slip 2% QoQ (higher opex) but rise 24% YoY (higher NII) to Bt1.33bn in 1Q24. We look for continued good loan growth at 4% QoQ and 18% YoY. Rising cost of funds is expected to narrow NIM by 25 bps QoQ (-30 bps YoY). We expect credit cost to go down 13 bps QoQ (+3 bps YoY) to 3.54% in 1Q24. NPLs are expected to be stable QoQ in 1Q24 with continued sizable write-offs and NPL sales. Cost to income ratio is expected to rise seasonally QoQ (but fall YoY).

TIDLOR: Up both QoQ and YoY. We forecast 1Q24 earnings at Bt1.03bn, up 14% QoQ (lower ECLs and opex) and 7% YoY (larger NII and non-NII), the sector’s highest growth. Due to smaller early write-offs, credit cost is expected to come down 84 bps QoQ (+30 bps YoY) to 3.44% in 1Q24. QoQ loan growth is expected to be 2% QoQ and 20% YoY, mostly car title loans, followed by motorcycle title loans given a tighter credit policy on truck loans. NIM is expected to slim 13 bps QoQ due to rising cost of funds. Non-NII is expected to fall 11% QoQ on seasonal factors but rise a solid 18% YoY, driven by insurance brokerage income. Cost to income ratio is expected to ease QoQ on seasonality but rise YoY (due to marketing expenses to rebrand the insurance brokerage business and the addition of 30 branches).

SAWAD: Flat QoQ and slightly up YoY. We expect earnings to slip 1% QoQ but rise 5% YoY to Bt1.26bn in 1Q24. We expect continued solid loan growth at 4% QoQ and 57% YoY in the quarter, driven by new motorcycle hire-purchase and title loans. NIM is expected to slip 5 bps QoQ as the impact from a rise in cost of funds is expected to be mitigated by a hike in interest rate on motorcycle title loans. We expect 1Q24 credit cost to remain as high as the 4Q23 peak of 2.8% (+143 bps YoY). Cost to income ratio is expected to ease slightly QoQ (but inch up YoY) on smaller losses on repossessed vehicles.

Keep TIDLOR as sector pick. We see micro finance companies as continuing to be pressured by a deterioration in asset quality (though NPL formation has peaked) and rising cost of funds with decent but slower loan growth. We keep TIDLOR as the sector pick as we expect it to exhibit the strongest earnings recovery at 23% (19% EPS growth) with an attractive valuation at 13x PE.

Key risks: 1) Asset quality risk from an uneven economic recovery, 2) credit cost risk from falling used vehicle prices, 3) rising competition from banks, and 4) ESG risk from market conduct and regulatory risk.

Click here to read and/or download file FINANCE240503_E