พาณิชย์ - แรงกดดันระยะสั้นจะผ่อนคลายลงปานกลาง

SSS ใน 4Q68TD อ่อนแอลง ใน 4Q68TD (ต.ค.-พ.ย.) เราประเมินว่า SSS ของกลุ่มพาณิชย์หดตัวลง 2.9% YoY (เทียบกับ -2.2% YoY ใน 3Q68) เพราะได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ บรรยากาศการจับจ่ายใช้สอยที่ซบเซา ฝนที่ตกหนักขึ้นและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง YoY รวมถึงฐานยอดขายที่สูงในปีก่อนจากโครงการดิจิทัลวอลเล็ต (ในช่วงสัปดาห์แรกของเดือนต.ค. 2567) สำหรับซูเปอร์มาร์เก็ตและไฮเปอร์มาร์เก็ต และความต้องการซ่อมแซมและปรับปรุงหลังน้ำท่วมในภาคเหนือ (ในช่วงต.ค.-พ.ย. 2567) สำหรับผู้ประกอบการค้าปลีกกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้าน

 

ผลกระทบจากน้ำท่วมมีจำกัด เริ่มตั้งแต่วันที่ 22 พ.ย. ผู้ประกอบการค้าปลีกที่เราวิเคราะห์ได้รายงานการปิดสาขาชั่วคราวสืบเนื่องมาจากสถานการณ์น้ำท่วมรุนแรงในหาดใหญ่และพื้นที่โดยรอบ ณ จุดสูงสุด จำนวนสาขาที่ปิดคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของยอดขายสำหรับ CPALL, CPAXT, BJC และ CRC ประมาณ 2% สำหรับ GLOBAL และ 2–3% สำหรับ HMPRO หลังจากระดับน้ำลดลงในช่วงปลายเดือนพ.ย. ร้านค้าส่วนใหญ่ที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมได้ทยอยกลับมาเปิดให้บริการแล้ว บริษัททั้งหมดที่เราวิเคราะห์มีประกันคุ้มครองความเสี่ยงทั้งหมด (ความเสียหายต่อทรัพย์สินและธุรกิจหยุดชะงัก) ยกเว้น GLOBAL ซึ่งประกันครอบคลุมเฉพาะความเสียหายต่อทรัพย์สิน (คาดผลกระทบต่อรายได้มีเพียงเล็กน้อยจากการปิดร้านค้าสองแห่งเพียงหนึ่งสัปดาห์ โดยร้านค้าทั้งหมดของ GLOBAL ได้กลับมาเปิดดำเนินงานแล้ว)

 

ความต้องการซ่อมแซมที่เพิ่มขึ้นหลังน้ำลดในระยะ 2-3 เดือนข้างหน้า เป็นบวกต่อผู้ประกอบการค้าปลีกกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้าน ในช่วงเกือบหนึ่งสัปดาห์หลังจากร้านค้าทยอยกลับมาเปิดให้บริการ ผู้ประกอบการค้าปลีกกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้าน (เช่น โฮมโปร และ ไทวัสดุ) พบว่ายอดขายเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าสำหรับทั้งสองสาขาในหาดใหญ่ แม้ว่าจะมีความร่วมมือระหว่างผู้ประกอบการค้าปลีกกับกระทรวงพาณิชย์ในการลดราคาสินค้าวัสดุก่อสร้างบางรายการเพื่อช่วยลดภาระการซ่อมแซมบ้าน แต่ผลกระทบต่อการดำเนินงานมีจำกัด เนื่องจากจำนวนสินค้าที่เข้าร่วมโครงการมีจำกัด และซัพพลายเออร์บางรายก็ได้เข้าร่วมในโครงการนี้ด้วย เมื่อมองย้อนกลับไปถึงสถานการณ์น้ำท่วมในภาคเหนือ (จังหวัดเชียงรายและเชียงใหม่) ใน 4Q67 ผู้ประกอบการค้าปลีกกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านที่เราวิเคราะห์พบว่ายอดขายของสาขาในพื้นที่รอบเขตน้ำท่วมเพิ่มขึ้นเป็นตัวเลขสองหลัก YoY ในช่วง 2-3 เดือนถัดมาหลังน้ำลด

 

ขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ตั้งแต่เดือนธ.ค. เป็นบวกต่อผู้ประกอบการค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภค การห้ามจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ในช่วงบ่ายของไทย ซึ่งเดิมบังคับใช้ตั้งแต่เวลา 14.00 น. ถึง 17.00 น. ได้ถูกยกเลิกอย่างเป็นทางการในรูปแบบการทดลองเป็นเวลา 180 วัน มีผลตั้งแต่วันที่ 3 ธ.ค. ร้านค้าปลีกได้รับอนุญาตให้ขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ได้เพิ่มอีก 3 ชั่วโมง โดยสามารถขายได้ตั้งแต่เวลา 11.00 น. ถึงเที่ยงคืน (เทียบกับช่วงเวลา 11.00 น. ถึง 14.00 น. และ 17.00 น. ถึงเที่ยงคืนก่อนหน้านี้) การขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ (+20-30%) จะช่วยหนุน SSS ของผู้ประกอบการค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภค โดย CPALL มีสัดส่วนยอดขายจากเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ในระดับ high single digit ของยอดขาย CVS ในขณะที่ CPAXT และ BJC มีสัดส่วนในระดับ mid-single digit

 

หุ้นเด่น: GLOBAL HMPRO และ CPALL GLOBAL และ HMPRO เป็นหุ้นเด่นของเรา โดย SSS ของทั้งสองบริษัทซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่มในเดือนต.ค.-พ.ย. มีโอกาสจะปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากความต้องการซ่อมแซมและตกแต่งบ้านที่เพิ่มขึ้นหลังน้ำลดในภาคใต้ในช่วงไม่ระยะ 2-3 เดือนข้างหน้า CPALL เป็นหุ้นเด่นอีกตัว จากการเป็นผู้ประกอบการเพียงรายเดียวในกลุ่มที่กำไรมีแนวโน้มเติบโต YoY ใน 4Q68 (ยอดขายธุรกิจ CVS แข็งแกร่ง และมาร์จิ้นธุรกิจ CVS กว้างขึ้น) และได้รับประโยชน์จากการขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ตั้งแต่เดือนธ.ค. เป็นต้นไป

 

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในนโยบายรัฐบาลและกำลังซื้อ ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงานและของเสีย ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)

 

ST headwinds to ease moderately

 

Sector SSS weakened in 4Q25TD, contracting 2.9% YoY vs -2.2% YoY in 3Q25, hit by weak purchasing power, fragile sentiment, heavy rains and a high base from last year’s digital wallet stimulus and post-flood repair demand in the north. Looking ahead, a rise in demand for repairs after the floods in the south over the next few months will support sales for home improvement retailers, while the Thai government’s decision to extend alcohol sales hours by three hours (2–5 pm) from Dec is set to boost SSS for staples retailers. Our picks are GLOBAL, HMPRO and CPALL.

 

SSS has weakened in 4Q25TD. In 4Q25TD (Oct-Nov), sector SSS is believed to have contracted 2.9% YoY (vs -2.2% YoY in 3Q25), derailed by weak purchasing power, fragile consumption sentiment, heavier rains and fewer tourists YoY, and off last year’s high sales base from the digital wallet (in the first week of Oct 2024) for supermarkets and hypermarkets and repair and renovation demand after flooding in the north (Oct-Nov 2024) for home improvement retailers.

 

Limited impact from flooding. Starting from Nov 22, our covered retailers reported temporary store closures due to severe flooding in Hat Yai and surrounding areas. At the peak, the number of closed stores accounted for less than 1% of sales for CPALL, CPAXT, BJC and CRC, around 2% for GLOBAL and 2–3% for HMPRO. After the water receded in late November, most stores affected by flooding have gradually reopened. All companies under coverage have all-risk insurance (asset damage and business interruption), except for GLOBAL, whose insurance covers only asset damage (minimal revenue impact expect as its two stores were closed only a week and all stores have reopened).

 

More repair demand as floods recede, positive to home improvement retailers. In the week after reopening, home improvement retailers HomePro and Thai Wasadu observed a doubling in sales at their stores in HatYai (they have two each). Despite their collaboration with the Ministry of Commerce via discounting some construction materials to ease the burden on homeowners, the operational impact is limited as the number of products is limited and some of their suppliers are also participating. Looking back at the flooding in the north (Chaing Rai and Chiang Mai provinces) in 4Q24, shows home improvement retailers under coverage observed double-digit YoY growth in sales for stores in the areas surrounded by the floods for 2-3 months after the water receded.  

 

Extended hours for sale of alcoholic beverages from Dec, positive to staples retailers. Thailand’s ban on the afternoon sale of alcoholic beverages — from 2 to 5 pm— has been officially lifted on a trial basis for 180 days, as of Dec 3. Retail outlets are now given another three hours to sell alcohol, with sales allowed from 11 am to midnight (changed from 11 am – 2pm and 5 pm to midnight). The extended hours (+20-30%) will help support SSS for staples retailers. CPALL has high single-digit contribution from alcoholic beverages from CVS sales, and mid-single digit from CPAXT and BJC.

 

Top picks: GLOBAL, HMPRO and CPALL. Our picks are GLOBAL and HMPRO, which posted the sector’s weakest SSS figures in Oct-Nov but we expect some improvement as both stand to benefit from greater repair and renovation demand over the next few months after the water recedes in the south. CPALL is another pick, as the only sector player showing growth YoY in 4Q25F (resilient CVS sales and wider CVS margin), with upside from the extended period for sales of alcohol beverages from Dec.

 

Key risks are changes in government policies and purchasing power. Key ESG risks are energy & waste management, sustainable products (E) and product quality management, labor practices and data privacy (S).

 

Download EN version click >>COMMERCE251204_E.pdf