ปิโตรเคมี - อุปสงค์ที่ชะลอตัวตามฤดูกาลทำให้ราคาผลิตภัณฑ์ลดลง

ราคา PE/PP ปรับตัวลดลง 1-2% WoW จากอุปสงค์ที่อ่อนแอในกลุ่มบรรจุภัณฑ์และก่อสร้าง กดดันให้ส่วนต่างราคา (ไม่รวม LDPE) ปรับตัวลดลง 4% สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 12 เดือนที่ US$285/ตัน ต่ำกว่าต้นทุนเงินสด ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง 19% WoW มาอยู่ที่ US$68/ตัน ท่ามกลางอุปสงค์ผลิตภัณฑ์สไตรีนิกส์ที่อ่อนแอต่อเนื่อง ขณะที่ส่วนต่างราคา PX เพิ่มขึ้น 2% WoW จากความกังวลเกี่ยวกับการหยุดเดินเครื่องโรงงานใหญ่ในจีน โดยคาดว่ากำลังการผลิต PTA ใหม่จะช่วยสนับสนุนอุปสงค์ PX ภายในปี 2569 ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 19% WoW มาอยู่ที่ US$140/ตัน จากราคาเม็ดพลาสติก PET ที่สูงขึ้นและต้นทุน MEG ที่ลดลง sentiment ปรับดีขึ้นจากนโยบาย ‘anti-involution’ ของจีนที่ตั้งเป้าลดการแข่งขันที่ร้อนแรงเกินไปในกลุ่ม PTA และโพลีเอสเตอร์

SETPETRO ปรับตัวลดลง 5.5% WoW underperform SET (+0.1%) นำโดย PTTGC ที่ลดลง 8.6% จากผลประกอบการ 3Q68 ที่อ่อนแอ นักลงทุนยังคงกังวลเกี่ยวกับส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอลงใน 4Q68 จากอุปสงค์ที่ลดลงตามฤดูกาล ขณะที่กำลังการผลิตยังคงล้นตลาด เรายังคงมุมมองระมัดระวังต่อกลุ่มปิโตรเคมี แต่คงคำแนะนำ selective BUY สำหรับ PTTGC เนื่องจาก valuation ไม่แพงที่ PBV (ปี 2569) ที่ 0.4 เท่า และ EV/EBITDA ที่ 6.2 เท่า ราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ของเราที่ 33 บาท อิงกับ PBV 0.6 เท่า เราคาดว่าผลประกอบการของ PTTGC จะฟื้นตัวในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณวัตถุดิบอีเทนที่มากขึ้นและอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้นของโรงกลั่น

Seasonal slowdown dampens product price

Petrochemical spreads declined 1–3% WoW due to lower product prices from soft seasonal demand and oversupply, while naphtha costs held steady. Ongoing US-China trade tensions held back restocking demand and falling oil prices may lead to inventory losses in 4Q25. We maintain a cautious sector view, expecting continued weakness in product spread. Nonetheless, we reiterate a selective BUY on PTTGC (TP: Bt33), due to its attractive 0.4x 2026F PBV and 6.2x EV/EBITDA.

PE/PP prices fell 1–2% WoW on weak demand from packaging and construction, pushing spreads (ex-LDPE) down 4% to a 12-month low of US$285/t—below cash cost. Benzene spread dropped 19% WoW to US$68/t amid prolonged styrenics weakness. PX spread rose 2% WoW on concerns over major plant shutdowns in China, with new PTA capacity expected to support PX demand by 2026. Integrated PET spread surged 19% WoW to US$140/t, driven by higher PET bottle chip prices and lower MEG costs. Sentiment improved on China’s ‘anti-involution’ policy aimed at reducing over-competition in PTA and polyester sectors.

SETPETRO fell 5.5% WoW, underperforming the SET (+0.1%), led by PTTGC’s fall of 8.6% after reporting poor earnings in 3Q25. Investors remain concerned about weaker product spread in 4Q25 due to lower seasonal demand while capacity gluts persist. We stay cautious on the sector but maintain a selective BUY on PTTGC given its undemanding valuation of 0.4x PBV (2026F) and 6.2x EV/EBITDA. Our mid-2026 TP of Bt33 is derived from 0.6x PBV. We expect its earnings to recover in 2026F on more ethane feedstock and higher refinery utilization rate.

Download PDF Click > PETRO251112_E.pdf