เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q68 ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 9% QoQ และ 3% YoY ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย NIM จะลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย สินเชื่อจะหดตัวลง non-NII จะอ่อนแอลง (หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนที่ลดลง) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะสูงขึ้น เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 5% โดยกำไรสุทธิจะอ่อนแอลงใน 2Q68-4Q68 เรายังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจากความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ และเงินปันผลน่าสนใจ
พรีวิว 2Q68: คาดกำไรสุทธิลดลงทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q68 เราคาดว่ากำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารจะลดลง 9% QoQ (จาก NIM ที่ลดลง และกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนที่น้อยลง) และ 3% YoY (NIM ที่ลดลงจะได้รับการชดเชยบางส่วนโดย ECL ที่ลดลง) ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย NIM จะลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย สินเชื่อจะหดตัวลง non-NII จะอ่อนแอลง (หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนที่น้อยลง) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะสูงขึ้น
คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว แต่ความเสี่ยงสูงขึ้น เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัวใน 2Q68 แต่คาดว่าความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จะสูงขึ้นใน 2H68 จากภาษีสหรัฐฯ ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ เราคาดว่าธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น BBL และ KTB) จะมี credit cost เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเพื่อสะท้อนความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่สูงขึ้นใน 2H68 ในขณะที่ BBL และ KTB ได้เร่งตั้งค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) เพิ่มไปแล้วใน 1Q68 สำหรับทั้งปี 2568 เราคาดว่า credit cost ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 7 bps อันเป็นผลมาจากการตั้งสำรอง management overlay น้อยลง
NIM จะลดลงน้อยลง QoQ ใน 2Q68 NIM ยังคงได้รับแรงกดดันจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า NIM ใน 2Q68 จะลดลงในระดับที่น้อยกว่าใน 1Q68 อันเป็นผลมาจาก: 1) จำนวนวันที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในการคำนวณ EIR 2) การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้น้อยกว่าและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมากกว่าใน 1Q68 และ 3) การปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมากขึ้น เราคาดว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 8 bps QoQ เทียบกับ -16 bps QoQ ใน 1Q68 เราคาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50 bps มาอยู่ที่ 1.25% ใน 2H68 เราคาดว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 28 bps ในปี 2568
สินเชื่อจะหดตัวลง ณ เดือนพ.ค. การเติบโตสินเชื่อของกลุ่มธนาคารอยู่ที่ -0.5% QTD, -0.9% YTD และ -1.4% YoY ทั้งนี้ในแง่ QTD KTB และ TISCO เป็นธนาคารเพียงสองแห่งที่มีการเติบโตของสินเชื่อในเกณฑ์ที่ดี ขณะที่ในแง่ YTD BBL และ TISCO เป็นธนาคารเพียงสองแห่งที่มีการเติบโตของสินเชื่อเป็นบวก แม้ว่าค่อนข้างต่ำ เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ของกลุ่มธนาคารลดลงจากศูนย์ เป็น -1% หลักๆ เกิดจาก KBANK และ BAY
Non-NII จะลดลง QoQ ใน 2Q68 เราคาดการณ์ตามหลักความระมัดระวังว่า non-NII จะลดลง QoQ ที่ทุกธนาคาร หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนที่น้อยลง เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ เนื่องจากคาดว่าค่าธรรมเนียมจากการขายประกันผ่านธนาคาร (bancassurance) ที่อ่อนแอลงจะถูกชดเชยด้วยค่าธรรมเนียมกองทุนรวมที่ดีขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการปี 2568 ในปี 2568 เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารจะลดลง 5% ซึ่งเป็นผลมาจาก NIM ที่ลดลง 28 bps สินเชื่อที่หดตัวลง 1% credit cost ที่ลดลง 7 bps non-NII ที่เพิ่มขึ้น 5% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น เราเชื่อว่ากำไรสุทธิ 1Q68 เป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2568 และคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง QoQ ใน 3 ไตรมาสที่เหลือ เนื่องจาก NIM จะลดลง และ ECL จะเพิ่มขึ้นใน 2H68 เพื่อตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว
คาดธนาคารส่วนใหญ่ยังจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ในระดับเดิม แม้เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง แต่ปัจจุบันเราเชื่อว่าธนาคารส่วนใหญ่ (ยกเว้น KKP) จะสามารถจ่ายเงินปันผลในระดับเดิมได้ โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราส่วนความความเพียงพอของเงินกองทุนที่แข็งแกร่งและความต้องการใช้เงินทุนน้อยลงท่ามกลางสินเชื่อที่ชะลอตัว ธนาคารส่วนใหญ่ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในเกณฑ์ที่ดี เรามองว่า DPS ของ KTB มี upside และอาจมีเซอร์ไพร้ส์เชิงบวกจากการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลครั้งแรก
KTB: หุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เรายังคงเลือก KTB เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก: 1) เราเชื่อว่า KTB มีความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ เนื่องจากมีสัดส่วนสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับการส่งออกโดยตรงไปสหรัฐฯ น้อยที่สุดในบรรดาธนาคารขนาดใหญ่ และมี LLR coverage สูงเป็นอันดับสองในกลุ่มธนาคารที่ 182% และ 2) KTB ให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 7.1% และมีแนวโน้ม upside
ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม
We forecast a drop of 9% QoQ and 3% YoY in the sector’s 2Q25F earnings. On a QoQ basis, we expect a slight increase in credit cost, a squeeze in NIM from interest rate cuts, shrinking loans, weaker non-NII (mainly on smaller gains) and rising cost to income ratio. We maintain our forecast of a 5% fall in sector 2025F earnings, with earnings weakening over 2Q25-4Q25. We keep KTB as our top pick as it has lower asset quality risk than peers and an attractive dividend.
Preview 2Q25: Down both QoQ and YoY. In 2Q25F, we forecast a decrease in the sector’s earnings of 9% QoQ (narrowed NIM and smaller gains) and 3% YoY (narrowed NIM partly offset by lower ECL). On a QoQ basis, we expect a slight increase in credit cost, a narrowed NIM from interest rate cuts, shrinking loans, weaker non-NII (smaller gain on financial instruments and investment) and rising cost to income ratio.
Stable asset quality but higher risk. We expect overall asset quality to remain fairly stable in 2Q25 but see rising asset quality risk in 2H25 from the US tariffs. On a QoQ basis, we expect all but BBL and KTB to see a slight increase in credit cost to reflect rising asset quality risk in 2H25. BBL and KTB are the exceptions because they front-loaded ECL in 1Q25. For the year, we expect sector credit cost to ease 7 bps on smaller management overlay.
QoQ less NIM squeeze. In 2Q25F, NIM continued to be pressured by interest rate cuts. However, we expect the magnitude of NIM narrowing in 2Q25F to be less than in 1Q25, due to: 1) seasonally higher number of days in calculation of EIR, 2) smaller cut in lending interest rates and larger cut in deposit rates than in 1Q25 and 3) larger re-pricing of deposits. We expect sector NIM to narrow 8 bps QoQ vs. -16 QoQ in 1Q25. We expect a 50 bps cut in the policy rate to 1.25% in 2H25, with a 28 bps fall in sector NIM in 2025.
Loans contracting. As of May, sector loan growth was -0.5% QTD, -0.9% YTD and -1.4% YoY. On a QTD basis, KTB and TISCO were the only two banks with decent growth, while on a YTD basis, only BBL and TISCO had actual loan growth, though fairly small. We trim our 2025F loan growth forecast to -1% from zero at KBANK and BAY.
QoQ lower non-NII. In 2Q25F, we conservatively forecast a drop in non-NII QoQ at all banks on smaller gain on financial instruments and investment. We expect fee income to be stable QoQ as lower bancassurance fees are expected to be offset by better mutual fund fees.
2025 earnings outlook. In 2025, we maintain our forecast of a 5% fall in the sector’s earnings, with a 28 bps squeeze in NIM, a 1% contraction in loan growth, a 7 bps ease in credit cost, a 5% increase in non-NII and rising cost to income ratio. We believe 1Q25 earnings were the year’s best and expect a QoQ fall in earnings over the remaining three quarters as NIM narrows and ECL rises in 2H25, responding to the economic slowdown.
Expect sustainable DPS at most banks. Despite the expected fall in earnings, we now believe all but KKP will be able to sustain dividends in absolute terms on the back of a strong capital adequacy ratio and less need of capital amidst sluggish loan growth. Most banks offer good dividend yield. We see upside on KTB’s DPS with a potential positive surprise in the first interim dividend.
KTB: our sector pick. We keep KTB as the sector’s pick: 1) we believe it has lower asset quality risk than peers with the least direct exposure to US exports among large banks and the second highest LLR coverage at 182% and 2) it offers an attractive dividend yield of 7.1% with potential upside.
Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown and the trade war, 2) NIM risk from a further cut in interest rates, and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > BANK250704_E.pdf
