สื่อสาร – ยังคงมุมมองเชิงบวก แต่สัญญาณเริ่มเปลี่ยน

คาดกำไรกลุ่มสื่อสารเติบโตแข็งแกร่งใน 2Q69 ในพรีวิวผลประกอบการกลุ่มสื่อสาร เราคาดว่ากำไรของกลุ่มใน 2Q69 จะอยู่ที่ 2.04 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 34.5% YoY และ 1.4% QoQ โดยการเติบโต YoY ที่แข็งแกร่งหลักๆ ได้แรงหนุนจากโมเมนตัมรายได้ที่ดี เนื่องจากกลุ่มสื่อสารน่าจะได้รับผลกระทบจำกัดจากสงครามสหรัฐ–อิหร่าน และได้รับอานิสงส์ทางอ้อมจากโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” รวมถึงรับรู้ผลประโยชน์เต็มไตรมาสจากการปรับแพ็กเกจเติมเงินใน 1Q69 แม้เราคาดว่าทั้งสองบริษัทจะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ แต่เรามองว่า ADVANC น่าสนใจกว่าในระยะสั้นจากอัตราผลตอบแทนเงินปันผลระหว่างกาลที่สูงกว่า

ADVANC – โมเมนตัมแข็งแกร่งต่อเนื่อง เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรปกติ 2Q69 ที่ 1.36 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 0.6% QoQ ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ท่ามกลางความไม่แน่นอนจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่าน เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (61.1% ของรายได้รวม) จะแตะระดับ 3.43 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 5.7% YoY และ 0.7% QoQ แม้เราคาดว่าจะเห็นตัวเลขชะลอตัวในเดือนเม.ย. จากแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาค แต่เราเชื่อว่าจะมีการฟื้นตัวในเดือนพ.ค. และมิ.ย.  จากความกังวลด้านเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงและโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” นอกจากนี้ เรายังคาดการณ์ถึงแนวโน้มแบบเดียวกันสำหรับธุรกิจ FBB โดยคาดว่าจะมีรายได้ 8.6 พันลบ. (15.4% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้น 8.5% YoY และ 1.2% QoQ ในด้านต้นทุน เราคาดว่าการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ท่ามกลางสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจะจำกัดค่าใช้จ่ายไว้ที่ 7.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9.1% YoY แต่ลดลง 2.2% QoQ ทั้งนี้คาดว่า virtual bank ที่เพิ่งเปิดตัวจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย เมื่ออิงกับประมาณการ 2Q69 ของเรา กำไรปกติ 1H69 จะคิดเป็น 51.3% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดว่า ADVANC  จะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 8.7 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทน 2.3%) และจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 6 ส.ค.

TRUE – การเติบโตของรายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่เริ่มเร่งตัวขึ้น เราคาดว่า TRUE จะรายงานกำไรปกติ 2Q69 ที่ 6.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 61.8% YoY และ 2.9% QoQ เราเชื่อว่าการเติบโตของรายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่จะเริ่มเร่งตัวขึ้นที่ 2% YoY และ 1% QoQ มาอยู่ที่ 3.31 หมื่นลบ. (71.4% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นจากที่เติบโต 0.2% YoY ในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญคือจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิที่เพิ่มขึ้น (จากโครงการซิมระบบรายเดือนของกระทรวงศึกษาธิการ) และฐานที่ต่ำใน 2Q68 รายได้จากธุรกิจ FBB (14.3% ของรายได้รวม) น่าจะแตะระดับ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.7% YoY และ 1.1% QoQ สำหรับธุรกิจ PayTV (3.2% ของรายได้รวม) รายได้น่าจะอยู่ที่ 1.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.4% YoY และ 44.8% QoQ โดยการเติบโต QoQ ที่แข็งแกร่งหลักๆ จะได้รับแรงหนุนจากงานแสดงคอนเสิร์ต ในด้านต้นทุน ค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้น QoQ จากการลงทุนด้านการตลาดในรายการอย่าง The Voice และ Academy Fantasia แต่ประเด็นนี้น่าจะถูกชดเชยด้วยค่าเสื่อมราคาที่ลดลงและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง เมื่ออิงกับประมาณการ 2Q69 ของเรา กำไรปกติ 1H69 จะคิดเป็น 51.7% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคาดว่า TRUE จะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.15 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทน 1.2%) และจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 4 ส.ค.

ความเสี่ยงที่สำคัญ เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลสำหรับผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)

Still positive, but the signals are shifting 

We maintain our positive view on the sector due to its solid earnings outlook in 2Q26F both YoY and QoQ. However, we now believe ADVANC is more attractive than TRUE in the near term due to its higher interim dividend yield in 2Q26F of 2.3%, compared to 1.2% for TRUE. We maintain our OUTPERFORM rating for ADVANC with an end-2026F DCF-based TP of Bt415 (6.1% WACC and 1.5% LTG). We also maintain our OUTPERFORM rating for TRUE with an end-2026F DCF-based TP of Bt18 (8.5% WACC and 1.5% LTG).

Expect solid sector earnings growth in 2Q26F. In our sector preview, we expect sector earnings in 2Q26F to be Bt20.4bn, up 34.5% YoY and 1.4% QoQ. The solid YoY growth is mainly driven by good revenue momentum as the sector should face limited impact from the US-Iran war and see indirect benefits from the Thais help Thais Plus campaign as well as a full-quarter benefit from adjustments in prepaid packages in 1Q26. Although we expect both companies to report strong YoY and QoQ growth, we view ADVANC as more attractive in the near term due to a higher interim dividend yield.

ADVANC – Strong momentum continues. We expect ADVANC to report 2Q26F core earnings of Bt13.6bn, up 24% YoY and 0.6% QoQ. This will be driven by ongoing growth in the mobile and FBB businesses as well as cost controls at the SG&A due to uncertainty surrounding US-Iran war. We expect mobile revenue (61.1% of total revenue) to reach Bt34.3bn, up 5.7% YoY and 0.7% QoQ. Although we expect to see soft numbers in Apr due to macroeconomic pressures, we believe there will be a recovery in May and Jun from easing inflation concerns and the Thais help Thais Plus campaign. We also expect a similar trend for FBB and forecast revenue of Bt8.6bn (15.4% of total revenue), increasing 8.5% YoY and 1.2% QoQ. On the cost side, we expect SG&A cost controls amid the US-Iran war to limit expenses to Bt7.1bn, rising 9.1% YoY but falling 2.2% QoQ. The newly launched virtual bank is expected to have a minimal impact. Based on our 2Q26F estimates, 1H26F core earnings would account for 51.3% of our full-year forecast. We expect the company to announce an interim dividend of Bt8.7/sh. (2.3% yield). Results will be released on Aug 6.

TRUE – Mobile revenue growth starts to accelerate. We expect TRUE to report a 2Q26F core profit of Bt6.8bn, surging 61.8% YoY and 2.9% QoQ. We believe its mobile revenue growth will start to accelerate at 2% YoY and 1% QoQ to Bt33.1bn (71.4% of total revenue), up from 0.2% YoY growth in the past two quarters. Key drivers are higher net adds (from the Ministry of Education’s postpaid SIM project) and a low base in 2Q25. Revenue from the FBB business (14.3% of total revenue) should reach Bt6.6bn, up 2.7% YoY and 1.1% QoQ. For the PayTV business (3.2% of total revenue), revenue should be Bt1.5bn, up 1.4% YoY and 44.8% QoQ. This strong QoQ growth will mainly be driven by concert events. On the cost front, SG&A will rise QoQ due to marketing investments in shows like The Voice and Academy Fantasia, but this is balanced by reduced depreciation and a continued downward trend in interest expenses. Based on our 2Q26F estimates, 1H26F core earnings would account for 51.7% of our full-year forecast. We expect TRUE to announce an interim dividend of Bt0.15/sh. (1.2% yield). Results will be released on Aug 4.

Key risks. A weak economic recovery that would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the sector is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).

Download EN version click >> TELECOM260708_E.pdf