ปิโตรเคมี - อุปสงค์ที่ชะลอตัวกดดันส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี

ส่วนต่างราคา PE/PP (ไม่รวม LDPE) ปรับตัวลดลง 3% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือนที่ US$324/ตัน นำโดยส่วนต่างราคา PP ที่ลดลงมาอยู่ที่ US$284/ตัน ท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอและการซื้ออย่างระมัดระวัง อุปสงค์ตามฤดูกาลในไตรมาส 3 ชะลอตัว เนื่องจากผู้ซื้อได้เร่งซื้อไปแล้วใน 2Q68 ก่อนที่จะมีการบังคับใช้ภาษีนำเข้าชุดใหม่ของสหรัฐฯ ส่วนต่างราคา PX ลดลง 8% WoW มาอยู่ที่ US$204/ตัน จากความต้องการโพลีเอสเตอร์ของอินเดียที่อ่อนตัวลงในช่วงวันหยุดเทศกาล ขณะที่ส่วนต่างราคาเบนซีนกลับมาปรับตัวเพิ่มขึ้น 2% WoW จากระดับต่ำสุดในรอบ 4 เดือน ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 10% WoW มาอยู่ที่ US$152/ตัน จากต้นทุน PX ที่ลดลง ราคาเม็ดพลาสติก PET สำหรับผลิตขวดยังคงทรงตัว แม้ว่าสหรัฐฯ จะเรียกเก็บภาษีนำเข้าอัตราใหม่สำหรับ PET/rPET ตั้งแต่วันที่ 8 ก.ย. ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อราคา PET ในเอเชียซึ่งอุปทานมีมากกว่าอุปสงค์

SETPETRO ปรับตัวลดลง 4.9% WoW underperform SET (-2.7%) นำโดย PTTGC (-6.3%) ซึ่งเป็นผลมาจากราคา PE ที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง และ IVL (-4.7%) ท่ามกลางความต้องการ PET ที่ชะลอตัวลง ส่วนต่างราคาที่แคบลงอาจกดดันหุ้นกลุ่มปิโตรเคมีในระยะสั้น แต่ผู้ผลิตมีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราการผลิตเพื่อบริหารจัดการมาร์จิ้น เรายังคงมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง และยังคงแนะนำ selective BUY สำหรับ PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 33 บาท (PBV 0.6 เท่า, -1SD) ราคาหุ้นที่ย่อตัวลงในระยะหลังนี้ถือเป็นจุดเข้าซื้อที่ดีสำหรับนักลงทุนระยะยาว

Muted demand weighs on spread 

Petrochemical spreads weakened WoW despite stable naphtha costs, with PX down the most due to muted 3Q demand after early buying in 2Q25 ahead of US tariffs. Oversupply in Asia continues to pressure product prices, pulling SETPETRO down 4.9% WoW, underperforming the SET, led by PTTGC and IVL. While narrowing spreads may weigh on share price in the short term, we maintain a selective BUY on PTTGC (TP Bt33), seeing attractive LT value at current levels.

PE/PP spreads (ex-LDPE) dropped 3% WoW to a 3-month low of US$324/t, driven by a narrowing in PP spread to US$284/t amid weak demand and cautious buying. Seasonal 3Q demand was muted as buyers front-loaded purchases in 2Q25 ahead of new US tariffs. PX spread declined 8% WoW to US$204/t due to softer Indian polyester demand during the festive holiday. Benzene spread rebounded 2% WoW from a 4-month low. Integrated PET spread rose 10% WoW to US$152/t on lower PX costs. PET bottle chip prices remained stable despite new US tariffs on PET/rPET from Sep 8, which may dampen PET price in Asia, where supply exceeds demand.

SETPETRO fell 4.9% WoW, underperforming the SET (-2.7%), led by PTTGC (-6.3%) on continued PE price weakness and IVL (-4.7%) amid soft PET demand. Narrowing spreads may pressure petrochemical stocks in the short term, but producers are likely to cut operating rates to manage margins. We remain cautiously optimistic and reiterate a selective BUY on PTTGC with a mid-2026 TP of Bt33 (0.6x PBV,-1SD). The recent pullback offers a good entry point for long-term investors.

Download PDF Click > PETRO250924_E.pdf