ในช่วง 2M68 สินเชื่อของกลุ่มธนาคารหดตัวลงทั้ง YTD และ YoY โดย BBL เป็นธนาคารที่สินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งที่สุด ขณะที่ KBANK มีสินเชื่อหดตัวลงมากที่สุด เราคาดว่ากำไร 1Q68 ของกลุ่มธนาคารจะเพิ่มขึ้น QoQ (opex ลดลงตามฤดูกาล) แต่จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY (NIM ที่แคบลงจะถูกชดเชยโดย credit cost ที่ลดลง) สำหรับปี 2568 เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อย โดยสินเชื่อจะเติบโตในระดับต่ำ NIM จะแคบลง credit cost จะลดลง และ non-NII จะเติบโตเล็กน้อย เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก: 1) valuation ถูกที่สุด 2) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด และ 3) สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโตสูงที่สุด
สินเชื่อช่วง 2M68.: โดยรวมหดตัวลง โดย BBL แข็งแกร่งสุด สินเชื่อของกลุ่มธนาคารหดตัวลงต่อเนื่องที่ 0.2% MoM ในเดือนก.พ. หลังจากหดตัวลง 0.7% MoM ในเดือนม.ค. สำหรับช่วง 2M68 สินเชื่อของกลุ่มธนาคารหดตัวลง 0.9% YTD และ 1.4% YoY โดย YTD BBL เป็นธนาคารที่มีสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งที่สุดที่ 1% (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ในเดือนก.พ.) ตามด้วย SCB ที่ +0.7% ในขณะที่ KBANK เป็นธนาคารที่มีสินเชื่อหดตัวลง YTD มากที่สุดที่ 2.3% (หลักๆ เกิดจากการชำระคืนสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ในเดือนม.ค.) ตามด้วย KTB ที่ 2% (หลักๆ เกิดจากการชำระคืนสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อภาครัฐในเดือนก.พ.) TISCO และ KKP มีสินเชื่อเพิ่มขึ้นในเดือนก.พ. แต่สินเชื่อยังคงหดตัวลง YTD เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ของกลุ่มธนาคารไว้ที่ 1% หลักๆ เกิดจาก BBL (สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่) และ KTB (สินเชื่อภาครัฐ) อย่างไรก็ตาม เราเล็งเห็นความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตของสินเชื่อของ KTB ซึ่งขึ้นอยู่กับโมเมนตัมของสินเชื่อภาครัฐ
เงินฝากและเงินกู้ยืมเติบโตน้อยมาก สำหรับช่วง 2M68 เงินฝากและเงินกู้ยืมของกลุ่มธนาคารเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 0.2% YTD แต่ลดลงเล็กน้อยที่ 0.3% YoY อัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากและเงินกู้ยืมลดลงมาอยู่ที่ระดับ 87.7% ในเดือนก.พ. จาก 88.7% ในเดือนธ.ค. ซึ่งจะสร้างแรงกดดันขาลงต่อ NIM
แนวโน้มกำไร 1Q68 และปี 2568 เราคาดว่ากำไร 1Q68 จะเพิ่มขึ้น QoQ (opex ลดลงตามฤดูกาล) แต่จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY (NIM ที่แคบลงจะถูกชดเชยโดย credit cost ที่ลดลง) สำหรับปี 2568 เราคาดว่ากำไรของกลุ่มธนาคารจะฟื้นตัวดีขึ้นเล็กน้อย โดยสินเชื่อจะเติบโตในระดับต่ำ NIM จะแคบลง credit cost จะลดลง และ non-NII จะเติบโตเล็กน้อย
เลือก BBL เป็นหุ้นเด่น เรายังคงเลือก BBL เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธนาคาร เนื่องจาก 1) valuation ถูกที่สุด 2) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำที่สุด และ 3) สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโตสูงที่สุด
ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการแก่ลูกค้าอย่างเป็นธรรม
In 2M25, sector loans contracted both YTD and YoY. Thus far this year, loan growth has been strongest at BBL with the largest loan contraction at KBANK. We expect 1Q25 earnings to rise QoQ (seasonal fall in opex) but be flattish YoY (NIM squeeze to be offset by lower credit cost). In 2025, we expect a modest recovery in earnings, with slow loan growth, narrowed NIM, lower credit cost and modest non-NII growth. We keep BBL as our pick, based on: 1) cheapest valuation, 2) lowest asset quality risk and 3) best loan growth.
2M25 loans: Contracting overall but best at BBL. Sector loans again fell, losing 0.2% MoM in Feb after 0.7% MoM in Jan. In 2M25, sector loans contracted 0.9% YTD and 1.4% YoY. YTD, BBL saw the strongest loan growth at 1% (from corporate loans in February), followed by SCB at +0.7%. KBANK saw the largest YTD loan contraction at 2.3% (from corporate loan repayments in Jan), followed by KTB at 2% (from repayment of corporate and government loans in Feb). TISCO and KKP saw a pick-up in loans in Feb but their loans still contracted YTD. We maintain our forecast of sector 2025 loan growth of 1%, led by BBL (corporate loans) and KTB (government loans). We do see downside risk to KTB’s loan growth, as it reflects government loan activity.
Download PDF Click > BANK250324_E.pdf
