เงินทุน - หลักเกณฑ์กำกับดูแลสินเชื่อบัตรเครดิตและเช่าซื้อ

บัตรเครดิต: ขยายระยะเวลามาตรการช่วยเหลือลูกหนี้บัตรเครดิตออกไปจนถึงสิ้นปี 2569 ธปท. ขยายระยะเวลามาตรการผ่อนปรนอัตราการชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตเป็นการชั่วคราวออกไปจนถึงสิ้นปี 2569 โดยคงอัตราการชำระขั้นต่ำไว้ที่ 8% (เทียบกับอัตราปกติ 10%) และลูกหนี้ที่ผ่อนชำระหนี้ขั้นต่ำมากกว่าหรือเท่ากับ 8% จะได้รับเครดิตเงินคืนเทียบเท่ากับการลดดอกเบี้ย 0.25% ของยอดค้างชำระ เพื่อจูงใจให้ลูกหนี้ปิดจบหนี้เร็วขึ้นและมีภาระดอกเบี้ยลดลง สำหรับลูกหนี้ที่ไม่สามารถจ่ายได้ถึง 8% สามารถใช้สิทธิปรับโครงสร้างหนี้ก่อนเป็นหนี้เสีย โดยเปลี่ยนประเภทหนี้ของบัตรเครดิตไปเป็นสินเชื่อระยะยาว (term loan) เพื่อจ่ายชำระเป็นงวด

ผลกระทบ: ประเด็นนี้จะส่งผลกระทบเล็กน้อยต่อ AEONTS และ KTC ใน 2 ด้าน: 1) เป็นบวกต่อคุณภาพสินทรัพย์และประมาณการ credit cost  แต่ 2) เป็นลบต่อประมาณการ NIM อันเป็นผลมาจากการขยายระยะเวลาการให้เครดิตเงินคืนทียบเท่ากับการลดดอกเบี้ย 0.25% ของยอดค้างชำระ AEONTS มีการตั้งสำรอง management overlay จำนวน 160 ลบ. เพื่อรองรับการกลับมาใช้อัตราชำระขั้นต่ำ 10% ไว้แล้ว ดังนั้นการเลื่อนระยะเวลาการกลับมาใช้อัตราชำระขั้นต่ำ 10% ออกไปน่าจะทำให้ AEONTS สามารถลด credit cost ลงได้ในปี FY2569 สำหรับ AEONTS เราปรับประมาณการกำไรปี FY2569 ลดลง 0.5% เป็น 3.21 พันลบ. (+4%) เนื่องจากการปรับประมาณการ NIM ลดลง 6 bps มาอยู่ที่ 17.82% (+3 bps) ไปหักล้างการปรับประมาณการ credit cost ลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 8.05% (ทรงตัว) ในปี FY2569 สำหรับ KTC เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 0.4% เป็น 7.92 พันลบ. (+3%) เนื่องจากการปรับประมาณการ NIM ลดลง 4 bps มาอยู่ที่ 17.78% (+17 bps) ถูกชดเชยด้วยการปรับประมาณการ credit cost ลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 5.7% (ทรงตัว) ในปี 2569

สินเชื่อเช่าซื้อ: หลักเกณฑ์ภายใต้การกำกับดูแลของ ธปท. ไม่เปลี่ยนแปลง เมื่อวันที่ 3 ธ.ค. 2568 ธปท. ได้ออกประกาศเกี่ยวกับหลักเกณฑ์กำกับธุรกิจการให้เช่าซื้อหลังจากธุรกิจเช่าซื้อรถยนต์และรถจักรยานยนต์ได้เข้ามาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ธปท. เมื่อวันที่ 2 ธ.ค. 2568 (ตามประกาศในราชกิจจานุเบกษาเมื่อวันที่ 5 มิ.ย. 2568) สำหรับการให้เช่าซื้อแก่บุคคลธรรมดาเพื่อใช้ส่วนตัว หลักเกณฑ์เหล่านี้จะมีผลบังคับใช้ทันทีตั้งแต่วันที่ประกาศในราชกิจจานุเบกษา เนื่องจากผู้ประกอบธุรกิจถือปฏิบัติอยู่แล้วในปัจจุบัน สำหรับการให้เช่าซื้อแก่บุคคลธรรมดาและนิติบุคคลเพื่อการค้า หลักเกณฑ์เหล่านี้จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 มิ.ย.  2569 โดยสรุปหลักเกณฑ์สำคัญที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงได้ดังนี้:

• เพดานอัตราดอกเบี้ย: 10% สำหรับรถยนต์ใหม่; 15% สำหรับรถยนต์ใช้แล้ว; และ 23% สำหรับรถจักรยานยนต์
• อัตราดอกเบี้ยผิดนัดชำระหนี้ไม่เกิน 5% ต่อปี คิดบนฐานของค่างวดที่ค้างชำระเท่านั้น ไม่ใช่จากยอดเงินต้นคงเหลือทั้งหมด
• ส่วนลดดอกเบี้ยสำหรับการปิดหนี้ก่อนกำหนด: 1) ได้ส่วนลดไม่น้อยกว่า 60% ถ้าจ่ายค่างวดไปแล้วไม่เกิน 1/3 ของทั้งหมด; 2) ได้ส่วนลดไม่น้อยกว่า 70% ถ้าจ่ายค่างวดไปแล้วเกิน 1/3 แต่ไม่เกิน 2/3 ของทั้งหมด; และ 3) ได้ส่วนลด 100% (ยกเว้นดอกเบี้ยให้ทั้งหมด) ถ้าจ่ายค่างวดไปแล้วเกิน 2/3 ของทั้งหมด

ผลกระทบ: ประเด็นนี้จะไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อบริษัทเงินทุน ภายใต้หลักเกณฑ์กำกับดูแลของ ธปท. เราคาดว่า ธปท. จะมีความเข้มงวดมากขึ้นในเรื่องการกำกับดูแลการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) ทั้งนี้ในบรรดาบริษัทเงินทุนที่เราทำการวิเคราะห์ SAWAD มีสัดส่วนสินเชื่อเช่าซื้อสูงที่สุด โดย 27% เป็นสินเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ซึ่งมีเพดานอัตราดอกเบี้ยที่ 23% ในระยะยาว เราคาดว่า ธปท. จะอนุญาตให้คิดอัตราดอกเบี้ยตามความเสี่ยงสำหรับสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งจะเพิ่ม upside ให้กับ SAWAD

MTC เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มเงินทุน เรายังคงเลือก MTC เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มเงินทุน เนื่องจากหุ้น MTC ซื้อขายที่ PEG ระดับต่ำที่สุดสำหรับปี 2569 เราชอบผู้ประกอบธุรกิจสินเชื่อที่มีหลักประกัน เช่น MTC TIDLOR และ SAWAD มากกว่าผู้ประกอบธุรกิจสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันอย่าง AEONTS และ KTC เนื่องจากหุ้นซื้อขายที่ PEG ต่ำกว่า 1 เท่า และกำไรมีแนวโน้มเติบโตดีในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อในระดับปานกลางและ NIM ที่ดีขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวอันเป็นผลมาจากสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถยนต์ใช้แล้วที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร และ virtual bank ที่กำลังจะเข้ามา และ 4) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

Credit card and HP regulations

The BoT has extended the temporary relaxation of the credit card minimum payment rate of 8% with a 0.25% interest rate cash back until 2026, which will minimally impact AEONTS and KTC on asset quality and NIM. Now that automobile and motorcycle HP are under BoT supervision, it has issued a statement that it is currently leaving HP regulations unchanged. In the long term, we expect the BoT to allow risk-based pricing for high-risk motorcycle HP, giving upside for SAWAD. We keep MTC as the sector’s top pick as it is trading at the lowest PEG for 2026F.

Credit cards: Extension of debt relief measures until YE2026. The BoT has extended the temporary relaxation of the credit card minimum payment rate, keeping it at 8% (vs. the original 10%) with a 0.25% cash back on interest rate for those who make the 8% minimum payment to incentivize debtors to pay off their debts faster and reduce their interest burden. Debtors unable to make the 8% minimum payment can ask to have their debt restructured before it becomes an NPL by converting the credit card debt into a term loan to be paid in installments.

Implication: This will have both a positive and negative effect, though slight, on AEONTS and KTC: it will be positive to asset quality and credit cost but negative to NIM because of the extension of the 0.25% interest rate cash back. AEONTS had made management overlay of Bt160mn in preparation for the resumption of the 10% minimum payment and this means credit cost in FY2026 should come down. We cut AEONTS FY2026 earnings by 0.5% to Bt3.21bn (+4%), as a 6 bps cut in NIM to 17.82% (+3 bps) exceeds a 5 bps cut in credit cost to 8.05% (flat) in FY2026. For KTC, we raise 2026F earnings by 0.4% to Bt7.92bn (+3%) as a 4 bps cut in NIM to 17.78% (+17 bps) is offset by a 5 bps cut in credit cost to 5.7% (flat) in FY2026.

Hire-purchase: Under BoT supervision, no change in regs for now. Automobile and motorcycle hire purchase (HP) businesses came under BoT supervision on Dec 2, 2025 after being published in the Royal Gazette on June 5, 2025. On Dec 3, the BoT issuedHP regulations. For personal use by individual customers, these regulations became effective immediately upon publication in the Royal Gazette, and business operators are already currently complying with these practices. For business use by individual and business customers, the rules will take effect on June 1, 2026. We summarize the unchanged regulations below.

• Interest rate ceilings: 10% on new cars, 15% on used cars, 23% on motorcycles.
• The penalty interest rate shall not exceed 5% per annum, and will be calculated only on the overdue installment amount, not the entire principal balance.
• Interest discounts for early account closure: 1) minimum of 60% on remaining interest, if payments are less than 1/3 of the total; 2) minimum of 70% on remaining interest, if payments are more than 1/3 but less than 2/3 of the total; and 3) 100% on remaining interest (full waiver), if payments are more than 2/3 of the total.

Implication: This will have no material impact on finance companies. Now coming under BoT regulatory oversight, we expect it to be more stringent on market conduct. Among finance companies under our coverage, SAWAD has the highest exposure to the HP business with 27% exposure to motorcycle HP, where interest rate is capped at 23%. In the long term, we expect the BoT to allow risk-based pricing for high-risk motorcycle HP, which gives upside for SAWAD.

MTC as a sector pick. We keep MTC as our sector pick as it is trading at the lowest PEG for 2026F. We prefer secured loan operators MTC, TIDLOR and SAWAD to unsecured loan operators like AEONTS and KTC as they are trading at a PEG below 1x with a decent earnings growth outlook in 2026, supported by moderate loan growth and better NIM.

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic downturn as a result of the trade war, 2) credit cost risk from falling used vehicle prices, 3) rising competition from banks and upcoming virtual banks, and 4) ESG risk from market conduct and regulatory risk.

Download EN version click >> FINANCE251208_E.pdf