ปิโตรเคมี - ต้นทุนแนฟทาที่สูงขึ้นกดดันส่วนต่างราคา

ราคา PE/PP โดยเฉลี่ยลดลง 1% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ US$890/ตัน ท่ามกลางอุปสงค์ที่ซบเซาและ sentiment เชิงลบของตลาดต่อระดับสินค้าคงคลังที่สูง ราคาลดลง 13% YTD สอดคล้องกับต้นทุนแนฟทาที่ลดลง (-11%) ส่วนต่างราคา PE/PP โดยเฉลี่ย (ไม่รวม LDPE) ลดลง 5% WoW มาอยู่ที่ US$275/ตัน ต่ำกว่าต้นทุนเงินสดตามปกติที่ US$300-350/ตัน ค่อนข้างมาก ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์มีทิศทางที่แตกต่างกัน โดยส่วนต่างราคา PX ทรงตัว WoW ขณะที่ส่วนต่างราคาเบนซีนลดลง 14% WoW มาอยู่ที่ US$88/ตัน เทียบกับค่าเฉลี่ย 12 เดือนที่ US$169/ตัน สะท้อนถึงอุปสงค์ผลิตภัณฑ์ปลายน้ำที่อ่อนแอ เช่น สไตรีนโมโนเมอร์ (SM) อุปสงค์ SM ได้รับผลกระทบจากสินค้าคงคลังที่มีอยู่มาก ประกอบกับแนวโน้มอุปสงค์ที่ซบเซาในตลาดหลักๆ ของเอเชีย ส่วนต่างราคา Integrated PET ลดลง 6% WoW มาอยู่ที่ US$136/ตัน จากราคา MEG ที่สูงขึ้น (~25-26% ของวัตถุดิบ PET)

 

SETPETRO ปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.1% WoW ต่ำกว่า SET (+0.7%) เพราะได้รับแรงกดดันจาก IVL (-1.9%) ราคาหุ้น IVL ปรับตัวลดลง 28% นับตั้งแต่ช่วงกลางเดือน ส.ค. ภายหลังการรายงานผลประกอบการ 2Q68 และผลประกอบการยังคงอ่อนแอใน 3Q68 ความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มผลประกอบการ 4Q68 ที่อ่อนแอท่ามกลางอุปสงค์ที่ชะลอตัวตามฤดูกาลยังคงกดดันราคาหุ้น เราคาดว่า sentiment ต่อกลุ่มฯ จะยังคงระมัดระวังต่อไปจนกว่าจะมีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนเกิดขึ้น หุ้นเด่นยังคงเป็น PTTGC เนื่องจาก valuation น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV 0.4 เท่า (ปี 2569) และ EV/EBITDA 6.3 เท่า

 

 

Higher naphtha cost hit spreads

 

Petrochemical spreads declined WoW on a 2% rise in naphtha cost against continued weak product prices amid subdued seasonal demand. The market is focused on supply rationalization after South Korea announced further capacity rationalization, with plans by HD Hyundai and Lotte Chemical to restructure to address overcapacity. We believe spreads have likely bottomed, with investors awaiting catalysts for price recovery. We remain cautiously optimistic.

 

Average PE/PP price fell 1% WoW to a 5-year low of US$890/t amid sluggish demand and bearish market sentiment on high inventory. Price has fallen 13% YTD, in line with an 11% drop in naphtha cost. Average PE/PP spread (ex-LDPE) fell 5% WoW to US$275/t, though remains far below typical cash cost of US$300-350/t. Aromatics spread was mixed as PX spread was stable WoW while benzene spread fell 14% WoW to US$88/t, vs. 12MMA of US$169/t, reflecting weak downstream demand, i.e. for styrene monomer, which was hit by ample inventories coupled with bearish demand trends in key Asian markets. Integrated PET spread dropped 6% WoW to US$136/t on higher MEG price (~25-26% of PET feedstock).

 

SETPETRO rose 0.1% WoW, lagging the SET’s rise of 0.7%, pressured by a 1.9% drop in IVL, whose share price is down 28% since mid-August after releasing 2Q25 results, and earnings stayed weak in 3Q25. Concerns over a soft 4Q25 outlook amid seasonal weak demand continued to hurt its share price performance. We expect sentiment on the sector to remain cautious until a clear catalyst emerges. Top pick remains PTTGC for compelling valuation at 0.4x PBV (2026F) and 6.3x EV/EBITDA.  

 

 

Download PDF Click > PETRO251203_E.pdf