Macro Making Sense – 8 ต.ค. 2567

สรุปประเด็นเงินเฟ้อไทยเดือน ก.ย. ขยายตัวเหลือ 0.61% ต่ำกว่าคาด

• เงินเฟ้อเดือน ส.ค. 2024 สูงขึ้น 0.61% ต่อปี (0.10% ต่อเดือน) ชะลอลงจากเดือน ก.ค. ที่ 0.83% และต่ำกว่าที่เราคาดที่ 0.76% ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลที่สูงขึ้น รวมถึงราคาผักสดบางชนิดได้รับผลกระทบจากอุทกภัย แต่ปัจจัยที่ทำให้เงินเฟ้อลดลง ได้แก่ ราคาแก๊สโซฮอล์และน้ำมันเบนซินปรับลดลงตามราคาน้ำมันในตลาดโลก ส่วนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน สูงขึ้น 0.77% ต่อปี และ 0.11% ต่อเดือน
  
  
• เรามองว่า เงินเฟ้อไทยในระยะต่อไปจะเพิ่มขึ้น แต่น้อยกว่าคาด จาก (1) Momentum เงินเฟ้อที่ลดลงกว่าที่เคยคาดจากหมวดพลังงาน (2) ต้นทุนการผลิตที่ลดลง ซึ่งการหดตัวของราคาวัตถุดิบขั้นกลาง อาจเป็นสัญญาณเบื้องต้นของภาคการผลิตที่จะกลับมาอ่อนแออีกครั้งและ (3) กำลังซื้อประชาชนที่เปราะบาง อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้ออาจได้แรงผลักดันจาก (1) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจกลุ่มเปราะบาง (Digital Wallet phase 1) และ (2) แรงกดดันราคาน้ำมันจากสถานการณ์ตะวันออกกลาง
  
  
• ทั้งนี้ เรามองว่าเงินเฟ้อทั่วไปในปี 2024 จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ จาก (1) เศรษฐกิจที่ขยายตัวในระดับต่้า และ (2) การแข่งขันที่สูงขึ้นของผู้ประกอบการค้าส่งและค้าปลีกขนาดใหญ่ และ (3) การแข่งขันด้านการค้าอีคอมเมิร์ซ ท้าให้มีการแข่งขันท่ามกลางความต้องการบริโภคในประเทศที่ยังเปราะบาง ทั้งนี้ เราคงประมาณการเงินเฟ้อปีนี้และปี 2025 ที่ 0.6% และ 0.8% ตามลำดับ
  
  
• เรามองว่า การประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ในวันที่ 16 ต.ค. จะเป็น Close call เนื่องจาก (1) เศรษฐกิจที่มีความเสี่ยงจากภาวะน้ำท่วม (2) ภาวะทางการเงินที่ตึงตัว และการปล่อยสินเชื่อยากขึ้น (3) เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นมากในไตรมาสที่ผ่านมา และ (4) ความเสี่ยงเศรษฐกิจระยะต่อไป แต่เหตุผลที่จะไม่ลดได้แก่ (1) เงินบาทที่เริ่มอ่อนค่า (2) ผลบวกจากมาตรการ Digital Wallet phase 1 (3) ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่มากขึ้น (4) กนง. อาจต้องการแสดงถึงความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ท่ามกลางกระแสกดดันจากรัฐบาล
  
  
• ภาพทั้งหมด ทำให้เรามองว่า ธปท. จะปรับลดดอกเบี้ยในปีนี้อย่างน้อย 1 ครั้ง (แต่เรายังคงประมาณการที่ 2 ครั้ง) และเป็นไปได้ว่าจะลดอีก 2 ครั้งในปีหน้า