Banking
PDF Available  
บทวิเคราะห์รายอุตสาหกรรม

ธนาคาร - ECL ลดลงจะถูกชดเชยด้วย NIM ที่ลดลงในปี 2568

By กิตติมา สัตยพันธ์, CFA|24 Jan 25 8:39 AM
สรุปสาระสำคัญ

กำไรสุทธิ 4Q67 ของกลุ่มธนาคารสูงกว่าคาดเล็กน้อย โดยผลประกอบการสะท้อนถึง NPL ไหลเข้าและ credit cost ที่ลดลง, NIM ที่ลดลง, การเติบโตของสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียม และ opex ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโตเล็กน้อย เนื่องจากเราคาดว่า credit cost ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วย NIM ที่หดตัวลง รวมถึงสินเชื่อและ non-NII ที่เติบโตต่ำ ปี 2568 จะเป็นปีที่ท้าทายสำหรับธนาคารต่างๆ ในการรักษากำไรเอาไว้ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลงและ GDP ที่อาจเติบโตช้าลง การบริหารเงินทุนด้วยการจ่ายเงินปันผลที่ดีดูเหมือนจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนราคาหุ้น ซึ่งสะท้อนในราคาหุ้นไปมากพอสมควรแล้ว เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร (เป็นหุ้นที่เราแนะนำ OUTPERFORM เพียงตัวเดียวในกลุ่มธนาคาร)

รีวิวผลประกอบการ 4Q67: ดีกว่าคาดเล็กน้อย ใน 4Q67 กำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารลดลง 8% QoQ ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น 8% YoY ดีกว่า INVX และ consensus คาดเล็กน้อย โดย KKP เป็นธนาคารที่มีกำไรสุทธิดีกว่าคาดมากที่สุด หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ขณะที่ BAY เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่มีกำไรสุทธิต่ำกว่าคาด หลักๆ เกิดจาก NII ที่ต่ำกว่าคาด BBL มีผลประกอบการดีที่สุด โดย NPL ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และ NIM ขยายตัวเพิ่มขึ้น ทั้งนี้เมื่อเทียบ QoQ ผลประกอบการโดยรวมใน 4Q67 สะท้อนถึง: 1) credit cost ที่ลดลงในธนาคารส่วนใหญ่ โดยมี NPL ไหลเข้าลดลง 2) NIM ที่หดตัวลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ 3) สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล 4) non-NII ที่สูงขึ้น โดยรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้นตามฤดูกาล

 

การไหลเข้าของ NPL และ ECL ลดลงใน 4Q67, credit cost จะลดลงในปี 2568 NPL ของกลุ่มธนาคารลดลง 4% QoQ ใน 4Q67 หลักๆ เกิดจาก BBL โดย NPL ของ BBL ลดลง 17% QoQ ใน 4Q67 จากการเลื่อนชั้นสินเชื่อปรับโครงสร้างขึ้น NPL ไหลเข้าช้าลงเล็กน้อยใน 4Q67 KBANK พบว่าสินเชื่อ stage 2 เพิ่มขึ้น 13% หลักๆ เกิดจากสินเชื่อปรับโครงสร้างที่สูงขึ้น credit cost ของกลุ่มธนาคารลดลง 9 bps QoQ หลักๆ เกิดจากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มน้อยลง KBANK และ KKP มี credit cost เพิ่มขึ้น QoQ ธนาคารส่วนใหญ่คาดว่า credit cost จะลดลงในปี 2568 จากการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มน้อยลงและ NPL ที่ไหลเข้าน้อยลง (จากนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นและการปรับลดอัตราดอกเบี้ย) TISCO เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่คาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นสู่ระดับปกติในปี 2568 หลังจากสำรองส่วนเกินกำลังจะหมดลง ธนาคารต่างๆ มองว่าความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์สูงในสินเชื่อ SME ขนาดเล็กและสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย และมีความเสี่ยงขาลงจาก GDP ที่อาจเติบโตช้าลงในปี 2568

 

NIM: ได้รับผลกระทบจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยใน 4Q67 และปี 2568 NIM ของกลุ่มธนาคารลดลง 6 bps QoQ ใน 4Q67 จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย มีเพียง BBL และ TISCO ที่พบว่า NIM ขยายตัวใน 4Q67 แม้ว่าจะน้อยมาก ทั้งนี้หลังจากที่มีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 25 bps ในเดือนต.ค. ธนาคารหลายแห่งได้ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลง 12.5-25 bps และคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากไว้เท่าเดิม ในขณะที่ BBL แตกต่างจากธนาคารอื่นๆ ตรงที่ปรับลดทั้งอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ (20 bps สำหรับ MLR และ MOR และ 5 bps สำหรับ MRR) และอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (10 bps สำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ และ 20 bps สำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ) ธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ลดลง 5 bps ในช่วงปลายเดือนพ.ย. เมื่อพิจารณาจากการคาดการณ์ว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 75 bps ในปี 2568 เราคาดว่า NIM ของกลุ่มธนาคารจะลดลง 14 bps ในปี 2568 มีเพียง TISCO และ KKP ที่คาดว่าจะเห็น NIM เพิ่มขึ้นในปี 2568 เนื่องจากธนาคารสองแห่งนี้มีสินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถที่คิดอัตราดอกเบี้ยคงที่ในสัดส่วนสูง ทั้งนี้ประมาณการของเรายังไม่ได้รวมผลกระทบจากโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” เข้ามา เราประเมินเบื้องต้นว่าโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” จะส่งผลกระทบต่อ NIM ราว 2-10 bps จากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (EIR) ที่ลดลง ซึ่งในเวลาต่อมาจะถูกชดเชยด้วยเงินอุดหนุน 50% จากรัฐบาล (ซึ่งจะถูกบันทึกเป็น non-NII) และ ECL ที่ลดลง

 

การเติบโตของสินเชื่อ: เพิ่มขึ้นเล็กน้อยใน 4Q67 และเติบโตต่ำในปี 2568 ใน 4Q67 สินเชื่อของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้น 1% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) แต่ลดลง 1% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากความต้องการสินเชื่อที่ลดลง นโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น และการเร่งตัดหนี้สูญและขาย NPL KTB เป็นธนาคารที่มีการเติบโตของสินเชื่อแข็งแกร่งที่สุดที่ 5% ในปี 2567 (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อภาครัฐ) ตามมาด้วย BBL ที่ 1% (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อลูกค้าธุรกิจรายใหญ่และสินเชื่อกิจการต่างประเทศ) และ KBANK (สินเชื่อเงินทุนหมุนเวียน) เป้าหมายทางการเงินปี 2568 ของธนาคารต่างๆ บ่งชี้ว่าสินเชื่อจะเติบโตเพียงเล็กน้อย (ถ้ามี) ธนาคารต่างๆ จะมุ่งเน้นไปที่การรักษาคุณภาพสินทรัพย์มากกว่าการขยายสินเชื่อ เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่าการเติบโตของสินเชื่อกลุ่มธนาคารจะเพิ่มขึ้นจาก -1% ในปี 2567 มาอยู่ที่ 1% ในปี 2568 หลักๆ เกิดจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่

 

กำไรจะฟื้นตัวเล็กน้อยในปี 2568 ในปี 2568 เราคาดว่ากำไรสุทธิของกลุ่มธนาคารจะเติบโตเพียง 2% โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อระดับต่ำ NIM ที่แคบลง credit cost ที่ลดลง non-NII ที่เติบโตเล็กน้อย และ opex ที่ค่อนข้างทรงตัว

 

บริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้น ธนาคารต่างๆ มีแนวโน้มที่จะบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้นด้วยการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล ทำโครงการซื้อหุ้นคืน และดีล M&A เราเชื่อว่าการบริหารเงินทุนจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้น

 

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรมและความปลอดภัยทางไซเบอร์

 

Slightly above expectations, 4Q24 results reflected easing NPL inflow and credit cost, lower NIM and a seasonal rise in loan growth, fee income and opex. We expect modest earnings growth in 2025 with lower credit cost offset by narrowed NIM, plus sluggish growth in loans and non-NII. Banks will find sustaining earnings challenging in 2025 amidst the interest rate downtrend and the potentially slower GDP growth. Capital management with a good dividend appears to be a key share price support, but this is pretty much priced in. We keep BBL as the sector’s top pick and the only Outperform in the sector.

 

Lower ECL to be offset by falling NIM in 2025

4Q24 review: Slight beat. In 4Q24, the sector’s earnings fell 8% QoQ on seasonality but rose 8% YoY, slightly better than INVX and consensus forecasts. The largest beat was at KKP, on FVTPL gain. BAY was the only bank whose earnings missed expectation and this was on lower-than-expected NII. BBL had the best set of results with a substantial fall in NPLs and NIM expansion. On a QoQ basis, overall 4Q24 results reflected: 1) easing credit cost at most banks with slowed NPL inflow, 2) a squeeze in NIM after a cut in policy rate and in lending interest rate, 3) a seasonal pickup in loans, 4) higher non-NII with a seasonal pickup in fee income and 5) seasonally higher cost to income ratio.

 

Decreasing NPL inflow and ECL in 4Q24, easing credit cost in 2025. The sector’s NPLs fell 4% QoQ in 4Q24, led by BBL, whose NPLs decreased 17% QoQ due to an upgrade of restructured loans. NPL inflow was slightly slower in 4Q24. KBANK saw a 13% rise in stage 2 loans, primarily from restructured loans. The sector’s credit cost fell 9 bps QoQ on less management overlay added. KBANK and KKP saw a QoQ rise in credit cost. Most banks expect credit cost to ease in 2025 on lower additional management overlay and less NPL inflow due to a stricter credit policy and interest rate cuts. TISCO is the only bank that expects a rise in credit cost to a normalized level in 2025 after depleting excess LLR. Banks see high asset quality risk on small SME and housing loans and downside risk from the potential slowing in GDP growth in 2025.

 

NIM: hit by rate cuts in 4Q24 and 2025. The sector’s NIM fell 6 bps QoQ in 4Q24 because of interest rate cuts. NIM expanded – but minimally - at only BBL and TISCO in 4Q24. Following a 25 bps cut in the policy rate in October, several banks cut lending rates by 12.5-25 bps and kept deposit rates unchanged. Unlike peers, BBL cut both lending rates (20 bps on MLR and MOR and 5 bps on MRR) and deposit rates (10 bps on savings deposit rates and 20 bps on time deposit rates). Other large banks cut savings deposit rates by 5 bps at the end of November. Factoring in a cut in the policy rate of 75 bps in 2025, we expect the sector’s NIM to narrow 14 bps this year. NIM is expected to rise at only TISCO and KKP in 2025 due to their high exposure to fixed-rate HP and title loans. Note that our forecast has not yet factored in any impact from the “You Fight, We Help” measure. We preliminarily estimate that the “You Fight, We Help” measure will cut NIM by 2-10 bps from lower EIR, which will later be offset by a 50% subsidy by the government (which will be as non-NII) and lower ECL.

 

Loan growth: Modest pickup in 4Q24 and sluggish in 2025. In 4Q24, loans were up 1% QoQ (on seasonality) but down 1% YoY from weaker loan demand, a stricter credit policy and proactive write-offs and NPL sales. KTB had the strongest loan growth at 5% in 2024 (led by government loans), followed by 1% at BBL (corporate and international loans) and KBANK (working capital loans). Banks’ 2025 financial guidance suggests small loan growth, if any as they continue to focus on asset quality rather than loan expansion. We maintain our forecast of a pickup in sector loan growth to 1% in 2025 from -1% in 2024, undergirded by corporate loans. 

 

Modest earnings recovery in 2025. In 2025, we expect earnings to inch up 2%, with slow loan growth, narrowed NIM, easing credit cost, modest non-NII growth and flattish opex.

 

More active capital management. Banks are being more active in capital management with good dividend yield, treasury stock and M&As. We believe that this is a key share price support in near term.   

 

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) NIM risk from a cut in interest rates, and 3) ESG risk from market conduct and cyber security.

 

Download PDF Click > BANK250124_E.pdf

Author
Slide1
กิตติมา สัตยพันธ์, CFA

นักวิเคราะห์อาวุโสกลุ่มธุรกิจการเงิน

Most Read
1/5
Related Articles
Most Read
1/5