InnovestX Offshore Stock Update – Nike (NKE.US)

มุมมองของ InnovestX

• ภาพรวมงบยังคงฟื้นตัวได้ไม่เต็มที่ทั้งในส่วนยอดขาย Direct และ Wholesale หลังความต้องการผู้บริโภคอ่อนแอและการแข่งขันในอุตฯที่เพิ่มขึ้นอย่างไรก็ดีเห็นพัฒนาการเชิงบวกใน 1) ส่วนกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นดีกว่าคาด 120 bps เนื่องจากต้นทุนสินค้า คลังสินค้า และโลจิสติกส์ลดลง 2) รายได้จากจีนแม้จะหดตัว 4%YoY แต่หดตัวน้อยกว่าที่คาด 3) อุปกรณ์กีฬาและ Global Brands มีรายได้เพิ่มขึ้นสวนทางกลุ่มอื่นและดีกว่าคาด
  
  
• เรามองว่างบปีบัญชี F2Q25 (4Q24) ยังคงมีแรงกดดันจาก 1) สภาวะเศรษฐกิจและการใช้จ่ายของผู้บริโภคในสหรัฐฯที่ยังคงมีแรงกดดันและชะลอตัว 2) การฟื้นตัวของธุรกิจและอุปสงค์ผู้บริโภคในจีน (รายได้จากจีนมีสัดส่วนราว 16% ของรายได้รวม) ยังคงมีแรงกดดันจากเศรษฐกิจจีนที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด 3) เริ่มเห็นการลดลงของสินค้าคงคลังแต่ยังคงมีความผันผวน 4) การแข่งขันที่ยังคงเพิ่มขึ้นสวนทางกับ Innovation ที่ลดลงต่างจากคู่แข่งแบรนด์อื่น ๆ เช่น On, Hoka และ Salomon 5) บริษัทอยู่ในช่วงปรับเปลี่ยนกลยุทธ์เพื่อฟื้นฟูธุรกิจหลังเปลี่ยน CEO ใหม่
  
  
• ในระยะยาวเรามองว่า Nike ยังคงน่าสนใจหลัง 1) เป็นผู้นำตลาดเครื่องแต่งกาย อุปกรณ์และรองเท้ากีฬาที่มีการจัดส่งสินค้าไปทั่วโลกกว่า 190 ประเทศ 2) มีสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่แกร่งจากชื่อแบรนด์ที่มีมูลค่าซึ่งมีส่วนทำให้ฐานลูกค้ามั่นคงและเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 3) การเข้ามาของผู้เล่นรายใหม่ในอุตฯค่อนข้างจำกัดด้วยขนาดของยอดขาย การขยายทั่วโลกและแบรนด์รายใหญ่ที่ติดตลาด ทำให้การเข้าตลาดต้องใช้การลงทุนที่มีมูลค่าสูง
  
  
• ในส่วนของมุมมองการลงทุน ระยะสั้นเรามองว่า NKE ยังคงมี Downside จากภาพการฟื้นตัวที่ยังไม่ชัดเจน, การแข่งขันที่สูง, อยู่ในช่วงปรับเปลี่ยนธุรกิจ รวมถึงแนวโน้มงบที่ซบเซาและกำไรที่ยังหดตัว ทำให้ PE ปรับขึ้นอยู่ที่ระดับ 29.3x เทียบกับ PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 29.8x ทำให้เราแนะรอให้ราคาหุ้นปรับตัวลงตอบรับกับภาพ Downside มากกว่านี้ก่อนและรอเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของธุรกิจที่เราคาดว่าเกิดขึ้นได้ในช่วง 1H25 หลังจากภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯเริ่มฟื้นตัวจากการปรับลดดอกเบี้ย รวมถึงการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ที่หากเห็นผลจะเกิดในช่วงต้นปี 25 ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยไว้ที่ 91.5 USD ซึ่งมี Upside 3% จากราคาปัจจุบัน