ปิโตรเคมี - ต้นทุนแนฟทาที่ลดลงช่วยหนุนส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์

ส่วนต่างราคา PE/PP (ไม่รวม LDPE) ปรับตัวเพิ่มขึ้น 6% WoW มาอยู่ที่ US$324/ตัน โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนแนฟทาที่ลดลง ในขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์ปรับตัวลดลงช้ากว่า อุปสงค์โพลีโอเลฟินส์ยังคงอ่อนแอ เนื่องจากผู้ซื้อได้เร่งซื้อล่วงหน้าเพื่อลดความเสี่ยงจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์พุ่งสูงขึ้น นำโดยเบนซีน (+18% WoW) จากความต้องการเติมสต็อกสินค้า ส่วนต่างราคา PX เพิ่มขึ้น 8% WoW ซึ่งเป็นผลมาจากอุปทานที่ตึงตัวจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงานและความต้องการสิ่งทอ ตามฤดูกาล ราคาเม็ดพลาสติก PET สำหรับผลิตขวดปรับตัวลดลง 1% WoW เนื่องจากอุปสงค์ในช่วงฤดูร้อนเริ่มลดลง มาตรการภาษีใหม่ของสหรัฐฯ ต่อผลิตภัณฑ์ PET/rPET อาจสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อราคา PET ในเอเชีย ซึ่งอุปทานมีมากกว่าอุปสงค์อยู่แล้ว

SETPETRO ปรับตัวลดลง 0.7% WoW underperform SET (+2.4%) เพราะถูกฉุดรั้งโดย IVL (-3.6%) เนื่องจากอุปสงค์ PET ในช่วงฤดูร้อนปี 2568 อ่อนแอกว่าคาด เรามองว่าแนวโน้มของตลาด PET จะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องไปจนถึง 4Q68 เรายังคงคำแนะนำ selective BUY สำหรับ PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมายกลางปี ​​2569 ที่ 33 บาท (PBV 0.6 เท่า, -1SD) หุ้น PTTGC มี valuation ที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV 0.4 เท่า (ปี 2569) และ EV/EBITDA  6 เท่า ซึ่งสนับสนุนมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังของเรา

Lower naphtha cost boosts product spread

Petrochemical spreads rose WoW on a 5% WoW drop in naphtha costs, caused by weak oil prices. Product prices in Asia fell 1-3% WoW due to subdued demand during regional holidays. Investors are watching capacity rationalization in Asia as producers aim to support spreads amid soft demand. As product spread remains under pressure, we remain cautious on the sector and maintain a selective BUY on PTTGC (TP: Bt33) on earnings recovery and compelling valuation.

PE/PP spreads (ex-LDPE) rose 6% WoW to US$324/t in tandem with a fall in naphtha costs, while product prices declined more slowly. Polyolefin demand stayed soft as buyers had front-loaded purchases to mitigate the US tariff risk. Aromatics spreads surged, led by benzene (+18% WoW) on restocking demand. PX spread rose 8% WoW due to tight supply on plant turnarounds and seasonal textile demand. PET bottle chip prices fell 1% WoW as summer demand eased. New US tariffs on PET/rPET may pressure Asian PET prices further, as supply already exceeds demand.

SETPETRO fell 0.7% WoW, underperforming the SET (+2.4%), dragged down by IVL (-3.6%) on weaker-than-expected PET demand during summer 2025. We view that PET outlook remains soft into 4Q25. We maintain a selective BUY on PTTGC with a mid-2026 TP of Bt33 (0.6x PBV, -1SD). The stock offers an attractive valuation at 0.4x PBV (2026F) a

Download PDF Click > PETRO251008_E.pdf