ขนส่งทางบก - ปริมาณจราจรใน 2M68: เริ่มต้นปีได้ไม่ดีนัก

ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วน – ต่ำกว่าคาดใน 2M68 ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้น 2.1% MoM แต่ลดลง 0.6% YoY มาอยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วันในเดือน ก.พ. การเติบโต MoM ได้รับแรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่การปรับตัวลดลง YoY เป็นผลมาจากการปิดเครือข่ายทางด่วนบางส่วนและการเริ่มปิดภาคเรียนปลายปีในสัปดาห์ที่สามของเดือนก.พ. ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเฉลี่ยใน 2M68 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน ลดลง 0.7% YoY ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ทั้งปีว่าจะเติบโต 1.1% แต่เราคาดว่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่เดือนพ.ค. เป็นต้นไป หลังจากกลับมาเปิดให้บริการทางด่วนเต็มรูปแบบอีกครั้ง

MRT (สายสีน้ำเงิน) – จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นใน 2M68 ได้แรงหนุนจากนโยบายเดินทางฟรี จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนก.พ. อยู่ที่ 461,200 เที่ยว/วัน ลดลง 4.2% MoM แต่เพิ่มขึ้น 2.8% YoY การปรับตัวลดลง MoM เกิดจากฐานสูงในเดือนม.ค. ซึ่งเป็นผลมาจากนโยบายเดินทางฟรี 7 วันของรัฐบาล ในขณะที่ YoY ยังคงเติบโต จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 2M68 อยู่ที่ 471,900 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 8.4% เทียบกับประมาณการเต็มปีของเราที่ 7.5% ซึ่งดูเหมือนว่าจะแข็งแกร่งกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ถ้าเราปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารใน 2M68 จะเติบโต 3.4% โดยอิงกับการคำนวณคร่าวๆ ของเรา ซึ่งยังต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเรา

BTS (สายสีเขียวหลัก) – มีแนวโน้มเหมือนกัน จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนก.พ. อยู่ที่ 589,300 เที่ยว/วัน ลดลง 4.9% MoM และทรงตัว YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 (เม.ย. 2567-ก.พ. 2568) อยู่ที่ 566,200 เที่ยว (+6.4% YoY) เทียบกับสมมติฐานปี FY2568 ของเราที่ 6.5% ถ้าเราปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารใน 11MFY68 จะเติบโต 5.4% 

สายสีเหลือง – ปรับตัวดีขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนก.พ. อยู่ที่ 45,300 เที่ยว/วัน ลดลง 9.5% MoM แต่เพิ่มขึ้นมากถึง 21.5% YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 อยู่ที่ 39,800 เที่ยว/วัน เทียบกับสมมติฐานปี FY2568 ของเราที่ 40,000 เที่ยว ถ้าเราปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 จะอยู่ที่ 39,000 เที่ยว ทั้งนี้ผู้โดยสาร 50% ของสายสีเหลืองเดินทางเชื่อมต่อกับ MRT (สายสีน้ำเงิน) ที่สถานีลาดพร้าว

สายสีชมพู – จำนวนผู้โดยสารลดลง MoM จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 61,800 เที่ยว/วัน ลดลง 8.9% MoM ในขณะที่ไม่มีข้อมูล YoY เนื่องจากสายสีชมพูเพิ่งเปิดให้บริการในเดือนม.ค. 2567 และข้อมูลล่าสุดที่เรามีคือเดือนมี.ค. 2567 จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 อยู่ที่ 56,900 เที่ยว/วัน เทียบกับสมมติฐานปี FY2568 ของเราที่ 60,000 เที่ยว ถ้าเราปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 จะอยู่ที่ 55,900 เที่ยว

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มขนส่งทางบก ความน่าเชื่อถือของการให้บริการ (S) คือ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มขนส่งทางบก เนื่องจากจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อจำนวนผู้โดยสาร

2M25 traffic: not a good start to the year

Based on 2M25 traffic numbers, we see downside to our ridership assumptions for the MRT (Blue Line), BTS (core Green Line) and Pink Line, belonging to BEM, BTSGIF and BTS respectively. We will revisit our forecast after we see March numbers. Despite the potential downside, BEM remains our top pick, rated OUTPERFORM with an SOTP-based TP of Bt10.5 (Bt8.2 for core business, Bt1.5 for the Orange Line and Bt0.8 for investments) as the company should be the safest bet in the sector. We rate BTS as NEUTRAL with an SOTP-based TP of Bt6.2 (Bt3.3 for core business and Bt2.9 for investments) as it is still running in the red. We are NEUTRAL on BTSGIF with a DDM-based TP of Bt3.2 (5.9% WACC and no terminal value) as the return to unitholders is still in form of capital reduction, which caps share price upside.

Expressway traffic – Missing expectations in 2M25. Expressway traffic grew 2.1% MoM, but fell 0.6% YoY to 1.1mn trips/day in Feb. The MoM growth was driven by more tourists. The YoY slip was due to the partial closure of the expressway network and the beginning of the summer break for schools in the third week of Feb. Average traffic in 2M25 was 1.1mn trips/day, slipping 0.7% YoY, below our full-year forecast of 1.1% growth, but we expect this to improve from May after the expressway network is fully reopened.

MRT (Blue Line) – 2M25 ridership growth driven by free trips. Average ridership was 461.2k trips/day in Feb, down 4.2% MoM off the high base in Jan when the government gave seven days of free rides, but continuing to grow YoY at 2.8%. Average ridership in 2M25 was 471.9k trips/day, up 8.4% vs our full-year forecast of 7.5%, which on the surface seems stronger than we expected. However, if we normalize the effect of the week of free rides, we roughly calculate 2M25 ridership growth of 3.4%, lagging our full-year forecast.

BTS (core Green Line) – Following the trend. Average ridership was 589.3k trips/day in Feb, down 4.9% MoM and flat YoY, bringing 11MFY25 (Apr 2024–Feb 2025) trips to 566.2k (+6.4% YoY) against our FY2025F assumption of 6.5%. If we normalize the impact of the free trips, 11MFY25 ridership growth would be 5.4%.

Yellow Line – Continues improving YoY. Average ridership was 45.3k trips/day in Feb, down 9.5% MoM, but surging 21.5% YoY. This brings 11MFY25 average ridership to 39.8k trips against our assumption of 40k in FY2025F. Again, if we normalize the impact of free trips, 11MFY25 average ridership would be 39k. Note that 50% of its ridership feeds to MRT (Blue Line) at Lat Phrao station.

Pink Line – Ridership down MoM. Average ridership was 61.8k trips/day, down 8.9% MoM. There is no YoY data since it only opened in Jan 2024 and the data we have begins in Mar 2024. Average 11MFY25 ridership was 56.9k trips/day against our FY2025 assumption of 60k. If we normalize the impact of free trips, 11MFY25 average ridership would be 55.9k.

Key ESG risk for the sector. Service reliability (S) is the key ESG risk for the sector because it would negatively impact ridership numbers.

Download EN version click >> LandTransport250318_E.pdf